长期趋势：十年通膨、马太效应与比特币

近期行情让人失望，币圈大盘低位震荡，比特币目前在4.7万美元似乎还在微跌不休。此次比较奇怪的是美股已经反身向上，至少已经恢复到前期高位，而一向追随美股行情的币圈却在低位不动。看起来币圈确实有效需求不足，承接力短期有限，而由于12月末的“清算大限”，不断有零碎抛盘形成打压价格之势，导致币市低位徘徊。目前的行情，也只能看下半月在抛盘穷尽后是否有转机了。但有一点是蓝调坚持的，就是宏观趋势上，基本面的趋势更加清晰，完全没有大熊市发生的土壤，长牛短熊的格局几乎是必然的。

今天本文就重点谈一下决定币圈长期行情的一个重要因素，即通货膨胀。历史经验表明，对于美股来说，通膨从来没有像人们担心的那样由于不断加息对抗通膨而导致行情下跌，虽然通膨会让投资者的实际收益率下跌，加息则会影响资金成本和降低估值水平。只有在极端情况下，例如上世界八十年底由于通膨太厉害，美联储一下子加息到最高16%这样的极端利率，才会导致美股大跌。所以现在美股市场上对通膨和加息的担心更多是一种“心理波动”，而不是什么必然规律。而在币圈，由于比特币的抗通膨性，因此通膨对于比特币的长期价格总是形成支撑和助涨的。

蓝调的观点是通膨不仅是短期的，而且通膨长期化的趋势现在变得非常明显，或许我们正面临一个十年的通膨周期也不一定。

我们都知道，短期的通膨主要成因是疫情打断了供应链和各国为对抗疫情而采取的法币流动性泛滥，简单的说就是钱太多，货太少。所谓“通膨短期论”就是因为有些人认为这种情况不会持久，钱不会一直增发，而供应链疫情好转肯定会短期就改善。这不是没有道理，但问题是忽视了造成通膨长期趋势的因素正在发展。

第一个因素是高债务的长期化。由于债务水平很高，导致流动性很难大规模紧缩，说白了永远有借新债还旧债的需求，也永远有超发货币推动经济复苏的需求，在旧康波的末期和新康波的初期，流动性必然必须保持充裕。

第二个因素是全球产业链重组。在最近两年，我们看得非常清晰的就是中美脱钩在政治上的不可逆转，疫情虽然压制了美国经济上去中国化发展的时间，但当疫情过去，美国一定会大力推动产业链脱钩，要把产业链搬回国，至少搬出中国。然而产业链重构必然付出代价，最大的代价就是成本上升，这当然导致长期的通膨压力，有经济学家预计，西方重构产业链将导致现在的成本至少上升30%~50%。毕竟，现有产业链是长期全球化最优化的结果，你要逆转这个趋势，那么就得付代价。

第三个因素是碳税发展和能源将长期保持高价。碳税本身就是加成本，对通膨的意义不言而喻。而通常被忽视的一个因素是，能源企业会因碳税而减产，一方面规避承担太多的碳税，另一方面就是保持和推升能源高价（因为要保持企业的总体利润不下降和转向新能源产业），而很明显，新能源不可能那么快就完全替代传统能源让出的空间，所以这种新的“能源危机”会不断推升能源价格。很多人只注意沙特等原油国家的产油压力，却对美孚、BP这样巨头的能量不了解。原油还要经过炼油，成品油还要通过渠道销售，原油国只不过控制最低阶的产能，真正的成品油价格是由巨头们控制的。

单单是上述3个因素，几乎就可以断言，通膨的长期化几乎不可避免。泛滥的法币、自产自销的排他竞争供给，以及不断上涨的能源，怎么可能避免通膨的长期化呢？而在通膨长期化的背景下，对于比特币的“信仰”当然可以更加坚定。

从通膨说开去，在国内房产一直是对抗通膨的传统良药。但政策巨变，房住不炒之下，趋势又会如何变化呢？蓝调觉得重要的是两个趋势。

第一个，是最近几年的价格动荡，短期投机没有意义，郭嘉正在引导资本转向股权市场，北交所和注册制这两个是最明显的信号。对于央妈来说，房地产就是一种传统的放水工具，每轮房地产的大涨背后都是因为需要放水，导致房地产这个蓄水池扩大。房住不炒确定后，蓄水池不能再扩大，但根据经济形势的不同阶段放水还是需要的，这就需要新建其它蓄水池，所以注册制和北交所就是新蓄水池的代表，股市将成为新的蓄水池。这是明显的趋势，未来十年国内投资机会主要在股市。

第二个，是对一线城市的非郊区房产，长期投资坚持可期。国内的趋势与国际以往的历史趋势很相似，就是大城市人口往一线跑，小城市人口往大城市跑，农村人口往城市跑，这种趋势暂时会对冲掉人口总体临近拐点甚至下降的趋势。三四线城市和县城除非自住当然没有投资价值，但大城市还是有长期投资价值的，尤其是经济周期某个大放水阶段，顶着房产税也会涨，这都是被发达国家经验所证明的，这就是房地产行业的“马太效应”——强者愈强，弱者愈弱。

从房地产的马太效应，我们看到投资的一个普遍规律，就是马太效应几乎适用于所有的投资领域。美股中前30名的股票至少要占掉30%以上的总市值，A股中机构不断抱团茅台等龙头优质股，币圈市值主要集中在比特币和以太坊。而且每经过一次牛熊，市场的教育结果就会让投资更加集中于少数龙头，大家得到的教训是只有龙头才真正具有投资价值，跌的时候幅度小，而涨的时候往往出乎普遍的预料，涨幅并不低。新人投资山寨币，但经过一次市场教育后就多数会将一定的投资转移到比特币或以太坊这类币种上，短期上不明显，但长期就产生很大的效应。

以上就是蓝调对通膨长期化的解析，并由此观察币圈和房地产产业的趋势。慧眼看世界，认知才赚钱。一家之言，仅供参考。

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编译者/作者：蓝调99

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