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MESSARI分析报告—2012年第二季度第1层回顾:TVL最大生态系统概览

2021-07-24 灰狼 来源:区块链网络

2012年第二季度第1层回顾:TVL最大生态系统概览

2021年第一季度标志着期待已久的生态系统战争的开始。 随着加密货币市场继续吸引主流关注,新发现的散户进入者将以太坊的费用推高至历史新高。需求的激增对该行业来说是一个净利好消息,但使大多数散户用户无法使用以太坊,促使他们自今年年初开始寻找替代选择。结合扩展解决方案的部署和相邻第1层(如币安智能链(BSC))上应用生态系统的增长,这种外流已成为影响以太坊在该领域主导地位的重要因素。

2021年第二季度回升至前一季度的水平。过去三个月的TVL流量证明以太坊仍然是舞会的美女,但它可能不是唯一值得参加的派对。

TVL登月

在相对较短的时间内,智能合约中的总锁定价值(TVL)呈抛物线状。自2020年10月,也就是仅仅七个月前,在多个扩展解决方案和第1层中,流向不同智能合约平台的资产从100亿美元(几乎全部锁定在以太坊中)增加到超过1000亿美元。这种增长简直是非凡的。


虽然TVL的增长强烈表明用户对DeFi协议的信心和活动增加,但需要谨慎对待。 该指标是根据锁定在智能合约中的代币以美元计价的价值计算的,因此在许多情况下,TVL的增加并不一定意味着更多的代币被存入。代币价格的升值也是一个决定因素。尽管有这个缺点,TVL可以成为比较不同智能合约平台的增长和采用的有用统计数据,因为它提供了简单的逐个比较。

“以太坊杀手”的曙光

尽管第1层和第2层部门的增长最终可能使以太坊受益,但其在该领域的主导地位开始萎缩。在TVL的1100亿美元中,以太坊控制着大约77%,与其五个月前的主导地位相比下降了20%以上。


尽管最近有所下降,但以太坊仍然是最具活力的DeFi和NFT生态系统的所在地。 自去年10月以来,随着增产农业热潮感染了加密货币市场,TVL已从110亿美元飙升至850亿美元(增长631%)。随着加密货币用户将越来越多的资产用于各种DeFi应用程序,由Compound催化的这一运动成为了该领域的推动力。


因此,以太坊的DeFi领域一直是用户资金的主要目的地。截至7月5日,大约 47%的TVL属于六种主要DeFi协议:Curve、Aave、MarkerDAO、Compound、Yearn、Uniswap和SushiSwap。其余53%分布在DeFi Llama跟踪的其余169 个应用中。

早在2020年10月,TVL主要集中在Uniswap和MakerDAO,它们约占以太坊锁定价值的43%。然而,随着投资者转移资产寻找下一个热门的耕作机会,在2020年DeFi夏季期间开始的新金融原语的爆炸式增长已经削弱了它们的主导地位。这一趋势在2021年一直持续,长尾应用现在几乎占据了所有TVL的一半。


币安智能链过山车

最终,以太坊的成功也成为了它的负担。

以太坊交易费用上涨的影响在2021年的前几个月开始显现。随着开发人员和用户开始在最受欢迎的区块链之外寻找更便宜的替代品,以太坊的主导地位开始下降。由于以太坊的费用环境而开始体验到有意义的牵引力的第一个以太坊挑战者是币安智能链(BSC)。

在1亿美元的支持基金和世界上最大的交易所的支持下,BSC开始迅速扩展其DeFi生态,该生态以成功的基于以太坊的应用的直接副本为特色。BSC在构建工具方面与以太坊接近,使开发人员可以轻松快速地迭代和部署应用。在用户方面,BSC与MetaMask的兼容性降低了许多以太坊本地用户的进入门槛,从而在两条链之间实现了无缝过渡。这两种催化剂与极高的代币激励相结合,导致寻求廉价增产农业的新用户大量涌入。

到2021年5月初,BSC成功获得了150亿美元的总资产,约占以太坊TVL的 13%。PancakeSwap(DEX)和Venus(借贷平台)是目前最成功的两个应用,也是在2021年初获得最多资产额的应用。


BSC的TVL在2021年第二季度就像过山车一样。在突破150亿美元大关后不久,由于BNB及其衍生产品(如CAKE和XVS)的价格大幅上涨,其TVL在十天内翻了一番以上,达到350亿美元)。但随着5月中旬一系列负面催化剂冲击市场,包括损失2亿美元的Venus清算事件和价值4500万美元的Pancake Bunny闪贷攻击,创下历史新高所产生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗尽了用户的信心,并导致代币价格和TVL暴跌。


尽管所有智能合约平台上的TVL都收缩了,但BSC的损失尤其大,因为其应用中锁定的大部分价值是雇佣资本,并且由除了激励用户之外几乎没有用处的资产组成。与以太坊的TVL不同,后者混合了大量稳定币,BSC的TVL的构成严重偏向于风险谱的高端,使其对市场波动极为敏感。

如上所述,在币安智能链的早期,TVL主要集中在两个最成功的应用上PancakeSwap和Venus。2020年10月,PancakeSwap是领先的应用,占该平台所有资金的60-70%。当Venus于2020年12月进入市场时,情况迅速发生了变化。借贷平台迅速占领了TVL的很大一部分,巩固了自己作为BSC生态系统中第二大DeFi协议的地位。

从2020年12月到2021年4月,这两个协议控制了平台中大约90%的资产。4月中旬,随着新协议的推出,TVL开始扩展到其他协议,如MDEX、Ellipsis金融和Wault。然而,截至7月5日,PancakeSwap和Venus重新夺回了BSC生态中的主导地位,控制了超过65%的锁定在智能合约中的资金。


Polygon的成名

2021年4月开始削弱以太坊TVL的第二个平台是第二层解决方案Polygon。与BSC一样,Polygon利用以太坊的高费用环境通过提供更低的费用和更快的交易时间来引导其应用生态系统。Polygon迄今为止最大的优势是它与以太坊的兼容性,这降低了用户和开发人员的学习曲线。就TVL而言,它目前是第三大链,处理所有平台上锁定的所有资产的 5%。


Polygon的TVL在第二季度从不到5000万美元增加到超过50亿美元。这种爆炸性增长是两个不同因素的结果。首先是DeFi专业公司Aave、SushiSwap和Curve的部署。这些协议在2021年第二季度初开始探索Polygon的可扩展性能力,试图解决以太坊的拥塞问题。鉴于它们的受欢迎程度和强大的社区,迁移导致用户获取量上升也就不足为奇了。

几乎呈指数级增长的第二个原因是Polygon的DeFiforAll基金的推出。该团队承诺将高达MATIC总供应量的2%,以不同应用的流动性挖矿奖励的形式,在未来两到三年内持续支持其DeFi生态系统的增长。不出所料,目前最大的奖励份额流向了生态系统中顶级DeFi 应用的用户,包括AaveCurveSushiSwap


因此,这三个协议占Polygon锁定的所有价值的近65%。特别是,由于其流动性挖矿计划,Aave在TVL的市场份额爆炸式增长,几乎立即从不到10%上升到70%。


代币激励的用户增长已成为协议用来引导社区的最流行的策略之一。这种策略虽然在短期内是有效的,但如果管理不善,有时会被证明是有害的。在许多情况下,较高的收益率最终会吸引那些希望快速赚钱但对项目的长期成功没有既得利益的用户的雇佣资本。在这种情况下,协议能够获得数百万美元,但当代币激励停止时,它就会消失。

虽然现在下结论还为时过早,但这种用户行为正在Polygon最大的应用中体现出来。三个拥有超过30亿美元TVL的DeFi巨头开始看到资本回流到以太坊。在Aave的情况下,它是提供最高流动性挖矿奖励的协议,它达到了以太坊和Polygon之间的TVL分别被分割70%和30%的地步。然而,在过去的两周里Aave总TVL的大约10%已经回到了以太坊。

SushiSwap遵循了类似的模式。Polygon中的TVL从5月份开始快速增长,当时宣布了代币激励措施。因此,SushiSwap在以太坊和Polygon之间的TVL拆分立即从95%和5%上升到75%和25%。与Aave类似,随着以太坊在TVL中的份额开始攀升,过去两周的叙述发生了变化。

最后,在这三个协议中,Curve是流入Polygon分支的资金最少的一个。在宣布流动性挖矿奖励后的六周内,大约有15%的以太坊TVL迁移到Polygon。与前两个一样,随着用户从侧链涌出,以太坊的TVL于6月开始增加。近期搬迁后,Polygon在Curve总TVL中的份额在一个月内从15%缩水至7%。


推动这种行为的潜在原因很少。如前所述,第一个可能是用户在短时间内锁定资金以利用整个生态系统提供的过高收益的结果。支持这一点的一个证据是激励数量与Polygon捕获的TVL数量之间的关系。

举例来说,Aave 的流动性挖矿计划分为第一阶段和第二阶段。在第一阶段,MATIC总供应量的1%(在撰写本文时约为4000万美元)分配给Aave的流动性挖矿计划。大约2个月后,第二阶段推出,将激励计划延长至2022年1月17日,并将奖励从4000万美元增加到8500万美元(假设MATIC价格为1.7美元)。结果,不出所料,Aave经历了三个DeFi协议中最大量的资产流入。相反,Curve的流动性挖掘计划只是Aave的一小部分。该计划于4月22日启动,仅分配了600万美元,用于在16周的窗口内匹配CRV奖励。因此,在Curve 的情况下,从以太坊转移到Polygon的价值量相对较小。

撤退的另一个原因可能是由于两条链的资产构成。与BSC类似,如果与锁定在以太坊中的资产相比,锁定在Polygon应用中的资产风险更高,那么在市场下跌期间,锁定在Polygon中的美元价值将相对于以太坊缩水。虽然这可能是一种可能性,但值得强调的是,通过Polygon的桥逃往以太坊的大部分价值都通过USDC。



最后,Polygon短暂TVL的第三个潜在原因可能是由于以太坊的收费环境不断改善。每笔交易的平均gas费已从5月中旬的每笔交易高达30美元的水平降至2020年12月的水平。下降的部分原因是邻近的智能合约平台(如Polygon和BSC)的活动增加。


尽管这可能是撤退背后的驱动因素之一,但很难相信用户会因为费用较低而简单地回到以太坊。目前,Polygon的流动性挖矿计划仍然活跃,这意味着用户可以在获得大量奖励的同时享受低费用交易。从效用最大化的角度来看,以太坊的低收费不足以激励人们留下“免费资金”,除非市场对Polygon的整体看法在最近几周有所恶化。

梦想的领域

在这个新的多链世界中,BSC和Polygon并不孤单。到目前为止,他们通过模仿以太坊的开发环境和最终用户工具吸引了以太坊之外的大部分注意力,这是一种几乎可以抵消任何转换成本的增长黑客。 但是,尽管Solana和Cosmos之类的设计完全不同,但它们仍然受到关注。

Solana生态系统

Solana已针对以太坊兼容性进行了速度优化。它使用不同的虚拟机和几种新方法来管理交易和状态更改,以实现一流的交易时间。Solana的速度使其能够支持一类新的加密货币用例,例如Serum支持的链上匹配引擎。但事实证明,将以太坊兼容性强加到Solana的新环境中是很棘手的,并且可能会损害性能。作为回应,该项目放弃了EVM路线,依靠黑客马拉松和Alameda等资金来激励开发人员在当前状态下在Solana上进行构建。

这些努力带来了一些成功的早期迹象。Solana的DeFi部门现在拥有不到10亿美元的TVL,自第二季度开始以来增长了约4倍。由于Solana当前的DeFi生态系统规模相对较小(DeFi Llama跟踪了八个项目),因此这一总数只是锁定在以太坊、BSC或Polygon中的资产的一小部分。但在未来几个月,该网络将推出或迁移大量新的金融产品。

如果Solana能够继续扩大其开发人员基础和应用管道,其独特性可能会成为一种优势。项目将无法轻松地将其合约和流动性移植到二级网络。凭借蓬勃发展的经济、固有的开发者锁定以及充足的闲置资金,Solana可能会成为DeFi用户在不久的将来存放资产的流行平台。

Cosmos生态系统

Cosmos的多链DeFi生态系统正在逐渐活跃起来。到第二季度末,Terra用户在其两个应用Mirror协议和Anchor协议中锁定了价值超过22亿美元的资产。

尽管THORChain在受保护的情况下推出,但在其前三个月的流动性达到了近1.4亿美元。Kava还在其名为HARD协议的借贷协议和内置的加密货币抵押稳定币系统中悄悄地积累了2.5亿美元的TVL(第二季度持平增长)。即使是新贵的AMM平台Osmosis在其主网启动后的几周内也吸引了近8000万美元的TVL。

除了Osmosis之外,这些链条彼此独立运作。一些已经建立了到外部网络的桥梁或入口(Terra的Shuttle桥到以太坊,THORChain的Bifrost网关到多个第1层),但没有一个实现了IBC,IBC是Cosmos生态系统定义的互操作性功能,允许这些其他主权链进行通信。Terra、Kava和THORChain可能会在2021年底之前改变它们的IBC状态。但问题仍然存在,Cosmos Hub是否能够通过促进跨链交易来捕获它们的任何资产流。

IBC交易流的唯一真实案例研究是Osmosis。它利用各种IBC连接(和激励措施)来快速引导流动性和交易。虽然它的推出导致整个Cosmos生态的IBC活动立即激增,但最终受益者是Osmosis,而不是Hub。如果Cosmos的多产区域彼此建立连接而不是通过Hub路由,那么Cosmos Hub可能会错过巩固自己作为其同名生态系统的核心组成部分的机会。

吸引资金流动正是最近发布的Gravity DEX对 Cosmos Hub的长期战略至关重要的原因。该交易所为用户提供了将资金部署到Hub或在移动到下一个区域之前将其用作进站的理由。它还可以将Hub的价值与生态系统的增长联系起来。如果Gravity成为Cosmos中拥有最深流动性池的主要交易场所,它可以巩固Hub作为生态系统经济的中心,从每个过路人那里获取费用收入。

结束语

一年前,多链世界的概念还只是一个抽象的概念。当时,可用数据指出了一个事实:以太坊是DeFi应用的唯一目的地。在短短六个月的时间里,这个事实发生了巨大的变化

我们现在生活在一个以太坊之外的几个区块链有着巨大的吸引力和大量的开发者活动的世界里。虽然以太坊可能仍然是焦点,但不可否认的是,加密货币经济不会驻留在一个单一的链中,而是将等于发生在许多第1层和扩展解决方案中的总体经济活动。

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虽然吸引资金是强制性的第一步,但这些较新的第1层和扩展解决方案必须弄清楚如何留住新用户。正如5月份主导地位从BSC转移到Polygon所表明的那样,激励流动性池吸引了雇佣军资本,当热钱找到新家时,这些资本将迅速退出。保留资本将需要网络提供差异化的用例和辅助服务,以补充(而不是蚕食)现有应用。

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2012年第二季度第1层回顾:TVL最大生态系统概览

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编译者/作者:灰狼

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