霍华德.马克思上海演讲（上）

题外话：后来

最近一直感觉脑子里混乱不堪，千思万绪在脑子里乱成一团。

刚刚迷恋上“网格交易”，并且在bibox上AI创建一个单。同事又说钱包能够怎么样，怎么样赚？

钱包好像我的旧手机上不少，回去翻旧手机，一个麦子钱包里有着74块钱，一个imtoken钱包里面有着一千多块钱，还有TP钱包都在睡觉呢！

是意外之喜呢！还是…。

发现自己都慢了一个节拍，正如后来…。

时间投资

橡树资本（Oaktree Capital）董事长、联合创始人霍华德·马克斯，10月28日在诺亚的演讲。

很高兴大家来这里听我讲我写的书，我的投资哲学，和我们如何管理金钱。

我想借这个机会，重申一下哪些东西是我在投资中坚定的相信他们是必须的，我今天还想与大家谈论的是在这本书背后的投资哲学是如何产生的，这些影响是从那里来的。

我今天想同你们谈一谈我是如何发展我的投资哲学的。

1.你必须理解世界是由不确定性构成的。

如果你对待世界，对待未来的方法是一定会发生什么，或者按照你假设的去采取行动应对这个世界，你一定会遇到麻烦。如果世界发生了一些你没有在你的假设中的事情，你的成绩单会非常的糟糕。美国作家马克吐温讲:\\"不是因为你不知道什么事情会给你带来麻烦，反而是那些你认定确信不移的一些事情会导致你的困境”

2.太多的不确定性是我们这个世界危险的来源。

把投资建立在对未来的预测上是一件很危险的事，我的预测不必比其他人好到哪里，毕竟没有人对未来宏观能做出正确的预测。所以我们的投资组合一定要在各种宏观情况下都有不错的表现，以此控制风险。知道我们无知，才能接受未来的多种可能。

3.我理解的世界的发展往往是由随机性事件控制的。

即使你对一些事件发生的随机分布性有了理解，即使你对事件发生的可能性有理解，你仍然不能预计未来发生什么。

4. 留下安全空间应对不确定性。

我的职业生涯，可以说算得上成功的职业投资生涯，是基于理解了未来可能会发生什么，但又不在内心假定他们会发生。同时留下了一些安全空间应对不确定性和可变性，这样才算随时准备好去应对充满不确定性的生活和世界。

5. 风险恰恰是大多数人认为不会发生的事。

什么是风险？一个非常好的解读是：“风险是那些事件，它可能发生但还没有真正发生。\\"（伦敦经济学院教授Edward.Dems 指出的）。

如果一个风险在当前市场上，大多数投资者都认为是要发生，那么这就不是风险；如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生，那么这件事就是风险之所在。但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生，从这一点来看，我们又必须努力去认知未来，去了解其可能性，但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。

6.没有特别糟糕的记录好过时好时坏。

好的投资方法是什么？稳健，没有特别糟糕的记录，这样好过时好时坏。持续这样10年，20年，30年，40年......，我们把这样的投资业绩称为成功。

7.我们的投资哲学的一部分：投资不应该基于宏观经济的预测。

什么是宏观经济预测呢？就是预测经济变化，预测市场和预测利率的变化，这些是社会的大图像。这些事情是我们排在第一的不能被理解的东西，排在第二不能理解的是，我们不能比某些人更好地理解宏观经济。我们橡树的投资不是基于这些宏观的经济预测来做的。把你的资金去投在你不能知道未来会怎么样的事情上，这是很危险的。

我相信，几乎没有谁能够对宏观经济知道太多，未来宏观经济的问题会出在那里。更重要的是我们应该意识到我们做不到，而不是假设我们能做到。

8.你应该如何投资呢？

第一，你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时，这个投资组合至少要OK，即在其任何可能出现的场景下依然是可行的，在这个条件下才来投资。

第二，努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控，这样你才不至于遭遇到糟糕的投资绩效。

第三，我们不会假设我们能够理解宏观经济，但是我们确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢？就是公司，行业还有证券。在这些具体，比较小的画面的任务清单上，如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧，你就可以做到比别人更深入理解这些公司。

9.投资的圣杯：便宜货

我过去10年形成的投资信念，你投资一些高品质的公司可能会亏钱，买入好公司不一定是好投资，我们买入一些差的公司，反而赚了很多钱。所以，你可以因为好公司亏钱，而因为买入坏公司而赚钱。这意味着公司的质地并不是决定投资绩效的原因。

是什么决定了投资绩效呢？你支付的价格。从安全的角度讲，我的投资哲学，我所意识到的不是你买什么，而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键，但是买入的价格才是敏感的事情。

10.聪明的人在开始的时候行事，而愚蠢的人在结束的时候动作。

最终来看，每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人，当市场在2000点时候，他们入场是做了对的事情，但后来，其他的人被成功上涨的A股所吸引，随着A股的上涨，人们不断的买入，他们变得越来越激动，他们也有了更多的盈余，有一些人就会在5000点买入，这就遇到问题了。这里的观点是当那些在2000点买入的人们是处于趋势的早期，他们选择的时间和价格都是正确的，在有充分安全边际的情况下获得了回报；而在趋势后期买入的人们，没有了时机和价格安全空间带来的确定性，他们就会遇到大问题。

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编译者/作者：小卫另一半

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