减半不会立竿见影 矿工或会短期投降

比特币价格在10月26日短暂飙升至10600美元之后，就重新进入了猛烈的下降趋势中。有不少分析师预测，比特币价格可能将会进一步跌至5000到6000美元附近。价格下降会增加发生所谓的“矿工投降”概率，“矿工投降”又会继续导致比特币价格下跌，例如2018年12月的比特币价格大幅下跌就是由此引发。

首先来说一说为什么会发生矿工投降？

当挖矿不再有利可图，矿工们的利润就会随之下降，矿工自然会出售其持有的比特币作为对市场情绪恶化的回应。一旦矿工开始抛售比特币，就会对市场产生巨大的抛售压力，此压力会导致情况的进一步恶化。

大型挖矿公司或许不会因为短期价格暴跌而屈服，因为它们不但与电力供应商签订了长期合同，更重要的是它们还有更多的资本来应对市场在较长时期内的不稳定。但是，小型挖矿企业则不然，它们很可能会发生短期投降。

当短期矿工投降时，市场大多会在半年到一年内恢复，例如2018年末那次。目前，预测是否年底会发生矿工投降还为时尚早，但是，如果2020年第一季度市场依旧出现负面情绪，在接下来的几个月中可能会再次发生2018年12月的“投降事件”。

比特币挖矿保持收支平衡的价格估计在4100到4500美元上下，据加拿大矿业巨头Miner Hut8的说法，该公司在今年整个第三季度的采矿成本约为4300美元。该公司称：

“收入为2670万美元，利润率为58%，调整后的EBITDA为1470万美元。以4363美元每比特币的成本开采了1965比特币，其中包含了电费、矿池费用以及其它生产成本。”

加密研究员Ceteris Paribus指出，该公司计算的成本忽略了折旧、支出以及净财务支出，因此实际的采矿成本应该被估算为7100美元。

“短期看，价格低于7100美元，它们也将会继续开采，因为整个价格大于了公司的运营成本，而矿机等设备属于沉默成本。但是，当价格长期低于5000美元，公司将会无利可图。因为它们需要更换设备、支付员工薪酬以及其它财务成本等。”

由此可知，虽然大型挖矿企业持有大量比特币和现金储备，在一定时期内无需迫切减少运营成本来应对比特币价格下跌的风险，但是比特币价格的下跌和采矿难度的增加却会对整个采矿业的利润产生负面影响。对许多矿工和小型挖矿公司造成损失，尤其是当比特币跌至6000美元的价格范围，该范围已经低于大多数挖矿者们的收支平衡点了。

2020年最令加密界期待的一件事就是5月份比特币的区块奖励减半。该机制每四年触发一次，会有效地将矿工们收到的报酬降低一半。随着网络接近2100万比特币的固定供应量，它还降低了新比特币产生的速度。

从去年至今，减半一直被当做比特币价格上涨的一个驱动因素。作为一种稀缺资源，任何减少供应的事件在理论上都能影响其价格趋势，但是，减半对比特币价格是不会产生直接影响的。如果减半没有对比特币价格产生积极的影响，那么它反而将会给矿工施加更大的压力，迫使他们不得不采用更好的基础设施和更高效的设备。纵观整个历史，直到减半事件发生一两年后才导致比特币价格大幅反弹，或许是因为它在事件发生之前就已经定价了。

因此，由于自2019年中期以来价格的大幅下降，小型矿工的投降可能会导致比特币在5000到6000没有间尝试以较低的水平进行支撑，从而使得2020年初的加密货币市场产生负面情绪。基于这些原因，即便2020年5月即将迎来比特币减半，也可能会由于其影响不会立竿见影而导致小型采矿公司或许会发生短期投降。

踢马河：RaTiO Fintech合伙人，曾任某券商自营操盘手，十余年海外对冲基金和国内大型投资机构基金经理，资深交易建模专家，币圈大咖。

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编译者/作者：量化踢马河

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