为什么不能以散户思维看待本轮牛市！

如果本轮牛市就这样结束了，将会发生什么？

答案是，大量加密指标都将失去意义，包括你知道的最为知名的PlanB的Stock-to-Flow Model，与你可能很少参照的，用于衡量矿工抛售压力的“The Puell Multiple”、衡量市场热度的RHODL Ratio、衡量市场情绪的“Bitcoin Bubble Index”......

如果较真，如此这般失去指导意义的指标，我还能找出一箩筐。

那么，到底是指标本身出了问题——指标失效了，还是市场本身受政策影响而结束？还是本轮牛市不一样？亦或者说我们需要以新的视角看待这轮牛市？

1、政策导致本轮牛市结束？别扯了！

回顾加密市场前两轮牛市，无论经历如何的挫折，总能够在多数人想不到的情况下卷土重来，除非牛市本身要结束，政策只不过是牛市结束的一个理由。

第一轮牛市：2011年10-2013年12月牛市，BTC总体涨幅高达500多倍（2美金-1000美金），最终在“中国人民银行等五部委发文，将比特币定性为一种特定的虚拟商品，两大中国比特币平台暂停人民币充值”中结束。

之所以这轮牛市会在国内政策打击中结束，1）本轮牛市走向尾声才是根本原因；2）有60%的BTC交易发生在国内。

第二轮牛市：2015年2月-2017年12月牛市，BTC总体涨幅88倍（220美金-19400美金），虽然9·4事件“中国人民银行等七部委发文，叫停各类代币发行融资（ICO）”，比特币回调幅度高达44%，触底2800美金，但随后几个月BTC再次转头向上，最高达到19700美金，三个月涨幅倍。

个人认为这轮之所以有如此巨大涨幅，原因有两个：1）牛市本身并没有结束；2）国内BTC大幅流向海外，洗盘彻底，为后续暴涨奠定基础。

第三轮牛市：2018年12月—2021年4月牛市，本轮牛市比特币从底部3150美金，最高触及**500，目前涨幅20.3倍，当前价格为33600美金，最低28800美金，回调幅度48%，最高回调幅度55%。

这轮上涨结束最为根本的原因是：1）全球金融货币政策趋紧，例如俄罗斯、巴西、土耳其等国央行加息，导致加密市场资本进入速度停滞（灰度信托机构参与几乎停滞）；2）此后国内的“国务院金融委发文着力降低信用风险，打击比特币挖矿和交易行为”，让本身处于回调状态的盘面雪上加霜，此后的“工、交、中、建、支付宝等发文要求禁止BTC交易的规定”，让本身就处于极度恐慌的市场再次遭受打击。

总结，到目前为止本轮牛市回调最根本原因，并不是政策打击，而是全球货币政策趋紧，引发的机构停止入金所导致，国内政策并不是牛市结束的原因。

总结，政策只能对牛市进程产生一时影响，真正会导致牛市结束的是“当市场情绪疯狂到极致，新进韭菜就差卖肾入金”的时刻，“政策决定牛市论”是散户思维。

既然如此，那应该如何看待这论牛市？

2、不能以散户眼光看本轮牛市

“本轮牛市不一样”才是我想要表达的观点。

在全球重要资产前100排名中，比特币位列12，巅峰市值11870亿，注意看是万亿美金！！这个数字超越Facebook、腾讯、特斯拉、伯克希尔·哈撒韦、台积电、英伟达、摩根大通、三星......一大批如雷贯耳的巨头。

从市值为黄金的二十分之一，但即便这样Bitcoin也是超大体量的投资品，绝不能再以5年前的眼光看Bitcoin。

因为5年前的Bitcoin还是散户资产，因此可以用“散户的眼光”衡量Bitcoin，所谓散户眼光，就是那些衡量加密牛熊的指标，例如前文提到的Stock-to-Flow Model、The Puell Multiple、RHODL Ratio、Bitcoin Bubble Index......

现在的加密市场属于机构，因此要以机构的眼光看这轮牛市。机构数据该在什么地方看？灰度。

其中，最为直观的数据就是灰度的OTC溢价率，虽然进入2021年以来，GBTC、ETHE溢价一路下降，分别从最高的40%、269%下跌至最低-2%、-12%，但近期这两个数据有所上升，如下图所指示。

其中目前GBTC溢价为-9.5%，ETHE溢价转正为2.1%，这还是发生在大量GBTC与ETHE解锁，进入流通的背景下。

如下图所示：

先来看GBTC。

GBTC锁仓周期为6个月，目前正在进入流通的GBTC是2020年低与2021年初进入信托的BTC（红色方框内），这部分BTC的体量约为4万个BTC，约等于4250万份GBTC（1share=0.000940694BTC）。

再来看ETHE。

ETHE锁仓周期为1年，目前进入流通的是2020年7月份前后信托的ETH（红色方框内），共计约25万ETH，约等于2500万ETHE（1share=0.010168406ETH）。

这两个数据说明两个问题：1）之所以近期灰度信托的BTC/ETH数量并未出现增长，是因为聪明钱正在抄底二级市场上的GBTC/ETHE；2）加密市场正在逐渐回暖，只不过这个回暖是由机构主导，而不是散户，因此我们才会看到那些衡量散户的指标几乎全部失灵。

最后，我们来看谁在抄底GBTC，谁在扛鼎。

3、谁能扛鼎？

以下是公开资料。

5月3日，灰度母公司数字货币集团（Digital Currency Group，简称DCG）宣布计划买入总计7.5亿美元的GBTC股票。 3月初，DCG已经宣布了其初始计划，购买价值2.5亿美元的GBTC股票。DCG称购股的实际时间，金额和价值将取决于许多因素，包括可用现金水平，价格和当前市场状况。

灰度之外，看下ARK。

此外，该集团在2021年第一季度购买了价值8130万美元的灰度GBTC。

DCG为何如此豪？我觉得有两个原因：1）DCG是灰度母公司，GBTC出现负溢价，救一救理所应当；2）但是，DCG不是慈善机构没有兜底责任，唯一合理的解释是灰度ETF。

本年度 4月5日晚间，灰度发布一篇博客文章《Grayscale's Intentions for a Bitcoin ETF》，表示计划将比特币信托（GBTC）转为比特币ETF，转换的时间取决于监管环境。SEC会批准一个菜鸟的申请，还是会批准灰度这样的信托巨头？从任何角度来说，灰度GBTC都是最好的选择。

另一个在不断购入GBTC的机构是ARK方舟基金，该基金由Catherine Wood，木头姐掌舵。

5月25日前，ARK基金买入了516,001股灰度（GRAYSCALE）比特币信托（GBTC）。

5月25日，ARK基金买入了163,699股灰度比特币信托（GBTC）。

6月7日，ARK基金买入了18,746股灰度比特币信托（GBTC）。

6月9日，ARK基金买入了56,238股灰度比特币信托（GBTC）。

6月29日，ARK基金买入了28,284股Coinbase股票（GBTC）。

以上是ARK近两个月GBTC买入情况，下面是其目前GBTC持仓，总计持有8,,802,907 GBTC，目前总计价值2.74亿美金（实时数据链接：https://www.arktrack.com/）。

虽然各项指标显示，市场中机构热情正在不断下降，例如6月底，区块链分析公司Glassnode发布报告显示，目前机构投资者正在对比特币失去兴趣，主要表现为以下两个方面：

1）灰度比特币信托 (GBTC) 目前的交易价格持续低于资产净值(NAV)， 这意味着现在购买Grayscale比特币信托基金的股票比购买比特币本身便宜。2）Purpose和3iQ的比特币ETF总净流量也已经减少，上个月有8037枚BTC流出产品。3）美国最大的加密货币交易所Coinbase的货币余额仍然停滞不前。

结论就是，目前机构需求似乎仍有些低迷。

此外，据CryptoQuant数据显示，1）自3月开始，QBTC、GBTC均出现负溢价，且QBTC、GBTC的市场交易量都在下降，这表明机构对GBTC和QBTC的需求正在减少。自2月份增持以来GBTC的BTC持有量未发生变化，2）QBTC自6月开始已减持共7980枚BTC。

解释下，QBTC是加拿大投资基金管理公司3iQ旗下比特币基金，今年1月初，经多伦多证券交易所（TSX）批准，已于2020年11月和12月完成私募配售，类似于加拿大版的比特币ETF。

似乎所有的消息都在转向负面。

但是，我们还需要关注一个重要数据，那就是自3月份以来，GBTC私募已经停止。这意味着根据GBTC锁仓6个月的规则，9月份之后不再有GBTC解锁。

此外，还需要明白，机构不过是更大号的，钱更多的韭菜，当市场开始盲目乐观或者盲目悲观时，机构也会迷失自我。

加V：BitcoinMetzdowd，不定期有高端深度课程放送，Polkadot生态、DeFi、财富密码，你想要的都会有！

国际一线交易平台推荐：

欧易OKEx | 点击注册； 币安Binance | 点击注册；火币Huobi | 点击注册

一、币乎相关

1、离开币乎“365天”，如今为何坚定回归？

2、币乎更文50天，财富收入+荣誉感+被赞满足感+社交安全感带来持续动力，给币乎的建议：优秀作者专访计划

3、靠“炒Key”赚钱！？短线投机、专注写作&价值投资，至少10种方式可选，未来N年Key有100倍潜力

4、关于keycommunity节点经济模型，我和万乎涨老板聊了聊，为销毁Key，他们调动了1亿人民币！

5、Key“减产80%”后，会像比特币减产一样暴涨百倍，也可能带来三重“次生灾害”

二、投资心得

1、不做合约也能暴富？提升认知赚大钱，短线投机赚小钱，合约赌博赔光光！比特摩斯社区为何禁止一切合约行为？

2、亚马逊20年**4倍，区块链“五年之约”会有同样奇迹，加密货币浪潮会让所有耐心都不至于落空！

3、牛市来了，你买的币却没有涨，怎么办？

4、投身区块链，要“知天命，识实务”，要顺从“从0到1”的历史趋势

5、萌新进币圈，首要大事不是赚钱是“防骗”，五个令人悲痛的受骗案例，教你远离诈骗/传销/资金盘

6、以太坊/波卡/Layer2/DeFi，在精彩纷呈的区块链世界，别“只看到一只鸡”，放眼看世界才有未来

7、比特币K线是时间（Time）/最终确认（Finalize）/生命（Life），该来的都会来！

—-

编译者/作者：阿风1989

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。