USDC 的逆袭，DeFi 与合规的胜利

加密市场稳定币的市场格局已经愈发清晰，USDT 主要服务于中心化交易所的交易与转账场景，USDC 则试图成为连接传统金融世界与加密世界的主要媒介，帮助传统资金以合规、简便的方式享受到 DeFi 服务。

撰文：胡韬

稳定币的战事进入 2021 年，已经较过去几年呈现截然不同的形势，USDT 在交易所的地位仍然稳固，但在 DeFi 市场的地位已然被 USDC 逆转，各项数据显示 USDC 尤其赢得 DeFi 用户的青睐。

同时，稳定币已经不仅是加密用户降低资产风险的工具，更正在成为传统金融市场资金进入加密市场与 DeFi 领域的重要且合规的媒介。

稳定币一直都是加密市场的焦点赛道，以相对中心化的机制在去中心化的加密货币领域扮演着重要角色，特别是中心化交易所中的交易与转账场景，可以帮助用户降低其加密资产的波动性风险并固定收益。

稳定币的地位甚至已经受到美国监管部门的认可。今年 1 月，美国财政部货币监理署（OCC）在官网发文宣布，允许美国银行使用美元稳定币进行支付与结算。文件表示，银行或可以使用稳定币来促进客户在独立节点验证网络上的支付交易，包括可以发行稳定币，以及将该稳定币兑换为法定货币。

在今年颇为强势的加密市场行情中，稳定币作为主要的加密货币结算资产需求量大增，各大稳定币发行方都在频频增发，稳定币总市值从年初的 280 亿美元增长至现今的 1081 亿美元。

过去几年，由于 USDT 在储备金方面的高度不透明，市场一直期待能出现新的稳定币代替 USDT 的龙头地位，降低市场潜在风险。尽管 USDC、BUSD、PAX、GUSD 等合规稳定币在过去几年向 USDT 发起冲击，但由于用户使用习惯问题，USDT 仍然在中心化交易所处于绝对龙头地位。

今年 5 月，USDT 发行方在监管压力下自 2014 年以来首次披露了其储备金的详细数据。截至 2021 年 3 月 31 日，Tether 近 76% 的准备金是现金或现金等价物，其中包括商业票据、信托存款、现金等，剩下的分别是担保贷款、债券和其他包括比特币在内的其他投资。

USDT 的安全性得到了初步确保，但它在整体加密市场中的地位已然出现变化。据 Messari 数据，目前 USDT 总发行量为 643 亿美元，较年初发行量上涨近 3 倍，在稳定币总发行量中占比约为 58%。不过在年初，这个比例仍然高达 75%，这个数据说明 USDT 在稳定币行业的整体统治力正在下降，而这很大程度上要归功于 DeFi 市场的爆发式增长。

今年以来越来越多新兴 DeFi 项目涌现，尤其是收益类、DEX 类、借贷类，它们为了保持较高的流动性都会推出稳定币的流动性挖矿活动，其中稳定币年化收益超 50% 以上的情况也时常出现，但随着黑客攻击增多以及市场下行，目前则大多降到 10% 左右。

而在 DeFi 市场，出于合规性与安全性的考虑，大部分项目更愿意使用 ETH 与 USDC 建立交易对资金池，USDT 不再拥有类似于中心化交易所那般的交易深度与流动性，用户也因为 AMM 机制的特性拥有了更高的选择性，因此合规性更高的 USDC 则已经成为大部分 DeFi 用户与项目方的首选稳定币。

截至 7 月 1 日 18:30，Uniswap 资金池中 USDC 锁仓量为 33.4 亿美元，USDT 锁仓量为 16.6 亿美元，前者相当于后者的两倍以上。而在交易量方面，USDC 交易对的交易量达到 60.2 亿美元，USDT 交易对的交易量为 18.5 亿美元，前者相当于后者的三倍以上，同时也反映出 Uniswap 用户使用 USDC 交易的倾向更加明显。

而在 TVL 最高的 Aave 资金池，USDC 存款量为 38.9 亿美元，借款量为 27.7 亿美元，均为该平台数据最高的资产，而 USDT 存款量为 9.5 亿美元，借款量为 8.2 亿美元，可以看出 USDC 在存款量与借款量数方面远远领先 USDT。

这两项数据均反映出 USDC 已经成为 DeFi 用户最为青睐的稳定币资产，并在 DeFi 生态的交易与借贷业务中具有不可替代的作用。

而从近期的动作来看，USDC 已经不满足于在 DeFi 生态既有的媒介作用，更希望成为传统金融市场资金进入加密市场与 DeFi 市场的主要通道，从更高的维度向 USDT 发起挑战。

USDC 向来以合规性作为其主打概念，其发行方 Circle 与 Coinbase 都是行业地位颇高的企业，其中 Circle 是全球第一家拿到纽约州 BitLicense 牌照的企业，此后又陆续拿到英国与欧盟的支付牌照，而 Coinbase 则是全球获得监管牌照最多的加密货币交易所。

正因为因此，加之美国监管部门今年的态度转变，USDC 受到许多传统金融机构的认可，使用场景明显增多。今年 3 月，Visa 就表示将允许使用稳定币 USDC 结算其支付网络上的交易。

今年 5 月，Circle 还拿到了加密行业历史最高的单笔融资金额——4.4 亿美元，投资方也大多为传统金融领域的知名风投机构与对冲基金，此后 Circle 明显加快了 USDC 面向金融机构的市场推广力度，以建设「一整套数字货币原生支付和财务基础设施。」

今年 6 月，Circle、Compound、Coinbase 都相继推出 USDC 储蓄收益产品，收益率都在 4% 左右。其中，Circle 与灰度旗下借贷平台 Genesis 合作，收益来自愿意支付利率以获得额外资本的机构方；Compound 储蓄产品的收益由借贷收益以及 COMP 挖矿收益组合而成；Coinbase 储蓄产品的收益则来自该平台经过验证的贷款人。

同时，Circe 还推出了 DeFi API，使得机构用户接入 API 即可访问各种 DeFi 协议，「通过使用 DeFi API，企业将可以轻松快速地访问 DeFi 协议，在那里他们可以获得利息、治理代币，并为他们的客户提供相同的访问权限。」Circle 表示。

一直以来，美国传统银行储蓄账户利率长期处于较低水平，如美国银行的小额存款年收益率（APY）不高于 0.05%，即便部分提供高储蓄利率账户的银行，其产品 APY 通常也在 0.60% 左右。

同时，传统金融用户进入 DeFi 市场往往面临较高门槛，例如私钥管理、链上交互等，并带来管理成本与监管成本的提高，这些困难也限制了更大规模的资金进入 DeFi 市场。而前述机构将这些负责的操作过程抽象出来，使得用户简单地将美元转入其账户即可享受到 4% 的年化收益。

可以预见，大量传统金融市场的资金将由此涌现加密市场，将更多美元流动性引入 DeFi 市场，成为「第一个通向 DeFi 的机构级桥梁」。

「这一事件将是我们几年后回顾的事情，因为它开始了 DeFi 的机构化，就像我们回顾 Compound 的 COMP 发布一样，它开启了流动性挖矿热潮。」The Daily Gwei 创始人 Anthony Sassano 表示。

在 DeFi 市场需求与传统金融市场需求的驱动下，自今年年初以来 USDC 的供应量飙升了近 20 倍，从 13 亿美元上升至 251 亿美元。在未来几个月内，USDC 还将在 Avalanche、Celo、Flow、Hedera、Kava、Nervos、Polkadot、Stacks、Tezos 和 Tron 等 10 个区块链网络上发行，以进一步放大 USDC 在链上 DeFi 市场的优势。

目前来看，加密市场稳定币的市场格局已经愈发清晰，USDT 和 USDC 作为双核驱动市场的发展，其中 USDT 鉴于其合规劣势而满足于现状，主要服务于中心化交易所的交易与转账场景，USDC 则试图成为连接传统金融世界与加密世界的主要媒介，提升金融机构对加密货币的采用率，帮助传统资金以合规、简便的方式享受到 DeFi 服务。

此外，DAI 和 BUSD 则各有其特定应用场景与定位，例如 DAI 主要服务于 DeFi 原生人群的各种需求，BUSD 则在币安交易所与 BSC 链作为主要的稳定币结算资产地位稳固，其它稳定币则更多地作为市场补充存在。

随着加密市场的愈发成熟，稳定币在其中发挥的作用也越来越大，USDC 目前来看已经成为该领域的标杆并驱动发展，就如同 Coinbase 一般，尽管交易量不是最高，但仍然凭借合规性成为该市场最具影响力的交易所。

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编译者/作者：区块链网络

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