殷哲：浅谈目标策略的三大核心

如今已经不再是刚性兑付、保本保息的时代，任何投资都是有风险的，以前只不过是风险被转嫁，投资人获取着高收益却没有承受对等的风险。在净值型、标准化的资管新时期，一种新的实现预期回报的路径是目标策略组合。

目标策略组合是一种致力于长期获取绝对回报、低波动的策略，其底层资产是股票和债券等标准化资产，以多种策略进行投资组合配置管理，其本身对于资金和投资人也有着更高的要求。

作为目标策略的深度践行者，歌斐资产一直被认为是资产管理行业的风向标。歌斐资产董事长殷哲在谈到目标策略时曾指出，目标多策略组合收益的来源主要有两方面：一是灵活多元的策略配置和及时的组合动态调整；二是深度挖掘潜力管理人。可以适应变化莫测的市场行情，无论未来市场是震荡市、慢牛行情、阶段性波动率大幅提升，还是短期出现“黑天鹅”，多策略这种全方位的配置思路与方案，能应对未来可能面临的多变市场，帮助投资人控制住回撤和波动率，实现组合投资目标。

殷哲还进一步表示，目标策略有三大核心：一是需要有多策略的组合，单一策略没有办法应对不断变化的市场行情，但波动性和适应的市场环境不同，组合在一起就可以有效降低波动，而不同策略之间的相关性分散，也有助于稳定整体组合收益。

二是策略组合当中，每种策略下选择好的工具和管理人。没有一个管理人可以做所有事情，一定有自己擅长和不足的地方。目标策略通过持续跟踪布局、定性定量筛选优秀管理人，寻找布局的最佳时机，重点配置能最大化创造超额收益的成长期管理人，为投资组合长期获益。

三是整个目标策略组合的风险控制，根据不同产品风险收益特征的不同，集中度不同，做到有效分散。组合管理过程中持续调整，动态优化组合再平衡，这样才能让自己的组合变得更稳定。

殷哲还指出，公、私募基金在中国发展的二三十年中，诞生了非常多优秀的投资人才和投资策略，将不同策略和管理人有机整合，就能形成一个稳健的反脆弱的投资组合，这就是目标策略。

非标类固收产品隐含着刚兑性质，风险和收益不匹配，容易走上旁氏骗局的道路，过去都是保本保息的，随着影子银行的整顿，行业破刚兑、非标转标，这类产品已经逐渐被清理了，趋于归零。信托业最近几年来的去通道、压降融资类信托规模、严监管，就是对此的深刻体现。一个最明显的情况是，过去破刚兑的最大阻碍——保本保息的银行理财，都开始持续压降、清理，转变成为标准化、净值型的产品。

产品消失，供给端缺少一块，投资者的理念与时俱进，需求却不会消失。投资人更多时候想要的是一个稳定的收益，波动不能太大，收益又不能太低。

目标策略应运而生，目标策略追求的是绝对收益，相对低波动，运作过程中动态止盈、坚持分红，给投资人给予一定的流动性，这和投资人的需求相匹配。而过去投资人的这种需求是非标类固收产品提供满足的，不可持续。

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编译者/作者：小小的我们

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