高频交易将如何影响加密货币市场？第一部分

随着IT行业的蓬勃发展，机器和计算机在交易中正逐渐取代人们。近年来，我们看到了高频交易（HFT）的强劲发展。可以说这是一种非常快速的资产交易，发生在毫秒之内，并且对任何信息都很敏感。

高频交易还利用延迟来响应较小的交易所对世界上最重要的交易大厅中的事件的反应。几年来，在监管市场上就加强对HFT的监管进行了激烈的讨论。但是它将如何影响不受监管和狂野的加密货币市场？

经典财务

在常规市场中，基于系统操作延迟的套利会增加市场扭曲和偏离的速度。此外，它把交易量推向了场外交易和影子市场交易。后者可以定义为在市场以外发生的所有交易。但是，应将其与场外交易分开进行，这主要出于两个原因。

首先是交易双方都希望维护的隐私。大多数商业银行都赞赏它，它们通过非市场交易可以安静地进行投资。第二方面是交易的规模。一些市场的流动性和深度太浅，大型参与者的购买可能会通过清除交易簿中的一半订单而引起看涨或恐慌的销售。因此，影子经济是在甚至更少的监管环境和更大的秘密下进行的交易。那里也可能存在非法交易。在欧洲，尽管监管部门努力减少影子经济，但影子经济却有所增加。在某些市场，法规确实有助于减少排放。他们中的许多人仍处在昔日辉煌的阴影下。在SEC的一份报告中，我们可以阅读监管机构就此现象得出的结论：

以纳斯达克市场为例，仲裁禁令似乎没有成功地完成其在市场上增加限价订单的任务。我们注意到影子经济的增长，较小的交易规模，相似的交易量以及大量的“小型”交易系统。

市场病理？

那么，尽管监管机构的自由度和决定性行动减少了，为什么灰色交易区中无法解释的上涨趋势却不断加深呢？贝莱德在2014年发表的文章中描述了将交易量从股票交易转移到场外交易市场，甚至在市场以外受到较少管制的活动的日益流行的趋势。

该投资基金指出，在受监管的市场上，买卖价格之间的差异逐年增加。这自然会增加仲裁的活动和利润，从而延迟了股票价格在各个交易所的反应。

现在，主要证券交易所和金融市场都认识到，他们与仲裁员竞争的速度竞赛威胁到其商业模式。这是由于对缓慢而冒险的做市商施加更大的压力，以确保其为贝莱德这样的大型公司提供流动性。解决此问题的一种选择是实施防延迟仲裁机制（ALA）。负责运营欧洲证券交易所的Eurex公司已经在其期权市场中实现了这一想法。

欧洲期货交易所市场部主管乔纳斯·乌尔曼（Jonas Ullmann）在其中一份报告中表示：

当前，许多流动性提供者必须在技术上进行更多投资，以保护自己免受其他非常快速的流动性提供者的侵害，而不是他们可以为最终客户投资其价格。最终结果是一定程度的不平衡，其中我们有几个非常复杂的流动性提供者，他们在订单簿中非常活跃，其次是许多流动性提供者，它们能够向最终客户提供价格，但其价格远超出我们在书中看到的价格给定市场中的订单。

两种通常被识别
ALA机制的类别：基于法规和基于技术。斜塔
ALA法规上的法规是指仅决定仲裁员的法规
寻找市场延误不能以此为代价。替代系统
或交易场所可能使交易者能够采取或制造
交易，但不能同时参加这两项活动。其他人可能故意允许
用户在不同的地方或平台进行交易
不需要的公司或参与者被排除在外。 “替代”增长
微观结构“通过快速增长主要体现在加密货币学中
交易者可以接收的电子场外交易（OTC）
比股票市场上更好的价格。

基于ALA的技术包括
延迟，随机的或确定的，添加到匹配机制中
交易所以减少延迟仲裁策略的可行性。
一个典型的例子就是所谓的新订单的增加速度
延迟了几毫秒，但不再取消现有订单。
这使得做市商可以在新的主导报价之后发布新报价。
市场价格而不会被寻找异常的交易者所超越
价格基于延误。

前往地球中心的旅程

为了更好的说明，可以给出一个实际的例子。伦敦金属交易所最近宣布对某些合约进行8毫秒的更改，这是延迟仲裁员的主要目标，因为与芝加哥大型CME所出售的产品相似。

你们中有些人可能会问为什么要8毫秒？首先，芝加哥和美国东海岸之间的微波传输比光纤线路快3毫秒。从那里开始，Hibernia Express跨大西洋电缆每月的维护成本为250,000美元，比便宜的替代品更快地将信息传输到伦敦，只需4毫秒。还为内部延迟（例如所选系统之间缺乏协作）添加了毫秒。

值得一提的是，在90年代，纽约证券交易所和芝加哥证券交易所之间已经开出了一条平直的隧道。这样做是为了避免这两个城市之间地球的自然弯曲。尽管这看起来似乎很琐碎，但地球的曲率意味着各交易所之间发送信息的时间太长了几毫秒，并且仲裁员有足够的时间将其用于仲裁。因此，今天，芝加哥和纽约的证券交易所通过电缆连接，电缆被放置在地下数十米的完全简单扁平的胶囊中。

如果这些方面对受监管的金融市场产生巨大影响，则值得考虑它将如何影响加密货币市场。它基本上不受监管，每天都在进行价值数十亿美元的操纵。你将在一周内知道该问题的答案。与往常一样，我邀请你参加星期二的意见的下一部分。

麦琪（Maciej Kmita）

在编辑器中：

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编译者/作者：不详

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