币圈日志（293）-安全代币产品的进化史——艾希欧到STO的演变

要了解安全代币产品，我们首先需要解释初始代币产品（1CO）。

2017年是加密和比特币成为主流的一年。也是1CO年。全球范围内的加密初创项目开始使用初始代币产品（1CO）筹集资金。

最初发行代币时，公司出售数字货币，以换取法定货币（例如USD）或加密货币（例如BTC或ETH）。投资者可以向公司汇款，而公司也可以向公司汇款。

1CO被誉为一种新颖的新筹款方法。1CO平衡了竞争环境，使技术创业公司无需依靠笨拙的传统风险投资即可筹集大量资金。世界上任何人都可以启动1CO，向有兴趣的人出售代币。

1CO 在2017年实现了爆炸式增长。到17年底，初创公司通过1CO共筹集了56亿美元。1CO活动在2018年第一季度达到顶峰，初创公司筹集了63亿美元。

但是，最终，1CO被一个可预见的敌人压倒了：法规。

2018年：法规将1CO带回地球

大多数国家/地区都有严格的投资法，规定谁可以向谁出售投资。例如在美国，任何出售股票的公司都必须向证券交易委员会（SEC）登记出售。

在2017年期间，1CO处于灰色区域。人们不确定所出售的代币是否可以代表股票。像BTC这样的货币真的可以与公司的股份相提并论吗？ETH？XRP？代币的功能和筹款方法千差万别，投资者感到困惑。

然而，这并不是美国监管机构第一次试图将股票与其他资产区分开。在1946年最高法院的一个具有里程碑意义的案件之后，美国证券交易委员会（SEC）使用了霍伊测试（Howey Test）来确定一种资产是否为股票。从本质上讲，Howey检验指出，如果资产充当证券，则在法律规则下它就是证券。

代币之间的规则差异很大。例如，美国大多数监管机构都承认，比特币应该毫无问题地通过Howey测试。例如，没有一个组织通过1CO出售比特币，也没有中心化组织通过出售比特币筹集资金。

以太坊（由以太坊基金会（Ethereum Foundation）发行的1CO中出售）和XRP（与私营公司Ripple的成功息息相关）可能在未来被视为证券。

由于各种混乱，1CO发行方开始禁止来自美国的客户。不久，其他国家的金融监管机构也加入了禁止1CO的行列。

时至今日，仍然有大量的1CO。一些1CO位于法律的灰色区域，允许某些国家的公民参与，但其他国家的公民则不能参与。其他1CO完全是非法的，其发行是希望SEC不会采取行动。而在美国，有些1CO也是完全合法的：所售商品通过了Howey测试，不被视为代币。

所有这些背景都很重要，因为它解释了安全代币产品的来源。

之所以出现安全代币，是因为人们认识到了1CO的好处（便利性，可访问性，速度），但也承认需要加强监管。安全代币产品结合了IPO的监管和1CO的便利性，但始终要注意比特币诈骗和欺诈性1CO的风险。

STO产品的优势

在2017年至2018年1CO的鼎盛时期，代币发行人出售了代币，还无需担心现有的证券法。参与不受监管的代币销售的投资者没有法律保护的权利。

安全代币产品被设计为普通代币销售的合规替代产品。证券代币销售为投资者提供了某些受法律保护的权利。例如，它向安全代币持有者授予股息或其他预定义收入流的权利。

发行人还可以从安全代币产品中受益。发行人知道他们的代币是被经过验证的投资者购买的。另外，发行人可以如实说明代币的工作方式。例如，发行者可以描述代币的特定经济价值，而不是绕过代币是证券这一事实跳舞。

安全代币产品的最大优势包括：

合法出售证券作为代币：在2017年至2018年的1CO热潮中，公司有效地将证券作为数字代币出售。代币持有人享有某些权利，例如股息或投票权。其他1CO对于它们非法出售证券这一事实更为微妙。有了STO，就无需规避代币是证券这一事实。

规范化：所有合法企业都必须遵守其开展业务所在国家/地区的法规。STO产品受到监管。他们遵守该国有关股票销售的规定。例如，在美国出售证券的国家/地区必须遵守SEC或FTC法规。

避免遭遇打击：通过1CO，某人可能有希望出售的代币，但是由于未来打击的威胁，投资者要保持警惕。如果一个项目听起来不错，但也有可能违反SEC规定，那么它将在整个项目上蒙上一层乌云。

信誉程度高：如果有人在街上走到您面前，并告诉您他们正在出售的大量代币，您将持怀疑态度。如果您登录到受监管的交易平台，并看到来自透明且受监管的公司提供的新的安全代币，则可以增强您的投资信心。

便利性： 1CO改变了初创公司筹集资金的方式。1CO也有其缺陷。安全代币销售吸收了1CO的优点。通过登录数字交易所在线购买代币很方便。

可编程性：安全代币不仅是一张带有您的姓名和股票证书的数字身份。安全代币可以通过智能合约进行编程和执行。

自动股息支付或表决权：某些安全代币通过智能合约自定义，以自动交付股息支付。智能合约将公司的利润分成不同的部分，然后将一定比例的利润分配给每个代币持有者。某些安全代币具有由智能合约提供支持的内置自动投票权。

向国际投资者开放：某些证券市场仅对本地投资者开放。通过安全代币产品，世界上任何人都可以参与代币销售。

减少机构操纵：从理论上讲，STO应该很难被机构操纵。一个自由开放的市场，少一些调解人，应该减少市场操纵。它打破了大型机构范围之外的证券销售。

更高的流动性：安全代币在专门的安全交易所上交易。投资者可以通过这些交易所购买一个或多个证券代币，这为投资者提供了一种清算或调整持有资产的简便方法。

新的规则和利益相关者： STO使公司可以创建一组新的利益相关者，他们对债务、股权、投票和捐款有新想法。这是一种可定制的、适应性强的安全机制，适用于新的金融领域。

由于以上这些优势，STO产品正在改变未来金融的基本面。

作者：AZIZ
翻译：知雨
原文链接：STO REVIEW: HOW SECURITY TOKEN OFFERINGS WORK GUIDE

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编译者/作者：知雨

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