《时代观察》| 欧洲央行怎样监控加密资产市场？

文/Maria Teresa Chimienti, Urszula Kochanska, and Andrea Pinna

编译/ Meagreeee

用于加密资产监控框架的数据集合是一个不断发展迭代的产品，因为它必须跟上不断变化的监控需求，反映市场的快速变化，同时与加密资产市场带来的潜在风险保持比例。

目前关于加密资产的现有数据既不完整也不可靠，无法用于监控市场趋势，以达到衡量其风险所需的详细程度。此外，它们只允许孤立地监控各国情况，以此反映全球趋势。本文将讨论目前数据收集和分析方面的不足之处，提供具体的例子，并提出克服这些困难的潜在方法。

公开可用的汇总数据已经提供了一些工具来衡量加密资产的风险及其与受监管金融体系之间的联系。这些数据为加密资产的数据集合提供了基础，这也成为ECB（欧洲中央银行）监控这一现象的第一步，当然这些数据必须通过质量检查，也需要获得其他商业来源的数据补充。

使用应用程序编程接口(APIs)和大数据技术，可以创建一套用于收集、处理和集成多个数据集合的自动化流程，进而获得个性化定制的指标。ECB从公共和商业的数据提供者那里收集数据，这些数据提供者要考虑可得的文档、新闻报道以及具有可用性的非常精细的汇总数据或原始数据。

数据的精细度与数据质量控制措施的应用相结合，使个性化的定制计算和方法论上的统一指标成为可能。编制统一的指标也需要发展信息映射和信息统一。为监控工作定制的加密资产的指标包括以下四个类别：

a.市场指标涵盖价格和交易信息，包括衍生品市场。监控工具可以从目前交易的2000多种资产中选择任何一个或一组加密资产，并以选定的法币或加密资产为单位构建价格、交易量和市值指标。

此外，它还包括侧重于与法币进行交易的指标。在衍生品方面，这些指标对在芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）进行交易的比特币期货合约提供了详细描述。

b.信息传递的指标涵盖了交易平台和钱包，也包括一些有关支付的信息。在交易平台上的指标通过选定的平台，或由注册国所在地、收费选择、中心化或去中心化的特征进行分组的一组平台，来展示交易量和交易价格。除此之外，还制定了套利指标。至于钱包，则收集用于其分类相关的信息，包括类型、支持的加密资产、安全特性等。

支付部分指标包含支持加密资产的ATM的数量和位置，这些ATM使用户能够使用法定货币买卖特定的加密资产。此外，还包括有关支持加密资产卡的一些信息。这种卡以卡内加密资产作为存款，而使用法币进行支付。并且，一些基于链上交易的指标也会被提供。

c.一个重要的指标类别的目的是尽可能涵盖加密资产市场与金融系统、经济实体部门之间的联系。此类指标涵盖了ETPs，它们根据证券持有量统计数据提供加密资产和指标的风险敞口

d.最后一部分涉及ICOs的指标。主要涵盖筹集的资金数量和特征，例如其法律形式、底层区块链和注册国家。

但是，但是数据仍存在巨大的缺口，特别是与某些相互联系和支付交易方面，包括使用分层协议。首先，在与实体和金融部门的相互联系方面存在着重大的数据缺口，包括银行或金融公司直接持有加密资产的数量和为加密资产投资而提供的贷款信息。其次，另一个领域关注支持加密资产的卡的交易情况，接受加密资产的商户销售情况以及从加密资产ATM机的提款交易的数量。最后，需要对使用分层协议的交易信息进行分析，以捕获用于结算的加密资产分布式账本技术（Distributed ledger Technology，DLT）（分布式账本技术）网络的实际使用范围。

为了评估加密资产数据的可用性和可靠性，区分“链上”和“链下”加密资产交易非常重要。链上加密资产交易是直接记录在分布式账本上的交易。“链下”交易要么记录在如交易平台一类的中心机构的账簿上，要么记录在使用分布式账本的用户的私人网络中，并只记录参与者之间的净交易，如闪电网络。

链上交易

关于链上数据的信息通常是公开的，尽管对这些数据的分析可能会很复杂。绝大多数分布式账本技术（Distributed ledger Technology，DLT）协议与典型金融账户体系的记账不同，在典型金融账户体系下资产数量的变动是通过减少发出账户的精确金额，并且将这个金额加到接收者的账户。加密资产的转移方式与现金的转移方式很类似：当用户接收一定数量的加密资产时，这些单位不可被分割，并且在未来的交易中一同被送出。因此，发送者需要指定哪些在先前的交易共同获得的加密资产单位的一部分应当被转移到接收者（一个或多个）和哪些部分应该作为“更改”返回。

识别加密资产交易的价值以及不同的加密资产钱包是否属于同一个人（或机构）目前是一项艰巨的任务。但是，未来可能会变得更具挑战性。交易发起者可以分配加密资产到同一个钱包，也可以路由到发件人控制的另一个钱包。加密资产用户社区正在制定一些举措，使这些交易的识别更加困难。些举措包括许多发送方合并他们的加密资产后在发送交易的可能性

记录在分布式账本上的链上数据可以涉及其他资产的交易，这些交易通过相关的分层协议进行记录和传输。虽然分布式分类帐本通常仅用于记录一个“本地”加密资产，但其交易可用于记录各种格式文本。具体而言，这种文本格式可以包含使用不同协议转移其他资产的确认。由于对链上交易的浅层分析只会披露在本地加密资产中一个可忽略不计的交易，因此需要了解分层协议细节的交易，以便得出在二级资产中可能发生了大额的交易的结论。

链下交易

在构建和提供加密资产的价格和市值的基本信息时，有许多方法可供应用。一般来说，加密资产的综合价格信息是由交易平台的选择、基础交易量、是否支持24小时交易、解决低流动性的因素、交易平台故障、数据和连接等因素来确定。在不采用任何标准的情况下，加密资产的定价权非常分散。定价信息与各种期权所对应的加密资产供应信息一起，进一步推动了市值指标的计算。

链下交易是一种日益增长的现象，旨在克服用于加密资产的分布式账本的限制。在不受限制的分布式账本技术（Distributed ledger Technology，DLT）网络中，为了保持系统的完整性，对新交易验证的代价必须高昂，并且速度相对较慢，以便所有用户在验证新交易之前有足够的时间与最新有效的交易集达成一致。引入“通道”解决方案，可以在用户群之间更快地结算交易，并且与某些市场基础设施典型的净延期结算一样，只使用不受限制的分布式分类账本来“最终”结算净交易。

定价和交易信息

即使与加密资产相关的业务受到监管(加密资产交易平台也应如此)，也会出现不负责任的一方扮演运营商角色的情况。对于一些“去中心化”的交易平台来说确实如此，因为它们依赖于分布式账本技术（Distributed ledger Technology，DLT）网络的验证来执行交易。此外，在去中心后交易平台上达成一致的交易通常涉及两种资产的相互转移，这两项资产被结算为两笔单独的交易，很难确定它们是否构成一笔交易。

交易活动和最终定价主要区别因素之一是加密交易平台的费用特征。在交易平台中，那些零费用或交易费用挖矿功能的平台在定价和交易量数据的可靠性方面可能存在问题。在零费用平台上，无论交易量多少交易者都可以自由交易而无需费用，这可能会带来更高的交易量。同样，具有交易费用挖矿功能的交易平台使用平台代币抵消交易费用。这种性质的奖励可能会激励交易员进行更多交易，以获得代币，这些代币提供有价值的期权作为平台上的投票权或股息。这两种形式都可能导致市场操纵——同时出售和购买相同的资产，从而产生误导性和人为的市场活动，因此也称为虚假交易。

低流动性、不寻常的价格飙升和昼夜不停的交易行为也给加密资产价格带来了挑战。与其他任何不同，加密资产市场每天24小时运营，没有标准化的“闭市”。数据聚合者根据其首选的时间框架约定（可能与其他提供者的时间框架约定不一致）提供低频数据，例如每日数据。为了解决流动性低的问题，数据提供者在加密资产价格的总体指标中会调整在流动性较低的交易所上的价格比重。使用基于例如网站流量指标和专家判断支持的基准边界或其他排除标准，也可以纠正不寻常的价格异动和不稳定的交易行为。导致难以获得可靠数据的问题还包括加密资产及其标识符缺乏标准命名惯例。

交易平台不间断地提供数据，可能会受到与网络攻击，欺诈和黑客行为的重大风险影响。在网络攻击中，例如在DDos（拒绝服务攻击）中，攻击者试图通过中断连接到互联网的主机的服务，使一台机器或网络资源对其目标用户不可用，这通常是通过向目标机器或资源大量发送请求来实现的。黑客入侵用户或平台账户可能导致交易平台破产，特别是在法律不确定的全球虚拟环境中运营那些技术基础不牢固的交易平台。据估计，盗窃、网络犯罪和其他犯罪活动影响了比特币总供应量的6%，这还不包括未被报道的个人向黑客丢失比特币的案件。至于数据提供的中断，数据聚合者或交易所经历的典型问题的形式是服务中断，连接错误和API不稳定。

综上所述，我们分析了与评估加密资产现象相关的问题，并为今后的工作提供了两个方面的思路。首先是处理分析链上和分层协议交易的复杂性和日益增长的挑战。其次，关于链下交易，由于有许多方法选择，所以进一步的分析应集中于提高报告数据的可用性和透明度以及所使用的方法，协调和充实元数据，并为加密资产指标制定最佳方法。此外，用于加密资产监控框架的数据集合是一个不断发展迭代的产品，因为它必须跟上不断变化的监控需求，反映市场的快速变化，同时与加密资产市场带来的潜在风险保持比例。

（本文来源欧洲中央银行ECB官网，有删节。）

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编译者/作者：时代观察

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