在津巴布韦市场我学到的投资7件事

我从见市场中出现过如此多不受控的潜在威胁。

——David Wagner，Aptos 投资组合经理

David 的说法虽然直白，但却非常符合大多投资者的心境，他们心中必然有很多疑问。新冠疫情尚未平息，第三次世界大战的哨声又即将吹响，我们如何才能在这样的时局中进行投资？又该如何分配好每种行业中的投资比例？股票和债券中又应分别投入多少资金？在一场世界大战中，价值型股票的表现是否优于增长型股票？

诸如此类的问题还包括：

· 经济将面临恶性通胀还是衰退？

· 石油价格是会涨至 200 美元，还是会因需求破坏而跌落至 50 美元？

· 我还能拥有中国的资产吗，其价值会像卢比一样发生大跌吗？

· 世界大战是坏事吗，还是会像新冠一样利好股市？

· 美联储真的会加息 6 次吗？

· 如果美国收回外国央行储备金，这对美元来说是好是坏还是好事？

· 我是否应该投资 Facebook，还是它会像 Alibaba 一样面临退市？

· 等等等等......

在人们提出这些问题的问题，其实内心已经默认整个世界正向更坏的方向发展了。特朗普在任期间，人们总是担心贸易战会像上世纪 30 年代那样演变为真正的战争。那时人们只是在担忧，而如今，战争却已经成为现实。

不断上涨的通货膨胀率、美联储接连几次的加息以及近来欧洲紧张的局势，是否会打破股市多年来维持的看涨趋势，还是预示着市场会在我们都看跌时创造新高？我们是应该像过去一样继续看涨，还是应该面向现实改变想法？

既然我们面临着种种不确定性，就应该学会如何在糟糕的时局中进行投资。所以，我很想与大家分享我在津巴布韦所得的经验，其中一些在我看来甚至有些反直觉。不过从长期来看，这些观点可能非常适用。

我在 2013 年离开汇丰银行以后，便和几个朋友一起投资非洲市场。我当时并不知道应该把目光放在哪个地区，只是感觉应该关注像肯尼亚这样的国家。当时我们公司正好在津巴布韦有一个办事处，负责当地公共及私人股票投资相关业务。于是，我的生活便发生了翻天覆地的变化，从住在旧金山到现在大部分时间都在哈拉雷度过。事实证明，哈拉雷是个很不错的地方，不仅邻里友善，而且气候也十分宜人。

The Guinea Fowl』s Rest是我最喜欢的民宿，它由一对夫妇经营，二人在 40 年前管理着一片奶牛场，后因其遭到侵袭被迫搬到了城市。来到哈拉雷之后，二人便决定进军酒店业，于是开办了这处民宿。每次我来到哈拉雷处理工作事宜，都喜欢在一天的会议结束之后来到这家民宿，和这里的男主人一起喝喝啤酒，聊聊津巴布韦的历史。我们会从上世纪 80 年代聊到 2000 年的第一次恶性通胀，然后再顺势谈到 2016 年开始的第二次恶性通胀。不仅如此，晚餐也是我非常喜欢的一个环节，每次我们都会和其他客人一起在一张大桌子上吃饭，听大家讲述各自有趣的经历和故事。

在经济发展的历程中，津巴布韦曾一度表现良好，有着大片非洲最好的农场，人们甚至将津巴布韦称为非洲粮仓。哈拉雷旧称索尔兹伯里（Salisbury），整个城市中规划有宽阔的道路、大型公园和高尔夫球场。这座城市在布局上相当独特，这也是我一直认为哈拉雷在房地产业上有巨大潜力的原因。

如今，许多农场都被废弃了，灌溉枢轴 40 年都未曾动过，已然锈迹斑斑，骑车的话沿途都能看到。津巴布韦已经从非洲粮仓变成了进口大国，电力设备也十分老旧，必须全日运转才能保障供应。不仅如此，这边的建筑也非常落后，如果你来到这里旅游，就会有种穿越到上世纪 80 年代的感觉。

受制于恶性通胀，有时人们可以在超市买到各种各样的食品，但有时却买不到。不仅如此，由于津巴布韦央行对货币的管理政策，人们也很难将钱转移到国外。在这里，如果想获得美元的话，就必须自己找专人兑换。另外，津巴布韦还受到很多国家的经济制裁。虽然英国政府只是制裁了三个无关轻重的实体，但却一直对外宣传其对津的制裁。结果便是，在其他银行看来，津巴布韦已经和制裁划上了等号，它们其实并不关心制裁的具体内容。对于该国 1500 万的人民来说，这无疑是一种耻辱，而且总的来说也是一场不小的灾难。

如下所示，英国在津巴布韦只制裁了两名个人和一家国防公司，再无其他。可能英国政府都并不关心这家国防公司是否仍然存在，或者它是否已经成为一个废弃工厂了。

· Owen NCUBE (Group ID: 14052)

· Anselem Nhamo SANYATWE (Group ID: 14053)

· ZIMBABWE Defense INDUSTRIES (Group ID: 10734)

在这几年当中，我认识了很多颇具才华的企业家，也在津巴布韦的市场投资中学到了不少经验教训，现在分享给大家：

1.就算环境很糟糕，市场也会有惊人的涨幅。事实上，形势越糟糕，市场涨势就越好。虽然中间会出现震荡，但也是牛市中正常的现象。2014 年到 2015 年，津巴布韦币出现了 50% 的抛售，当时我就身处津巴布韦，眼看着经济形势不断恶化，一步步走向了恶性通胀。如下图所示，市场在大幅回升之前，下跌了 50%。也许在目前的世界形势下，我们会在全球市场上出现 2014-2015 年的情况，随后出现类似津巴布韦式的牛市。不过，这也很难判断。

ZSE Index

2.中央银行从未将利率提高到足够高的水平。随着通胀率的上升，中央银行从未公开说明真正的通货膨胀率。即便真实的通胀率已经有将近 20%，但津巴布韦储备银行（RBZ）公布的官方数字依然是 7%，而就算通胀率上升了几百倍，RBZ 也会说只有 50%。另外，津巴布韦储备银行总是不敢把利率提高到应有的水平，因为他们担心这会导致经济崩溃。例如，RBZ 称目前的通货膨胀率为 66%，而银行 3 个月期储蓄账户的年利率只有 26%。这也就解释了为什么津巴布韦的股市总是十分活跃，而货币市场却一蹶不振。

3. 保持低调，转移资产。当情况变糟之前，不要太过于大惊小怪。因为每当这个时候，要么国家会介入，要么情况会不可逆的变得更糟。不过即便如此，我们仍然能够赚钱，只是不要将财富都放在一个地方就可以了。津巴布韦的农民就没意识到这一点，而当地的企业家却懂得穿着朴素、低调行事，并把大笔的财富都放到毛里求斯。同样的规则现在也适用于全球，而且建立一个比特币钱包要远比成立一家毛里求斯控股公司要容易得多。

4. 即便整体经济形势下行，头部企业依然可以越做越大。当经济进入衰退期时，人们会自然而然地觉得这种形势对每个人都不利，但我注意到的是，对于那些经营良好的公司来说，这反而会是最好的时代：一些公司顺利收购了处于困境之中的竞争对手，即使在经济崩溃的情况下，它们也能有很大的收益增长。虽然经济蛋糕整体在缩小，但它们手中分得的蛋糕却越来越大。所以我们可以说，别人眼中的衰退可能对这些企业来说是一件好事。同样的，糟糕的经济也可以等同于良好的回报。

5. 随着通货膨胀的到来，收益率也在大幅增长。通货膨胀增加了所有东西的名义价格，所以也会顺势让公司的收益获得爆炸式的增长。经济学家总是喜欢谈论「实际」收益，但股市价格却是基于名义收益。美国今年的通货膨胀率为 8%，公司收益就已经能给人很大的惊喜了，而下图是津巴布韦商业银行 4 年的盈利趋势，每股收益从 2017 的 5 津币（ZWL）上涨到了 2020 年的 1184 津币。当然，期间外汇汇率也由 1 ZWL/$ 上升至了 220 ZWL/$。

6. 成功的企业家会谨慎地利用自己的资产。当你身处高通胀环境中时，你就需要知道如何利用自己的企业资产或房地产来保值。但这并不是说你要从房价的上涨中赚钱，而是要从贷款价值的下降中来赚钱。所以说，表面上你贷款是为了购买资产，但实际上你是在做空货币。与此同时，你也要适度而为，并保持现金流的稳定性，这样你就不会轻易出局。所以，聪明的企业家总会非常关注购入企业的现金流情况，因为他们日后还会向银行借入更多的钱。

7. 即使经济形势不好，市场上依然会有许许多多的机会，所以我们不妨打起精神、多多留意。的确，许多的企业的困境会让我们不自觉的以为经济环境十分恶劣，但这种时期也不乏有很棒的交易。因此，我们要时刻警觉、保持乐观，以积极的态度迎接属于自己的宝贵机会。就算津巴布韦经历了有史以来最惨重的经济崩溃，但那里的人们也还是要继续面带微笑地努力生活，让自己国家的经济再次走向辉煌。常言道，福祸相依，糟糕的经济环境也许对我们来说也不失为一件好事。

以上就是我在津巴布韦的全部感悟与体会，祝大家有个愉快的一天。

原文标题：《 YWR: 7 things I learned in Zimbabwe 》

原文作者：Erik Renander 原文编译：Kxp，BlockBeats

来源：区块律动

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编译者/作者：sky110

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