探索代币估值指标在过去的几周内，整个以太坊生态系统的代币价格也出现了竞价。在这些市场条件下，退一步思考如何识别治理代币中的不对称价值是很有用的。其目的是识别与其核心基本指标和链上利用率相比可能被低估的代币。
价值锁定VS估值
从最简单的分析开始，我们可能会比较协议中的总价值锁定（TVL）的比率VS代币的市值。虽然仅TVL不足以衡量协议的采用、效率和未来价值，但它可以作为了解中短期价格行为的有用指标。许多人跟踪TVL，因此它对价格和关注度有某种反射性影响。它还为我们提供了一个高水平的流动性指标，该指标被添加到协议中，并与产品市场相匹配（考虑到可能扭曲解释的流动性挖矿）。
在寻找价值的过程中，我们可以看到，例如，相对于代币的性价比，Compound或Yearn最近已经超过了协议TVL。另一方面，Sushi是相反观察的一个例子，TVL增长保持相对平稳，而疲软的价格表现正反映了这一点。
协议收入VS估值
协议收入可以为对现有或潜在现金流量感兴趣的代币持有人创造一个强大的叙述。这些是累计收入的一些核心审理协议，这些协议被指向储备或奖励代币持有人。手续费/市值比率越高，代币持有人（理论上）从每一美元投资中获得的价值就越高。
理论上，COMP再次表现为与AAVE的价值较量，相当于30天的收入，但占市值的50%。
注意我们如何在两个去中心化交易所（Sushiswap，Bancor）旁边显示2个借贷协议（Compound，AAVE）。在进行这些分析时，将项目进行比较以反映类似的手续费生成机制，以及同一组用户的竞争是有用的。直接相比，跨板块比较通常不合适，并且可能是误导性的。
测量协议现金/流动性
我们在上一节中将TVL与市值进行了比较，试图找到相对于分配的用户资本的低估/高估。我们还可以比较重要的使用指标，例如针对TVL产生的费用，以衡量协议相对于协议流动性的效率。
TVL并不能说明全部情况，因为对于用户分配给其池的价值，协议的效率可能要低得多。每存入一美元，它可能会产生更少的费用。因此，可以部署产生的费用与TVL的比较来直接衡量这一点。
?较高的TVL/收入值表明每锁定一美元产生的费用较低
?较低的TVL/收入值表明每锁定一美元产生的费用较高
请注意，为创造每一美元的边际收入，向两个借贷协议（100亿美元+）分配了大量资金。与Aave相比，其TVL/收入比Aave高出18%，因此其相对价值被低估，这一论点仍然具有说服力。
关于Sushi和Bancor两个DEX协议，费用产生的差异不那么明显，该指标的差异为11.7%，尽管相比之下Bancor的市值仅为Sushi的44%。接下来我们将比较这些协议的用户群，以与这幅图比较。
用户VS市值
与协议交互的总地址通常被认为类似于用户。考虑基于此指标的类似分析框架也讲述了一个有趣的故事。首先，我们评估每个协议的累积所有时间用户计数，其中：
?高市值/用户比率表明相对于市场价值和潜在高估的历史用户数量很少
?低市值/用户比率表明相对于市场价值和潜在低估的大量历史用户
我们再次看到Compound和Sushi在各自的类别中名列前茅。
但是，我们在研究累积用户指标时必须小心。根据观察到的时间范围，用户数量可能会出现偏差。虽然复合用户看起来比Aave相形见绌，但回顾30天的用户增长却讲述了一个略有不同的故事。Compound的用户增长速度仍然比Aave 快，但还没有达到上表所示的极端。还要注意Sushi的相对健康增长与Bancor 的停滞增长。
进一步勘探的建议
考虑通过用完全稀释价值(FDV)替换市值来探索每个指标。FDV代表在考虑完全发行的总供应量后的项目总价值，这本身可以用于与市值进行比较，作为未来发行抛售压力的指导。
尽管Compound在上述分析中显示了令人信服的价值论据，但值得考虑的是其代币通胀超过了Aave。即便如此，Aave FDV的价值为65亿美元，而Compound FDV的价值为49亿美元。
探索FDV呈现了一个有趣的现实。许多代币以其市值定价，因为这是投资者习惯于在价格浏览器上查看的价值。探索FDV，我们发现总供应量很大的代币之间存在一些有趣的异常现象。你可能会忽略的市值前100名之外的许多项目实际上是FDV前100名。Curve就是一个这样的例子，它的FDV约为70亿美元，完全位于前100名之内，但按市值计算，它始终位于前100名之外。与往常一样，对估值指标和框架的充分理解可以揭示alpha。
揭秘阿尔法这是我们每周简要讨论了上一周和下一周的一些最重要的发展的部分。
随着产品的发布和新版本在所有主要区块链的发布，对建筑的热情仍在继续。
?Wormhole在Solana上启动，用于跨链代币桥接。双向桥支持Solana、以太坊、币安智能链和Terra。迈向多链未来的又一步。
?Hegic对其产品进行全面改造。现在为ETH和wBTC提供自动行权的美式期权，以规模和有竞争力的溢价进行无气体交易。
?Tokemak启动其创世池。这些为degensis活动的参与者保留的池拥有ETH和USDC的高单边APR，分别为216%和237%。该协议为其用户和分配给的协议提供了IL保护和粘性流动性。治理目前正在投票决定它将为下一个提供流动性的池/资产。OHM目前领先投票。
?NFT继续其历史性的反弹。在10天的月交易量达到6亿美元，预计月交易量将达到18亿美元。这比上个月增长了大约6倍。在上周的NFT帖子中，我们预测了5倍的增长，而不是现在更加膨胀的6倍预期。
?加密货币和DeF继续带着沉重的呼吸关注美国政府的行动。参议院通过了一项重大基础设施法案的加密货币附加条款。该法案将加密货币和DeFi中的许多参与者描述为经纪人、税收和法律责任增加的实体，因此该法案受到了很多行业的关注。该法案在参议院获得通过后，现在将提交给美国国会的另一个主要机构——众议院进行讨论和投票。
?少数黑客攻击，其中之一是DeFi历史上最大的一次。Polynetwork是跨链互操作性的众多构建者之一。6亿美元的黑客攻击代表了DeFi历史上最大的黑客攻击。此外，Popsicle金融被黑客入侵，从他们的Uniswap V3策略之一中流失了2500万美元。
?Convex发起投票。治理已经很难激励加密货币，它也为CVX持有者提供了更多的Curve投票权。Convex的投票试图解决这个问题，允许代币持有者委托投票。
?L2期权协议Dopex启动测试网。历史上，DeFi很少采用期权。最近，Dopex 重新燃起了对DeFi期权的兴趣。
?Curve添加了无需许可的池。这意味着任何用户都可以添加一个池，而无需中心化协议密钥持有者或去中心化治理投票的许可。
?Alchemist与Ampleforth合作。alchemists是Mistx的建设者，这是一个防止MEV和其他产品的交易所。他们与算法稳定的Ampleforth的整合为alchemists在他们所谓的“奖励计划”中增加了更多策略。
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编译者/作者：灰狼
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