错位的挖矿生意（上）

这时候的北京，已经是无边落木萧萧下。比特傻喜欢北京的冬天，这种寒冷让人清醒，让黑夜格外漫长，是一个非常适合思考的季节。感恩读者，让我在冬日里除了吃火锅泡温泉，还有写文章的乐趣。

几天前，小姐姐从新疆矿场回北京，坐在比特傻的办公司。暮色降临，她透过落地窗，神态忧愁地看着亮马河对面的使馆街，说：我们的矿场年初5个月回本了，现在需要1000万，要不要一起玩？比特傻是个粗鄙的投资人，美貌在我这里可是无法加分的。比特傻能怎么办呢？只能是回到生意的本质去分析问题。在币圈，挖矿不可不学，这是你成为高手无法绕开的环节。这篇文章，比特傻就说下什么是挖矿、挖矿的收益和成本并简略说下关机币价的谬误。

何为挖矿

中本聪设计比特币时，挖矿被赋予了激励机制、安全机制和共识机制。朋友们，挖矿这样一种简单的行为，却能够稳定地固定住比特币的激励、安全和共识。这就是天才般隽永的设计，如瑞士钟表那样精密无双，亦如榫卯那样极简永固。

李笑来曾经告诉比特傻，挖矿是场外资金大规模入场的通道。大玩家就是大玩家，这是十分到位的认识。多年前，比特傻阅读比特币白皮书时，感叹挖矿是区块链世界和真实世界近乎唯一可信的交互方式。

以上，都是从不同角度认识挖矿。然而不是今天的重点。今天的重点是从纯生意的角度看挖矿。从生意的角度看，先要说明矿机是什么。矿机是比特币的看涨期权。你投入一定比例的费用买入矿机，就能够用相对固定的电费来换取比特币。在未来的一段时间里，你有权力以某个价格换取一定数量的比特币，这十分类似于看涨期权。接着往下看，挖矿就是这个看涨期权，行权的过程。

再接着看。挖矿是天然两倍杠杆的生意。怎么解释呢？江卓尔说过挖矿的戴维斯双击。对于挖矿来说，因为币价涨，矿机盈利能力增加，继而矿机价格也涨。币的价格波动，叠加矿机的价格波动，大约是2倍杠杆。

现在你能理解了，矿机就是大约2倍杠杆的看涨期权，而挖矿是持续行权的过程。然而，这还不够哦。挖矿还是非常脆弱的看涨期权。且不说一般管理上的用电管理、电费问题、劫持算力等问题，一般期权的买卖只是一瞬间的事情。这短瞬的操作，使得一般的期权在择时上更有优势。而挖矿的入场和退出都是废了老大劲的事儿。见过矿机二级市场多黑吗？收钱不见货，或者延迟给货，给烂货的比比皆是。并且，新矿机的迭代、新算力的增加、四川枯水期的到来、监管对挖矿的态度、地方流氓的滋扰都是变数，都是的这款期权失去有效性，变得相当脆弱。

矿机的很多特性看起来是不如2倍杠杆的期权的。那为啥还有人爱搞矿机呢？道理很简单。矿机有一个强于期权的地方，即：价格跌穿之后，不会损失全部本金。即便是币的价格跌到关机币价，矿工会拔电。拔电之后呢？等待币价上涨，涨上来了插电接着挖。这点有点像房地产。房价把首付跌没了，房子还是你的。还有希望，之后房价上涨，你还能解套。期权的话，财富就一把梭了，行权之时一旦输了就啥也不剩了。

挖矿的收益和成本

比特傻今年写了一本书，里面有讲过收益成本法。当一个生意摆在我们面前，我们要把它拿在手里拿捏把玩。左瞧瞧，右看看，里里外外寻思寻思。寻思什么呢？这里面的门道就是收益和成本。收益和成本，看似简单，实则千变万化，如同围棋里的黑白。真实世界复杂，判断一个生意的成本和收益，如同破案、如同剥洋葱，由表及里、奥妙万千。

先从挖矿的收益说起吧。挖矿得到的是币。币的价值=币价*币数。就挖矿而言，币数相对好推测。币数取决于自己的算力在总算力中的占比。麻烦的地方在于挖矿是连续生产行为，因此还要推测未来一段时间的算力变化。未来一段时间的算力可以通过几大矿机商的机型出货量来分析。后者又可以从台积电和三星的芯片产能及其出货分配来推测。总之入了道的老矿工都能做到大抵有数。

而币价呢，则是一个较大的变数呀。于是呢，聪明的矿工也会研究币价。研究周期，波动率，60日均价、用户数等，诸如此类各项指标。这方面的典型人物是江卓尔，他爱琢磨，关于周期的分析也颇有价值。但需要注意的是，这个市场没有人能够提前预测。短期碰运气，长期好一点，但也只能盲人摸象。另外，比特币的价格是否有庄在运作呢？当然有。比特傻就参与过几家上市公司的运作，严格来说也算是庄家吧。连外汇都有人坐庄，要说这么好的盘子没有庄，实在是难以让人相信。目前看来，Tether、华尔街的资本、几大交易所都是足以影响币价的机构。但即便是坐庄，也需要顺势而为，没有庄家可以长期逆天改变盘面。

挖矿的成本相对固定。一次性投入的矿机采购成本、电费和运维管理费用。这里面就颇考验功力了。矿机的采购是否能及时发货、售后条款如何、折扣如何，这些都影响成本。电费这块也是各显神通，水电、坑口电、热电厂、私电等，各有门道。运维管理的成本占比不高，但精心运作，也能带来一定的优势。

比特傻留一个问题，考虑挖矿的成本时，应不应该算上矿机本身的折旧？这个问题考考聪明的你。

综合考虑收益和成本，在熊市低点，在矿机价格最虚弱的时候折扣买入矿机，最是划算。成本低，且迎面就是矿机和币价的双重上涨。只不过如何判断低点，乃是大学问。

关机币价

最近一次下跌，网络上很多说到达特定价格后，一代神机蚂蚁S9就要关机了。然而，自小受的教育告诉比特傻，真实世界复杂，极难存在整齐划一的市场现象。是不是说到了某个具体的价格，S9的算力就从100%跌到0了呢？不会的，这样的价格不存在。

说一下关机币价的本质。挖矿的边际收益是挖出来的币，边际成本是电费。当挖出来的币的价格，连电费都交不起的时候，是不会有人再挖的。所以，关机币价使得边际收益恰好等于边际成本。矿机有能效比这个重要指标。能效比是说单位算力，需要多少电能。能效比的本质也是在衡量边际成本和收益。能效比越低的矿机，其关机币价越低。

那关机币价复杂在什么地方呢？复杂在关机币价是矿工之间的困兽之斗，胜负成败，各有不同。知矿大学说的比较清楚。以蚂蚁S9为例，S9不是一种矿机，而是很多种矿机的总称，其细分型号很多，能效比有差异，因而关机币价有差异。其次，每个矿场的电价不同，币价也有所差异。比特傻认识的矿场老板，价格贵的电在6毛，便宜的在1毛5，价格差4倍。最后，挖矿运行模式也会导致差异，比如把两台S9合在一起挖这种神操作。

上文说到，即便矿工拔电后，并不代表矿机就死了。在18年年底时，币价达到了3100多的时候，一部分矿工把S9作为废铁卖了。另外一部分矿工聪明，没有卖，放在仓库，静静等待币价上涨。币价起来了，S9旋即插电开挖。这是实物资产优于金融期权的地方。

结语

挖矿的核心逻辑是挖币的瞬时成本低于瞬时的二级市场币价。这类似于股权市场的一二级市场套利行为。却有些矿工挖着挖着，币没有及时卖掉。乃至于后来一算账，好家伙，挣的钱大部分来自于币价上涨，而非套利。汝本套利之人，却意外地吸收了价值投资的红利，如此错位地获得了盈利。然后模糊地意识到了币的价值。这一层思维意识，乃在电光火石之间，有人瞬间悟透，也有人终生不可遇。

这篇文章断断续续写完，朋友们应该对挖矿这事儿有个不偏不歧的理解。比特傻左思右想，还是把挖矿这部分的内容放入《彼岸系列》，这是币圈无法回避的认知。挖矿是矿机这个2倍看涨期权持续行权的过程。挖矿的收益核心变量是币价和算力，成本核心变量是电价、采购成本、运营管理费用。左手收益，右手成本，如同弯弯曲曲的山路两侧。老司机审时夺度，才能一路向前，笑看风景。

比特傻望着楼下的亮马河，在办公室来回踱步，和小姐姐说：钱我不打算投了。今晚吃点啥？河对面的咖啡简餐可以吗？

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编译者/作者：比特傻

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