资产定价：相对估值法（系列课17）

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你好，我是高朋，这里是8分钟区块链，今天我们接着上节课的内容继续学习，资产的定价模型，听到这个资产的定价模型，你不要根据很复杂，很难，其实，并不难，我们今天要讲的资产的定价模型，并不是经济学里的各种复杂的公式，我们只讲一个模型化的思维。我们今天讲的投资交易思维课，主要讲的是一种模型化的思维，就是怎么科学的，有条理的去分析和评估各种资产。至于，具体计算的方法我们也不会讲，比如之前有一段时间，我在学习期权定价的时候，就话了大量的时间去研究c他值，贝塔值，还有时间的损益值，其实这些，具体的计算过程，对我们的投资帮助并不大。

在讲资产定价之前，有一点我们要说明，今天我们讲的是金融资产的定价，如果这个资产根本就不是金融资产，那他就不适用，今天课程讲的内容比如一本书，他就不是金融资产，所以，书就特别好定价，一般情况下，这本书的后面标的有价格，价格比较容易达成共识，市场买卖的时候分歧比较少。

那，什么是金融资产呢？百度百科上是这样解释的：金融资产他是实物资产的对称，指单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产。

是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。金融资产的最大特征是，能够在市场交易中，为其所有者提供即期或远期的货币收入流量。所以，你钱包里的比特币，你账户里的美元，以及你交易所里的股票，黄金白银等都属于金融资产。

但是，不同种类的金融资产价格，他的定价方式也是不一样的，比如说，股票和螺纹钢的定价方式就肯定不一样，债券和黄金白银的定价方式也不一样，很显然，比特币跟美元虽然他们都是货币，但是他们的定价方式也是不一样的。

我们首先讲金融资产定价，它有一个基础思想，就是，金融资产的定价它仅与预期相关，与现实跟过去都没有关系。仅就是仅就只的意思，有了这个基础思想，你就比较容易理解各类资金的价格了。

好，那么下面问题来了，这么多种资产我们具体应该怎样给他们定价呢？其实，市场上的这些各种金融资产，我们可以把他归结为两大类，一大类是有现金流能盈利的金融资产，比如茅台酒的股票，新东方的股票，茅台可以通过卖就赚钱，新东方可以通过卖课程赚钱，另外一种是不能赚钱的金融资产，比如大宗商品的期货，铁矿石，棉花，大豆，黄金，白银等，当然比特币本身也是不能盈利的。

那，我们今天先看股票这类资产的定价模型，其实股票市场的定价其实非常简单，简单来分就两种方法，一个叫相对估值法，一个叫绝对估值法。

我们今天先讲相对法，明天再讲绝对估值法，不过有一点你要知道，无论是相对估值法还是绝对估值法，它都不是说像物理学，像化学像自然科学，它有一个严格的公式给你计算出来，它是一个客观标准，不是这样的，定价其实也是一个动态的系统，它也是一个主观的结果。

我认为比特币的合理估值应该是2万亿美金，有人就认为比特币的合理估值就应该是0，他认为比特币一文不值，就是空气，可以无限分割，无限复制，没有任何稀缺性，所以，就该归零。

其实对公司的估值也是一样的，它的因为不同的人的主观偏见，我昨天还认为新东方的合理估值应该是，100亿美金，可是今天我就认为他就值30美金，这都是很正常的，正是因为，有不同的人参与到这个市场里给他定价，所以才导致了市场的分歧，有了分歧后市场才会不断的波动，有人觉得我给比特币的估值高了，所以他要卖空，有人觉得我给你比特币的估值太低了，所以，他会买进，有了买卖，才有了交易，有了交易我们也才有了获利的机会。

那，到底什么是相对估值法呢？其实，市场给矿机的定价就是相对估值法给的，尤其是在牛市的时候，矿机的售价肯定不是他的生产成本决定的，也不是由比特大陆嘉楠耘智这些生产商决定的，更不是中间的各种经销商决定的，而是由市场对矿机的预期决定的，如果，你觉得矿机不好理解，我再给你举一个最通俗的例子。

我今天刚刚开了一个小面馆叫做，高记手擀面，我现在想要买我的这家面馆，这个时候你会怎么办？愿意出多少钱买我的面馆呢？

其中一个最简单的思路就是，你看我这家面馆隔壁老王的面馆值多少钱？

因为，上个月，老王刚把他的面馆卖掉，老王的包子铺离我大概就两公里，然后这个规模，然后这个产品然后定价这些它的产品定价客户群体，这些啊、原材料这些上下游，然后地段这些都差不多，大差不差，然后老王的店铺铺可能就是规模小一点，他可能每年赚个10万块钱，所以他卖出去的时候，他大概卖了50万，他卖给别人卖了50万的整个店铺。

然后，经过你的调查你发现，我的面馆，每天能卖1000元，净利润有600元，每年净利润是20万，比老王的店铺利润正好高一倍。老王的卖了50万，于是，你愿意给我出100万，可是我说：

我的店铺，好像这边我的产品可能受欢迎，回头客比较多，转介绍率也比较高，总之，各方面可能成长性看上去更好一点，我说最低130万，不然我就不卖。最后，我们经过讨价还价，120万成交了。

所以你看到，我的面馆最后估值定价是120万，假设我面馆是一家上市公司，我们的股本把它分成1万股？我每一股就值多少钱，每股值120块钱，你看，就这么简单，这就是用，相对估值法，来给公司估值定价的一个核心的东西，全部讲完了。

所以相对估值法它，的关键是，找到一个参考标准来参考，然后根据这个参考标准，然后加一些我们自己特殊一些因素的溢价或折价，然后最后得出来我预估值的标的到底值多少钱。

所以看到没有，这就是所谓的相对估值法，他的核心就是无论是，老王的店铺也好，还是我的店铺也好，我们都赚钱都要盈利，这是公司的本质对吧？所有的商业的本质都是为了赚钱，是为了盈利，我要把它买过来，然后未来能赚更多的钱，对不对？而且，理论上你买了之后，未来能赚很多年的钱。

但是未来这家店铺具体真实能赚多少钱，我们没办法精准的计算，假如你买刚刚买完我的面馆，刚刚经营了1年，国家说要严厉打击各种面馆，你的店就开不下去了，只能关门，所以，我不可能，把每个公司未来能赚多少钱，都精确的计算出来，未来的事情你也没法计算，那怎么办呢，你也只能拍脑袋，你脑袋拍的考上一点，就能多给我一些年利润的倍数，脑袋拍的靠下一点，就会少给我一些利润的倍速。

刚刚你就以年净利润的6倍买下我的，这就是这个6倍数的倍速是怎么来的，这个倍数是拍脑袋拍出来的，在私有化的股权交易当中，就是拍脑袋双方达成一致就ok啦，在我们所谓的公开市场二级市场，它就是无数个交易的交易员，他们一起拍脑袋最后拍出来，比方说茅台50倍，币安的100倍，火币的30倍，ok的15倍，或者是一个是什么其他行业10倍，20倍，这个倍数是怎么来的？

二级市场的交易，跟刚才你买我的面馆是一样的，都是拍脑袋拍出来的，所以，才会有人反复的交易，因为，很多人每天都在反复的拍脑袋，一会觉得应该是10倍一会觉得应该是20倍。

当然，这个拍脑袋大家也都不是完全乱来的，它是根据同行业的其他公司的市值来拍的，他有时候也会对比最近的历史业绩来拍的，就是一个是横向，一个是纵向，横向就是类比同行业的公司，类比整个市场，纵向就是类比公司历史上的最高最低记录，然后我们来看现在的估值是否合理，所以我们常常讲分析一个股票估值是否合理，这就是两个维度，一个垂直的维度，纵向的维度，一个是叫横向的维度，行业跟公司的维度，这就是相对估值法，他的核心有两个一个是找到净利润，另一个就是找到他的市盈率，然后，用净利润乘以市盈率就是这家公司的估值。这就是所谓的相对估值法，明天我们继续讲绝对估值法，我是高朋，我们明天见。

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编译者/作者：8分钟区块链

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