50%的波动只是皮肉伤
春天应该是一个重生和成长的时期。今年在加密货币大陆并非如此。
上周一，比特币从3月20日的春分高峰到夏至的低谷，直接逆转了整个冬季的惊人涨幅，跌幅达52%。
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以太坊在春季上半年表现更好，从3月20日的1800美元上涨至5月11日的历史高点4382美元。但随后在接下来的40天内几乎失去了所有涨幅。以太坊目前的交易价格为1854美元。
与此同时，在同一个春季期间，非同质化代币(NFT)拍卖从令人兴奋的8位数数字艺术品销售变成了一系列低价值交易。
这种命运的明显逆转预示着什么？
盘整到一个较低的基数，这将允许新买家进入并提高投标价格？
另一个类似于2018年的安静阶段的开始，在该阶段价格停滞一年或更长时间，而加密货币开发商继续开发新项目？
或者是一些更不祥的事情，例如传奇的卖空者迈克尔·伯里发出的“所有崩盘之母”的警告，这将使散户投资者遭受“国家规模”的损失？
我不知道答案。如果我这样做了......好吧，你知道这条线是怎么回事。
我能说的是，我们得到了另一个有用的提醒，即波动性是加密货币市场始终存在的特征。
波动性与领域有关。任何高度颠覆性技术的发展，尤其是那些与互联网非常相似、渴望在全球范围内被采用而不仅仅是在经济中扮演小众角色的技术，都会导致价格的起伏。
好消息是，即使价格受到重创，拥有多年时间跨度的投资者似乎对这一现实越来越满意，并继续对该行业进行长期押注。
加密货币稳定是不可能的
我一直认为经济学家认为比特币波动太大而无法成为有用的交换媒介，这是不公平的。
如果是这种情况，那么将永远不会有法定货币的替代品，因为任何新的货币技术都必须在其引入社会的那一刻就实现大规模采用（和价格稳定）。
改编自罗杰斯·E(2003). 创新的传播。（路易莎·F·卡斯特罗/ResearchGate）
可以肯定的是，加密货币缺乏政府在税收方面的强制力，这意味着它们必须通过所有新技术都面临的“罗杰斯采用曲线”。在埃弗雷特·罗杰斯1953年出版的《创新的传播》(Diffusion of Innovations)一书中介绍，钟形曲线从一小群创新者开始，然后是一些较大的早期采用者，他们为占据曲线中后半部分的早期多数和晚期多数前行，然后移向右尾部的落后者。
对于与流动资产没有直接联系的技术，这个过程可能相对顺利。但是，如果有机会推测采用曲线的进展，那么与这些资产相关的价格将不可避免地出现夸大的收益和回撤，而与技术本身的进展无关。
举个例子：90 年代后期互联网泡沫和破灭，当时人们对互联网真正具有颠覆性的潜力感到兴奋，这使得价格远远超过了当时网络行业的自我货币化能力。
加密货币技术特别容易出现如此大的波动。
一方面，如前所述，它必须被非常广泛地采用才能实现其对世界的真正影响。这意味着它在最终被广泛接受以及随之而来的稳定性方面还有一段特别漫长的旅程。
此外，潜在的破坏如此之大，以至于许多加密投资者在他们的投资模型中假设了巨大的未来回报。由此产生的高估值反过来又吸引了一波由动量驱动、FOMO受挫的散户投资者，他们共同推动了中期内难以持续的价格上涨。
更重要的是，这种巨大的破坏潜力不可避免地会与现有金融体系的既得利益及其在政府中的管理者产生冲突。
潜在的变化对现有金融体系的监管框架构成了挑战，这反过来又会产生政策风险，并鼓励有重大影响的人对这项技术进行负面叙述，以应对其优势。春季抛售伴随着中国监管机构的强烈反对以及特斯拉首席执行官埃隆马斯克和美国参议员伊丽莎白·沃伦等政治领导人对比特币环境影响的批评并非巧合。
让我们不要忘记，在过去的一年里，中央银行也出现了前所未有的货币扩张，这意味着大量资金涌入了加密货币等投机性资产。
所有这些因素都确保在这样的时期，繁荣、泡沫、萧条和破产是不可避免的。
低迷时期的投资
此前，在2014年和2018年，加密货币曾两次表明泡沫破裂并不意味着技术本身的失败。就像互联网技术投资者摆脱了互联网时代的起起落落一样，顽固的加密货币投资者坚信，如果他们坚持下去，未来将继续有赚钱的机会。
还有证据表明，新一代财力雄厚的主流机构已经吸取了这些教训。
在周三CoinDesk举办的“The Breakdown”播客中，纳撒尼尔·惠特莫尔列出了风险投资公司、机构投资者、企业和名人投资者对加密货币项目的一系列重大投资。一个小样本：福克斯娱乐向NFT项目投资1亿美元；DeFi区块链Solana融资3.14亿美元；BitDAO的2.3亿美元；高盛与数字资产投资公司银河数字合作；BBVA在瑞士开设比特币交易和托管服务；道富银行的新加密货币部门；Visa和PayPal加入了Blockchain资本筹集的 3 亿美元基金；硬件钱包Ledger的3.8亿美元融资。
而在周四的新闻之前，风险投资巨头安德森-霍洛维茨（a16z）为其第三个加密货币基金筹集了高达
22 亿美元的资金。
同样，在周二由数字资产市场协会主办的一次会议上，我主持的小组讨论中，Parataxis资本的联合创始人兼首席投资官泰哈斯?纳尔瓦尔和CMT数字的交易主管布拉德?科普恩，都提到了长期投资者对比特币的浓厚兴趣，例如家族办公室和大学捐赠基金。他们说，这些投资者现在接受了有关波动性的教育，并且已经想出了如何将其构建到他们的投资组合中。
“旧钱”进来的越多，就越会——最终——促进某种程度的稳定。此外，期货和更复杂的衍生产品的可用性使这些机构能够更好地对冲风险，从而随着时间的推移趋于缓和价格波动。
尽管如此，过山车仍在继续。如果你正在寻找稳定的投资，请为自己准备一些储备。就目前而言，加密货币投资需要一个强大的胃。
图外：谈到波动性5月中旬，期权波动率飙升至非常高的水平，这是一种衡量价格波动预期的指标，决定了购买期权提供的价格保护的成本。平价期权 (ATM) 一个月的年化波动率飙升至150%。
然后，在5月24日，该指标放宽至123%，仍远高于约75%的历史平均水平后，CoinDesk的奥姆卡·戈德博勒发现了一个有趣的趋势。期权交易者利用其衍生品的较高价格来提供更多看跌期权——一种期权合约，赋予买家在未来以给定价格出售资产的权利。这表明他们对价格下跌的动荡前景更加放松，他们将为此陷入困境。
考虑到这一点，我认为看看最近几天波动性发生了什么会很有趣，因为比特币的第二轮抛售在周二达到高潮，现货价格自1月下旬以来首次跌破3万美元。以下是CointDesk研究的郝帅利用Skew的数据为我准备的。
(郝帅/CoinDesk)。来源: Skew
你在图右侧看到的第三高峰值是，5月份ATM年化波动率飙升至150%。最新的活动显示本周早些时候小幅飙升至110%左右，随着比特币价格在周三和周四回升，似乎很快回落至100%以下。
因此，尽管我们仍高于75%的平均水平，但这表明对价格大幅波动的预期并未像5月份那样受到最新价格下跌的严重影响。它还表明，当时卖出这些看跌期权的期权交易员，虽然无疑对现货价格跌得如此之低感到不满，但并没有遭受极端损失。
对话：黑天鹅战争著名理论家纳西姆·塔勒布因《黑天鹅》（The Black Swan）而声名鹊起，而他的前同事赛义丹·阿穆斯在两人关系愉快的时候为他写了第一版《阿穆斯的比特币标准》的前言，两人之间的激烈争吵却愈演愈烈。那是因为塔勒布本周发表了一篇6页的论文，其中他以高度批判性的语言解释了为什么他回到了早先对比特币的热情，而现在基本上认为它毫无用处。阿穆斯对这篇论文的回应说明了一切。
在塔勒布的攻击中，他基本上认为比特币目前的定价应该为零，因为预期在未来某个时候不会有矿工开采它，这激起了许多比特币矿工的反驳。这是怀俄明大学哲学教授布拉德利·雷特勒对塔列布逻辑学的一种有趣的修辞解构：
但也许比比特币拥护者的可预见的强烈反对更有趣的是这种批评（以及它引起的反应）来自一个对比特币有真正平衡的——部分是相当批判的——观点的人：卡托研究所货币历史学家乔治·塞尔金。
不过，很明显，有些人被塔勒布的论点所左右，他们也倾向于反比特币的范畴。这是乔·凯利，他的个人资料将他描述为“比特币异教徒”。
相关阅读：风险投资人正如我们在上面提到的，最近大牌玩家在风险交易和内部开发方面对加密货币进行了大量的长期投资。它与加密货币市场的低迷形成鲜明对比。CoinDesk在这里强调的故事仅仅是从周四开始的，但是这些类型的公告已经发布了好几个星期了。
?因此，当天早些时候，风险投资巨头安德烈森?霍洛维茨（也称为a16z）宣布已为其第三个加密货币基金筹集了22亿美元。正如扎克·苏厄德报道的那样，该消息表明这是筹集加密货币资金的好时机。
?在a16z消息发布后不久，坦泽尔·阿赫塔尔报道说，花旗集团的财富管理部门推出了一个“数字资产组”，为“对数字资产领域的各个方面感兴趣”的客户提供服务，例如加密货币、非同质化代币 (NFT)、稳定币和央行数字货币。
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?与此同时，区块链鉴证公司Chainalysis宣布已完成另一轮1亿美元的融资，该轮融资使该公司估值为42亿美元。正如扎克·苏厄德报道的那样，这是继5月份另一轮1亿美元的D轮融资之后，该公司的总融资总额达到3.65亿美元。
Valid Points：为什么EIP1559对Eth2.0验证器很重要另外：智能合约中持有的ETH数量创下历史新高。
本周以太坊价格暴跌，从上周二到今天下跌了30%
以上。在中国人民银行对加密货币进行更严格的打击之后，比特币和瑞波币等其他顶级货币的价值也出现了下跌。
虽然加密货币市场的每周波动与以往一样难以预测，但自1月1日以来，以太坊智能合约管理的总价值一直在上升。在本周的脉搏检查中，我们将讨论这对以太坊长期价值驱动因素的影响。
此外，我们探讨了即将到来的以太坊费用市场代码更改对以太坊2.0验证器的影响。
这篇文章首先发表于Valid Points中，CoinDesk的每周通讯分解以太坊2.0及其对加密市场的广泛影响。在此处订阅Valid
Points。
脉冲检查：智能合约持有的ETH上升
阅读更多：4个简单指标解释了以太坊2.0
自1月以来，智能合约中持有的以太坊数量增加了50%以上，达到2670万ETH的历史新高，价值约500亿美元。与此同时，加密货币交易所持有的ETH数量降至两年低点1300万。
交易所与智能合约持有的ETH比较（Coin Metrics）
作为背景，智能合约是以太坊上由自动执行代码控制的账户，而不是用户。这些账户可以设计为根据一组预定义的规则和条件触发交易。截至2021年6月，近四分之一的以太坊总供应量由智能合约账户持有和管理。
根据“EthHub”播客的联合创始人安东尼·萨萨诺的分析，以太坊上最受欢迎的智能合约以财务为中心，使用户能够通过他们的以太坊获得可观的收益。在智能合约中持有的2600万个以太坊中，大约有850万个用于去中心化金融(DeFi)应用，例如MakerDAO、Aave、Compound和Uniswap。
在DeFi应用之后，以太坊2.0存款合约，即在Eth2.0信标链上创建验证器的智能合约，锁定的总价值排名第二，持有约580万个以太坊。
这些智能合约的价值增加表明，以太坊作为在交易所交易的投机资产的用例越来越弱，而该资产作为在以太坊的去中心化应用（dapp）生态系统中使用的有息加密货币资产的叙述正在起飞。
“这完全取决于以太坊的实际用途，以及以太坊的效用是否正在推动对更多ETH的需求。我相信这显然是，”萨萨诺在他的时事通讯《Gwei日报》中写道。
新领域：EIP1559的影响以太坊改进提案(EIP)1559是今年夏天某个时候将在主要以太坊网络上激活的五个代码更改之一。它为交易引入了一种新的定价机制，该机制基于一种称为“基本费用”的最低费用，由协议自动计算，而不是由用户设置。
以下是CoinDesk研究关于EIP1559及其对矿工和Eth2.0验证器的影响的最新报告的编辑摘录。
再见交易费、你好包含费
矿工收入包括两个主要来源，区块补贴和交易费。EIP1559取消了作为矿工收入来源的交易费用，取而代之的是包含费用。由于包含费用是可选的，并且是用户必须为其交易支付的基本费用之上的额外费用，因此包含费用的收入可能会低于矿工在以太坊拍卖式收费市场下的收入。
鉴于包含费用的可变性以及矿工通过重新排序或审查网络上的交易而获得的难以量化的收入，很难准确估计矿工预计会损失多少收入。随着以太坊上去中心化交易所(DEX)的增长，这第三种鲜为人知的收入流，即矿工可提取价值(MEV)，正变得越来越普遍。
矿工有能力从DEX交易者那里获得更多奖励，这些交易者比普通用户更看重其交易在区块链上执行的速度和顺序。他们还可以利用DEX本身的套利机会，进行有利可图的加密货币交易，这些交易是在DEX交易员之前的抢先交易。
一旦明年初某个时候在以太坊上激活权益证明（PoS），Eth2.0验证器将接管从矿工那里订购交易的责任，并开始将两个额外的收入流收入囊中，即用户包含费和MEV，以及奖励之上他们目前收到的是他们质押的以太坊的利息。
合并预热
就像即将与PoS合并一样，EIP1559将通过向后不兼容的升级或“硬分叉”在以太坊上激活。
任何硬分叉激活都有可能看到网络中的链分裂，部分矿工、验证器或用户运行过时的客户端软件。通常，这些链分裂是暂时的，因为大多数矿工最终会聚集到一个版本的链上来生产区块并获得奖励。在这些情况下，少数链会由于缺乏将其向前移动到几个区块之外的计算能量而失败。自2015年推出以来，以太坊经历了10次硬分叉，破坏性的链分裂极为罕见。
硬分叉需要所有网络权益持有人的协调，这就是为什么随着以太坊变得更大和更分散，它们变得越来越难以执行。这也是为什么比特币协议的开发者可以说从未发布过计划中的硬分叉升级的原因之一。比特币代码更改的规范是“软”分叉，它保持与旧客户端版本的向后兼容性。
为了避免意外的链分裂，以太坊开发人员正在领导社区倡议，以传播对“伦敦”硬分叉的认识和支持，直至其激活日期。这些举措包括公共社区电话、与在以太坊上运营的大型企业的一对一外展，以及面向网络利益相关者的在线指南。一旦合并的研究和开发完成，将需要类似的举措来确保向PoS的平稳过渡。
有关EIP1559状态及其对以太坊长期价值的投资影响的更多信息，请单击此处阅读有关升级的完整CoinDesk研究报告。
经验证的信息?关于以太坊EIP1559升级的4个常见误解（文章，CoinDesk）
?四个项目展示了“怪异DeFi”创新阶段的项目（文章，CoinDesk）
?伦敦硬分叉升级已准备好在以太坊测试网络Ropsten、Goerli 和
Rinkeby上部署（博文，以太坊基金会）
?TheDAO的历史和经验教训（博文，slock.it）
?23%的ETH供应存入智能合约，以下是合约的明细（时事通讯，Gwei日报）
?解决以太坊状态大小问题的2个想法以及同时实现这两个想法的建议（博文，维塔利克·巴特林）
?100个Eth2.0验证器意外地每个质押了**ETH，这是它是如何发生的以及为什么是错误的（时事通讯，Eth2的新变化）
本周仿真陈述
开放通信
您对今天的新闻通讯发表想法、评论或疑问，请随时回复，并通过电子邮件[email protected]。阅读之间，在推特上与我交流。
Valid Points在每周分析中直接从CoinDesk自己的Eth2.0验证器节点合并信息和数据。一旦在网络上启用了转账，从此质押中赚取的所有利润将捐赠给我们选择的慈善机构。有关该项目的完整概述，请查看我们的公告。
你可以通过我们的公共验证器密钥实时验证CoinDesk Eth2.0验证器的活动：
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可以在任何Eth 2.0区块浏览器网站上搜索！
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威尔·福克斯利（Will Foxley）和我将在名为“Mapping Out
Eth 2.0”的CoinDesk播客系列中继续与Consensys的本·埃德金顿（Ben Edgington）进行有关以太坊2.0的对话。每个星期四都有新节目播出。通过Apple播客、Spotify、Pocketcasts、谷歌播客、Castbox、Stitcher、,RadioPublica、IHeartRadio或者RSS上的CoinDesk播客收听或订阅。
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编译者/作者：灰狼
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