奇怪的是，世界上最困难的资产是虚拟的

在过去的几个月中，我们面临着不断增长的金融，贸易和政治动荡，这引发了人们对全球经济严重下滑的担忧。美中之间的贸易争端，英国脱欧和其他欧洲政治动荡，另一主权违约，政府对阿根廷资本流动的控制的引入以及与中央银行的作用及其独立性有关的问题，都使市场兴奋。

当你试图找出所有这些事件以及对各种指标（例如收益率曲线倒置和抵押贷款的负利率）对未来经济意味着什么的各种解释和意见时，你肯定会听到有关转移投资的建议组合成“固定资产”。

而且，并非没有道理，因为诸如黄金之类的固体资产在经济和金融不稳定时期表现出良好的效果（图1）。

图1：在经济低迷时期，黄金价格经常上涨

灰色条代表美国经济下滑；黄金价格以美元表示。资料来源：Twitter @obiwankenobit

但是什么是固定资产？为什么比特币（BTC）尽管是完全虚拟的，并且通过互联网进行交易，但它可能是世界上最“坚固”的资产？

硬（有形）和软（无形）资产

传统上，将固态资产定义为有形财产或实物商品（例如黄金），以其可靠的有限供应进行估价。它们与“软资产”（例如法定货币，股票和债券）形成对比，只需单击计算机键盘上的按钮即可迅速增加其供应。软性金融资产也可能会进行重组或违约，股利和利润的减少或其他破坏长期价值的变化（有时是任意的）。

纵观历史，有经验的投资者在波动和经济低迷的情况下依靠可靠的资产来管理风险和保护长期价值，而传统上许多软资产的供应增加了，因而对其价值造成了下行压力。

是什么使比特币比房地产或黄金更稀缺？

随着中国，俄罗斯，印度和土耳其等国家的央行购买大量黄金，固体资产又重新流行起来。据估计，仅在今年第一季度，中央银行就购买了145.5T黄金，比2018年同期增加了68％。

我们还看到了传奇的投资者，例如世界上最大的对冲基金的创始人雷DAI利奥（Ray Dalio）最近建议人们投资黄金（增加对黄金的投资）。毫不奇怪，过去五个月中，黄金价格上涨了16％。

我们拥有关于黄金价值及其作为价值储存库和“避风港”的传统作用已有数百年历史的数据。我们认为，它的物理性质和无数行之有效的黄金使用方式，除了仅用作保存价值的手段（例如珠宝，工业产品）外，还使它与比特币互补，并且不与之竞争。

换句话说，我们不认为黄金和比特币是互斥的看涨情绪。

我们认为关于黄金和比特币的看涨情绪并不相互排斥。

但是，重要的是要强调比特币和黄金之间的主要区别，即黄金供应的动态不是固定的。

例如，如果以前的黄金开采无利可图，那么随着黄金价格的上涨，向市场的黄金供应可能会增加。结果，市场中黄金供应的增加可能会阻止其价格的进一步上涨。

传统固体资产容易遭受通货紧缩冲击

黄金供应的相同动态（较高的价格=>供应增加=>价格下跌的影响）会影响白银和任何其他传统的固体资产。甚至可以增加现有的住宅房地产供应，例如从今天经常发生的将单户住宅转换为多户住宅，到更具异国情调和未来主义的方案。

从历史上看，实物商品的供应量也意外增加（有时称为“冲击”），导致价格下跌。例子包括19世纪末在南非发现大量黄金，以及1500年代欧洲在南美进行的研究和征服，这给金价带来了下行压力。

再往前看，我们可以说，通过在小行星上开采，塞满贵重矿物以及包括金矿在内的创新，会发生非常强烈的供应冲击。

无限的黄金供应，但数量有限的比特币

将不断增加的可用黄金供应量与比特币进行比较，比特币的排放上限为2100万单位（“代币”）。比特币软件协议于11年前首次公开发布，它控制着固定的并由算法确定的总供应量，与黄金形成鲜明对比的是，该总供应量与价格变化无关。

比特币的最终报价意味着，如果某人拥有一定比例的比特币，那么该人将永远至少拥有该百分比。比特币是此属性历史上唯一的重要资产，其可靠的有限报价是比特币成为世界上最困难的资产的原因。

比特币的终极产品是其强大的功能。如果某人拥有一定比例的比特币，那么该人将始终至少拥有该百分比。

减半，或者随着时间的流逝为什么新的比特币更少

尽管目前现有的比特币数量持续增长，但已经存在的所有比特币中约有86％已经被创建出来（今天2100万枚代币中已有1800万枚已经存在）。今天，当前的比特币供应量每年以不到4％的速度增长，在接下来的十年中，增长率将继续下跌并降至1％以下。

创建新比特币的速度下跌是由于缝入比特币软件中的“减半”（或“减半”）基本规则所致，大约每四年，平均每10分钟“挖出”的新比特币数量就会减半。

预计下一个这样的“减半”将在明年五月中旬发生，届时发现的每个区块（“挖矿”）的奖励将更加有限，从目前大约每10分钟创建的12.5个新比特币，到只有6个，25个新的比特币（图2）。

图2：新比特币的供应随着时间的流逝而减慢，并限制在2100万枚代币*

X轴上方和下方的数字分别表示每个减半事件发生时的挖矿奖励和挖出的“块”数（大约每10分钟生成一次的比特币交易数据包）。如Y轴图例所示，蓝线表示一段时间内现有的比特币总报价（即，随着开采新区块，比特币的报价增加）。橙色线显示了随着时间的推移，现有比特币供应中的年度百分比增长近似减少。资料来源：比特币时钟

然后，大约在2024年5月，或者在上一个减半之后的大约四年之后，将会发生以下情况。再一次，挖矿奖励将减半，这是每10分钟开采3.125个新比特币。然后在2028年5月左右再次达到1.5625个新比特币。

依此类推…

直到2140年左右，当达到2100万比特币的硬限制时，新比特币的进一步开采才成为可能。

下一个“减半”，即每4年减少一次新比特币的供应，应该在2020年5月左右发生。

虽然比特币的开采将持续约100多年，但在接下来的十年中，到2030年，将开采超过98％的所有可能的比特币。换句话说，随着时间的流逝，新的比特币将变得越来越小，直到最终达到编程到比特币协议中的2100万枚代币的最终限制，并且新的比特币的创建将完全在那里停止。

不仅仅是数字黄金

十多年来，比特币通过算法定义的提案创造了可预测性和清晰度，这正是投资者渴望并需要在很长一段时间内保持价值的原因。将这种动态与比特币作为支付机制的可移植性，安全性和实用性相结合，对于寻求管理各种宏观经济，政治和其他形式的风险的投资者而言，你具有不可抗拒的诱人价值主张。确实，在过去的十年中，比特币已经吸引了数千万的所有者和用户，其分布的增长率超过了互联网和个人计算机的总和（幻灯片第94页）。

尽管这篇文章一直致力于将比特币作为一种稀缺而坚实的资产来发挥作用，但值得注意的是，它作为数字标识和其他非货币用例的广泛技术平台所起的作用越来越大。正如我们在最近发表的投资论文中所讨论的那样，比特币只是“数字黄金”的概念低估了其全部潜力和目标市场的总规模。

*注意：

图1：来源：Twitter @obiwankenobit

图2：X轴上方和下方的数字分别表示每个减半事件发生时的挖矿奖励和挖出的“块”数（大约每10分钟生成一次的比特币交易数据包）。如Y轴图例所示，蓝线表示一段时间内现有的比特币总报价（即，随着开采新区块，比特币的报价增加）。橙色线显示了随着时间的推移，现有比特币供应中的年度百分比增长近似减少。资料来源：比特币时钟

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编译者/作者：不详

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