导读：为什么前几代算法稳定币不起作用，以及Sigma协议如何解决相关问题。 算法稳定币的死亡螺旋 Basis Cash 和许多早期的算法稳定币要求投资者持有他们的更多代币。这基本上是他们能做出的最糟糕的选择，因为：
1. 大玩家几乎可以无限控制代币的铸造，并且可以以接近零的成本生产代币。
2. 代币的需求变为单位弹性，以响应代币价值和价格的变化（1/P）。
货币供求图如下所示：
他们的铸币政策已经从影响对MOA的需求（以美元为标准）转变为影响MOA的供给，虽然货币需求也受市场信心的影响。当算法稳定币的价格下跌低于 1 美元时，这意味着市场对其失去信心。该代币的预计价值将受到市场价格的高度影响。当价格进入死亡尖顶时，低需求将导致更高的供应，从而降低需求。随着投资者对它们失去信心，这种代币的价格将永远不会恢复。 货币数量论（QTM） 货币数量论讲述了价格水平是如何确定的，以及它为什么会随着时间而变化。
- 经济中可用的货币数量决定了货币的价值，因此通货膨胀的主要原因是货币数量的增长。
- 基本上我们有 M V = P Y
其中： V = 速度； P = 价格水平； Y = 产量； M = 货币数量
数量方程将货币数量 (M) 与产出的名义价值 (P x Y) 联系起来。数量方程表明，一个经济体中货币数量的增加必须反映在其他三个变量之一中：价格水平必须上升、产出量必须上升或货币流通速度必须下降。
随着时间的推移，货币流通速度相对稳定。所以当央行改变货币数量时，会引起产出名义价值（P x Y）的成比例变化；也就是说，一般价格上涨，因为货币不影响实际产出（因为货币是中性的），所以我们有通货膨胀。
在法定经济中，恶性通货膨胀是每月超过 50% 的通货膨胀。恶性通货膨胀发生在一些国家是因为政府印制了太多的钱来支付其支出。
当代币通过印刷更多来提高市值时，据说它会征收通货膨胀税。通货膨胀税就像对持有该代币的每个人征税。通过他来弥补损失，只会加速信心的丧失。
费雪效应是指名义利率对通货膨胀率的一对一调整。
根据货币数量论，当通货膨胀率上升时，名义利率也会上升相同的幅度。实际利率保持不变。简而言之，Sigma 协议能够平衡 SASH（Sigma Cash）的流通速度和通货膨胀率。当市场需求更多时，SASH 就会出现，反之亦然。 SASH 的最终目标是可持续，但不是一成不变的 
SASH（Sigma Cash）是“可持续的”并且部分抵押。 SASH 的价格部分由 BUSD 等基于美元的稳定币决定。 SASH 的最低铸造成本为 0.5 美元。这意味着 SASH 的价格永远不会低于 0.5 美元。
SASH 的部分质押或多或少类似于 20 世纪废弃的英镑金本位。简而言之，SASH 的最低价格由usd 支持。随着更多的 SASH 被铸造，这个下限将继续上升。当债券市场开放时，作为唯一结算货币的 SASH 将受到市场的更多需求。它的价格很容易飙升。所以它没有上限。
SASH 是基于债券的，SASH 债券持有人永远不会遭受永久性或非永久性的损失 SASH 仅从债券赎回中铸造。投资者可以将稳定币存入银行合约以获得债券。通过这样做，SASH 合约将铸造与稳定币存款相同数量的 SASH。这将影响SASH的市场需求。投资者每次购买 SASH 债券时，SASH 的价格都会向其预计价格（1 美元起）略微移动。如果 SASH 的价格远高于这个预计价格，SASH 债券的利润率将相应增长。更多的SASH债券需求将加速SASH的价格调整。
当债券被赎回时，债券持有人的一部分本金将作为所铸造的 SASH 的质押，并将其转移到 swap LP。从这个意义上说，SASH 的总价值和价格永远不会低于质押代币的总价值。这种机制允许投机者在价格接近下限时购买 SASH。 SASH 的下限取决于 SASH 的平均铸造成本。平均铸币成本(C)是由发行的每张SASH债券的总价值(数量*价格)的总和，除以发行的SASH债券总数计算得出的。
因为 SASH 的权益质押是基于单一稳定币，所以不会有永久性或非永久性的损失。当债券赎回时，投资者将获得两倍于他们存入的美元。由于 SASH 的价格永远不会低于 0.5 美元，因此 SASH 债券的投资者永远不会遭受任何损失。 SASH 具有抗死亡螺旋的能力，它总能从衰退中恢复过来 SASH 债券的运作方式类似于国债。债券持有人从市场的扩张中获利。和任何经济周期一样，当市场处于衰退期时，货币的低流通速度会使债务更难追索。这些债务的债券在二级市场上将不那么受欢迎。在 SASH 债券的情况下，由于锁定在 LP 中的质押代币的价值，投机者很乐意以非常低的价格从绝望的早期债券持有人那里购买债券。 
在任何经济体系中，坏账最终都会通过破产、兼并与收购、国家和银行的干预来偿还。当鲸鱼收集到足够的低成本债券时，他们可以烧毁一部分债券，收回从 LP 购买的债券利息和本金。各种债券只能用SASH购买。这将让 SASH 的市场需求推动 SASH 的价格再创新高。 SASH债券的高利息将吸引新资金。因此，SASH 总会从衰退中恢复过来。 为什么这样做？ 本世纪真正的悲剧在于，当平等社会的承诺仍在耳边回荡时，我们正在目睹自货币发明以来最大的社会两极分化浪潮。许多政府已经开始着手解决由其监管政策引起的通货膨胀问题。但他们仍然相信，经济增长将吞噬国内市场流通的额外供应。因此，经济扩张给出了一个想象中的乌托邦过于迷人的画面，就像政府干预很容易维持危机和衰退一样。奥地利经济学家意识到有计划的社会主义经济的危险，并以残酷的方式让我们认识到，如果供求不能转化为社会资源合理配置所必需的客观信息，任何经济计划必然导致资源的不合理和低效配置。在市场交易中，价格反映了资源、劳动力和产品的供求关系。经济衰退时期官僚主义或技术官僚主义的监管方式正在扰乱经济的自然循环，未来将不可避免地导致我们陷入更大的危机。 我们可以将财富集中的到来视为生产关系演变的必然结果。但至少必须承认，分配机制必须随着新技术和生产方式的发明和应用而进步。资本主义偏见如此之大，以至于我们认为货币干预是解决任何经济问题的良方。哈耶克在他后来的《货币去国有化》中提出了一种去中心化的账本，旨在寻找一种更合适的解决方案来补偿法定货币。我们今天正在建立这个模型来证明他的理论。
从这个意义上说，我们不寻求任何利润，Sigma 协议是一个社区项目。 SASH的分配对所有人公平，不预售，不预挖，不分团队。
原文作者：Sigma Protocol 原文链接：The Future of algorithmic stablecoins
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编译者/作者：洁sir
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