不断变化的货币体系、收益率曲线和比特币

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在比特币杂志“美联储观察”播客的这一集中，我和 Christian Keroles 与 Alhambra Investments 全球投资研究负责人、欧洲美元首屈一指的专家 Jeff Snider 就全球当前和不断变化的状态进行了对话金融系统。

我们涵盖了伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和担保隔夜融资利率（SOFR），美联储的鹰派支点，我们可以从收益率曲线中学到的东西，当然还有比特币。

为什么 LIBOR 和 SOFR 很重要

欧洲美元体系的核心是伦敦银行同业拆借利率。 这是银行相互借钱的利率。 由于它充当了国际欧洲美元体系的某种联邦基金利率，因此该利率为高于它的所有其他利率提供了信息。

多年来，美联储和其他中央银行一直试图摆脱 LIBOR，看来他们这次可能已经这样做了。 根据 2021 年 12 月 15 日发布的国会研究服务 (CRS) 文件，“使用 LIBOR 的金融公司将在 2022 年面临法律、运营、信用、监管和声誉风险”。

Snider 的评论非常有见地，解释了为什么要花这么长时间才能摆脱 LIBOR，以及过渡至少要到 2023 年 6 月，届时使用 LIBOR 的最后一份期货合约到期。

美联储提供的替代品是 SOFR，而彭博等私营公司也提供替代品。 目前没有明确的赢家，可能很长一段时间都没有赢家。

LIBOR 是一种新兴的市场现象，它让欧洲美元合约吞噬了金融世界。 根据上述文件，2020 年，根据 CRS，LIBOR 在价值 223 万亿美元的合约中被引用。 这是一个很大的放松，斯奈德提到，在阻止市场使用 LIBOR 的过程中，监管机构打开了更多的系统性风险和不确定性。

就我而言，我认为这是观察系统如何适应根本变化的绝佳机会。 有一天，当他们采用比特币时，它必须发生，所以这个实验是我们可以获得一些数据的实验。

探索鹰派美联储枢轴的原因

我不能让 Snider 出现在节目中，而不是问他对最近杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 的翻牌有何看法。 他的回应集中在美联储担心对世界“暂时性”的困惑和不满将渗透到长期消费者和企业通胀预期。 这就是自大金融危机 (GFC) 以来美联储一直想要的，但现在它担心通胀预期会变得过高。

斯奈德指出，通胀和增长预期实际上一直在下降，因为美联储一直在转向鹰派（而不是之后！）。 五年期远期增长率低于 2%，国际货币基金组织发布了 1 月份更新的 2022 年 GDP 预测，比之前的预测晚了三个月，将美国经济增长率下调 1.2% 至 4%，将全球经济增长率下调至 4.4%。

资料来源：圣路易斯联邦储备银行

接下来，我们试图深入了解这位央行行长，并讨论鲍威尔可能做出这一强硬举措的其他原因，比如为未来的降息和重启量化宽松 (QE) 留出空间。 如果美联储仍然全力以赴，利率为零，量化宽松政策为每月 120 美元，美联储在即将到来的低迷时期会怎么做？ 顺便说一下，这就是欧洲中央银行 (ECB) 目前的情况。

收益率曲线看起来更像日本而不是复苏

Snider 是收益率曲线的低语者。 我特别向他询问了他最近提出的一个观点，即在过去两年的意义上，美国的收益率曲线如何更像日本，而不是任何形式的复苏。

他开始了一个很好的解释。 我会详细引用，因为它很好：

“如果事情从非常错误（这意味着名义水平偏低）发展到比非常错误甚至正常的情况要好，我们预计会看到什么，我们预计收益率曲线将首先变陡，名义利率，尤其是长期尾端的上涨速度比短端的要快得多。 这会告诉我们，‘好吧，也许会有政权更迭。 也许我们正在摆脱这种日本通缩情景，这是更好的事情。

“去年初、2020 年末和 2021 年初，尤其是 2021 年 1 月和 2 月，收益率曲线确实变陡了，这种情况就开始出现了。 当时的收益率曲线告诉我们，主要是因为它仍然很低而且没有真正过渡那么多，但它正在过渡，市场变得更加乐观，如果只是相对于 2020 年的话。这不是很高比较的标准。 但它从未真正取得比这更多的进展。 收益率曲线总是保持低位和平坦，即使它已经变陡了。

“现在自去年 3 月以来，它基本上一直保持这种状态，但它已经趋于平缓，因为现在我们看到美联储将在今年加息，这起到了提振空头的作用。 – 在不提高长期利率的情况下提高长期利率。 现在我们的收益率曲线趋于平缓，处于令人难以置信的低水平，从未真正超出日本区间，因为没有更好的期限，这意味着收益率曲线告诉我们的不是通胀，而是更多的通缩风险。”

Jeff Snider 对比特币的看法

斯奈德曾两次参加“美联储观察”。 每次，我们都会讨论比特币。 他最近在一些不同的媒体上谈论比特币，所以我们想知道他的观点是否发生了变化。

他不是反比特币。 他喜欢比特币并祝它好运，但并不完全接受它。 他完全接受它的主要障碍很重要，如果听他的话并试图回答而不是忽视它，比特币爱好者会得到很好的服务。 我个人不同意，但他来自对当前系统的广泛了解。

底线是他没有看到比特币成为交易货币的途径。 他确实将其视为一种价值存储，但无法成为交换媒介。 Snider 的问题是缺乏弹性。

总的来说，这是一个理性的论点，值得参与。 我想我将来会为比特币杂志写一篇关于这种批评的文章。 敬请关注。

感谢 Snider 的到来。 这是一次很棒的谈话！

链接

阿罕布拉投资：https://alhambrainvestments.com/

欧洲美元大学 YouTube：https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

纽约时报的 LIBOR 讣告：https://archive.ph/UfPrs

LIBOR 国会研究服务：https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

国际货币基金组织 GDP 估算：https://archive.ph/wEZAR

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原文链接：https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin

原文作者：Ansel Lindner

编译者/作者：wanbizu AI

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