央行数字货币

当一个旧事物被新事物取代的时候，一定是旧事物的内在缺陷已经导致系统无法维持正常运转了。那么，现有的信用纸币制度究竟存在什么问题，以至于非要用一种纯粹的数字符号来取代它呢？

一提起纸币制度，人们通常诟病的是货币“超发”。并且用M2急剧增长的数据来说明政府滥发货币的事实。不可否认，在纸币财政式发行的制度下，货币超发是一个严重的痼疾。

但在纸币债务式发行的制度下，央行基础货币的投放存在着国家信用的约束，如果M2的大幅增长是基础货币投放过多的结果，那么，M2的增长应该与M0的增长大体保持同步才符合逻辑。

但笔者查阅了央行历年公布的数据，却发现了一个十分奇怪的现象：从有数据统计的1995年开始，到2018年底，除了1999年这一年之外，其他年份都是M2的增长快于M0的增长。

假定货币乘数保持不变，只有在存款准备金率降低的年份，才有可能出现M2的增长高于M0增长的情况。但是，统计数据显示，即使在存款准备金率大幅提升的年份，M2的增速依然会高于M0的增速。

比如在2010年，央行分别6次上调存款准备金率，累计上调3个百分点，但2010年的M2余额为72.6万亿元，同比增长19.7%，M0余额为4.5万亿元，同比增长16.7%，依然是M2的增长高于M0的增长。

唯一一次M2增速低于M0增速的情况，出现在1999年，而这一年，央行并没有提高存款准备金率，反而是将存款准备金率由8%下调至6%。而且这一年的M2不仅没有增加，反而在减少。

只能说明在我们的货币发行机制中，还存在另一个长期被人们忽略的货币衍生机制，从而改变了货币乘数的放大效应。

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编译者/作者：大姐姐

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