为什么说VDEX可能会是DEX赛道被低估的黑马

时下百花齐放的DeFi世界，DEX赛道无疑是最璀璨的明星，当前以太坊DeFi赛道数据不论锁仓价值总量（TVL）还是项目数量，DEX均独占鳌头，更关键的是DEX领域领先的创新速度，深挖垂直领域的项目持续涌现，既有围绕自动做市商（AMM）流动性挖矿机制本身进行改良创新降低滑点和无常损失，也有积极尝试扩容、跨链等技术解决方案捕获更多流动性，提高产品用户体验。当前DEX仍处于进化阶段，不论是以Uniswap、0x、Kyber、Bancor为代表的DEX探路者，铺就了DEX走向繁荣的康庄大道，还是Curve、1inch、Synthetix、MDEX等深耕赛道的DEX后起之秀，继续引领DeFi二次浪潮。DEX项目生态发展壮大的同时，市场格局也悄然变化，随着赛道更多优质DEX项目出现，DEX有望继续保持其在DeFi世界的核心地位。

DEX（去中心化交易所），顾名思义就是和中心化交易所不同，其交易流程完全去中心化的一种交易所类型，从交易机制上分为三类：

第一种是AMM，即自动化做市商交易所。这种交易所通常会有一个定价公式，例如uniswap和sushiswap都采用的是固定乘积公式，即K=X*Y，在一笔交易前后保持K值不变。举个例子，用户A建立了一个流动池，里面放了10个ETH和10000USDT，则X=10，Y=10000，K=100000，此时每个ETH价格为1000USDT，当用户B想要以1000USDT的价格购买ETH时，此时Y=11000USDT，由于一笔交易前后K值不变，则此时X=100000/11000=9.09，则用户B买到的ETH=10-9.09=0.91个，用户B明明是想以1000USDT的价格买到1个ETH，但最终却只买到了0.91个，这当中的差额（0.09）就是AMM机制DEX里提到的滑点，滑点越大，交易越不划算；

第二种是PMM，即主动做市商交易所，例如DODO（该类DEX的算法比较复杂，这里仅对其基本特性做介绍），其主要优势是降低AMM机制所导致的滑点问题，另外也支持提供单边流动性，因此DODO刚一上线就引起了非常多的关注；

最后一种是订单簿模式交易所，该种类型的交易所目前没有用户体验特别好的。从交易流程上也可以分为两类：第一种是直接交易，例如uniswap和sushiswap；第二种是聚合交易所，例如1inch，用户发起交易以后，智能合约会自动聚合链上所有报价，为用户选出一个滑点最小的报价。

DEX已经崛起为DeFi世界最重要的基础设施，自动做市商（AMM）模式兴起实现了DEX交易量爆发式增长，仅2021年1月以太坊DEX总成交量就突破600亿美金，为2019年全年的20多倍，与此同时AMM也带动以太坊DEX锁仓价值（TVL）不断增长并突破40亿美金。虽然数据方面DEX赛道展现了强劲的增长能力，但当前从整体交易量规模和活跃用户数等指标对比CEX仍然存在明显差距，行业还处于发展初期，未来仍然可期。

随着DEX热度升温，不乏新的竞争对手进入，细分赛道被不断拓宽，主要包括现货、聚合、衍生品。整体市场格局，现货DEX已经呈现比较明显头部效应，成交量集中在少数平台，比如Uniswap、Sushiswap和Curve就占到整个以太坊DEX 市场交易量80%以上份额，尽管如此ETH本身的拥堵和高gas费问题，使得这些DEX项目面临来自非以太坊公链DEX的竞争，今年交易所公链DEX项目异军突起，以HECO和BSC上的DEX为代表,交易量和锁仓量快速跻身行业中上游。相比现货赛道的拥挤，DEX在聚合和衍生品方面则刚刚起步，交易量还不高。1inch是聚合器赛道绝对“独角兽”，衍生品方面目前PERP和Hegic成交比较活跃，但整体目前衍生品DEX可用性不高，有待新交易范式出现。

面对激烈竞争，VDEX通过路径优化继续捕获更多流动性来获取价值，比如围绕AMM流动性挖矿本身进行改良创新来降低滑点和无常损失；通过聚合协议实现流量整合和交易路径优化；采用扩容、跨链等技术来降低交易成本。

随着公链性能提升，未来订单簿交易的灵活性可能促使部分DEX模式从AMM重回订单簿，两种模式DEX会处于共存状态。短期DEX项目将在layer 2上进行尝试和发展，ZK-Rollup和Optimistic Rollup最为市场青睐，但兼容多种技术方案的通用需求也很强烈，layer2+DEX+VDEX将迎来新里程碑。CEX和DEX未来的关系更多是优势互补，共生共存，两者基于各自核心价值、用户画像特点可以实现差异化市场竞争，同时在相互融合的过程中也能互相成就对方。

用户资产安全和可能的合规监管也是DEX成长不可忽视的要素。智能合约漏洞、AMM无常损失将用户资产置于风险当中；监管层面，在全球加密货币监管加强的大背景下，合规化是大势所趋，DEX需要做好相关准备。VDEX也有自己的技术护城河，基于技术革新与流动性提升将大幅改善DeFi交易环境：

目前，区块链和DeFi的发展尚且居于早期，基础性能方面的缺陷造成了高昂的订单成本，而流动性不足则加剧导致了订单簿模式下的交易撮合效率低下。在这样的发展背景下，AMM模式应运而生，占据了大部分的市场份额。然而，随着二层与一层技术的革新发展，流动性的日渐提升，DEX赛道下的部分可能会发生由AMM过渡到订单簿的范式转移。

具体看来，我们认为：短中期内，二层技术的落地会推动这一进程的开始，但可能无法促成订单簿模式直接取代AMM模式，而是加速淘汰那些竞争力薄弱，流动性很低的基于AMM的DEX。而更为长远的将来，订单簿模式DEX将成为主流代币等其他流动性较好代币的交易场所，竞争力更强的VDEX则将帮助用户触及小众币种，在长尾代币市场获得更好的交易体验。究其根本，提供更优的交易价格与更高的流动性是吸引用户流量的根源所在。

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编译者/作者：Vdex中文社区

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