分布式金融，银行和储蓄存款的未来

欧科资本研究院 Michael Graczyk

欧科资本 滕佳琦

MakerDAO最近推出一款名为Dai Savings Rate（DSR）的产品，该产品是一种智能合约，可以像传统的储蓄账户向账户持有人支付利息。在该产品推出不久后，数字资产交易所OKEx宣布将允许客户将他们的DAI存款存入DSR中，赚取DSR利息和MakerDAO所资助的额外补贴。

那么这款新产品的推出，对于分布式金融（DeFi）和更为普遍的数字资产生态来说，意味着什么呢？从表面上来看，利息支付仅仅是吸引客户存款的另一种策略，这些客户存款可以给他们带来丰厚的利润。Coinbase在10月推出类似的产品，Gemini也通过BlockFi提供类似的安排。

除此之外，许多交易所也已各自的方式来支持稳定币，包括Coinbase的USDC、Bitfinex的Tether和Gemini的GUSD，甚至包括OKEx也拥有合规且完备的美元稳定币USDK。尽管这些稳定币的利息项目有着多样化的利率策略，且这些稳定币有着各自不同的性质和用途。但是，归根结底，交易所支持稳定币并非是太阳底下的新鲜事。

在这种情况下，为什么说MakerDAO的智能合约与众不同的呢？

对于那些并不了解MakerDAO的大众而言，MakerDAO仅是推出金融产品，包含DAI稳定币在内的基金会。DAI是一种数字资产，特别是指基于以太坊的ERC-20通证，其市场价值被锚定在1美元，其市场价值锚定的稳定性仰赖于精心设计的智能合约机制以及MakerDAO本身积极且持续的治理。最新推出的DSR产品只是MakerDAO所创建的一款最新DAI稳定工具；该款工具相当于为DAI附加一个旋钮，可以根据需要而增加或减少对DAI需求。

首先，我们应该注意到MakerDAO是DeFi生态系统中的庞大且复杂的组成部分，并且占据全部DeFi生态系统的财富50％以上财富。如此多的金融基础设施能够建立在链上着实令人难以置信，而DSR的加入也让我感到十分振奋。

其次，也是更重要的一点，这种提供高储蓄利率的努力与消费者金融的总体趋势相互呼应，并且预见了传统金融和分布式消费金融世界之间的融合。

银行和存款机构通过“净利息收入”赚取了大部分的利润，这是通过“贷款和其他资产所赚取的利息”与“支付给消费者存款的利息”相比下的利息差额。

例如，摩根大通（JP Morgan）在2019年第三季度的收入中，约有22％来自消费者和商业贷款，其中大部分来自净利息收入。由于银行收入中的大部分来自于消费者存款，他们往往通过不断变化和公布其储蓄利率并说服客户将其资金转移到，诸如：支票、投资等无息账户中，从而开展彼此之间的激烈竞争。

尽管数字资产交易所也存在竞争客户存款的行为，但他们所采用的激励机制却与银行等存款机构所采用的模式大不相同。银行从客户存款中获得净利息收入，而数字资产交易所则从交易中获得手续费收入。客户将钱存入银行是因为他们需要安全性和稳定性，然而交易所的用户通常完全相反。对于他们来说，这是一个“投机”或“投资”的机会。

因此，导致了数字资产交易所在访问权限（更多的数字资产）、合法性、用户体验（更简单、更安全的网站设计）和更低的费用方面展开竞争。随着数字资产市场的发展日益稳定，数字资产逐渐走入主流人群，数字资产交易所开始寻找鼓励存款的新方法：Coinbase的USDC奖励，OKEx的DAI储蓄利息。

其实无论是银行还是数字资产交易所，他们都在为同一件事而战：消费者存款。银行希望利用消费者存款来扩展他们的资产负债表从而提供更多贷款。数字资产交易所需要存款，是因为……好吧，们现在不用担心交易所如何制定长期赚钱计划（我甚至不确定他们自己是否已经弄清楚了）。这样说吧，交易所开始看起来越来越像传统银行了。

这种趋势对于DeFi的未来发展意味着什么呢？我相信它实际上是一个很好的信号。DeFi将风险收益权衡曲线（Risk-Return Trade-off Curve）上的新点位介绍给了消费者，这些点位无限接近于“无风险”水平并且可以评判是“安全”的，但这些点位最大的不同是，其远高于具有竞争力水平的利率；目前而言，消费者很难再获得这样的利率。

数十年来，全球利率一直在下降。根据纽约联邦储备银行报告显示，这种趋势是对安全性和流动性需求增加以及全球经济增长放缓的结果反映。这些驱动力量似乎不太可能在短期内扭转，因此，我们往往期望看到利率保持低位或进一步降低。但是，DeFi的利率一直高于储蓄账户的利率。

无可否认的是，即使简单地持有DAI也存在着无法估量的风险：如果MakerDAO的智能合约中存在错误，美国联邦存款保险公司（FDIC）将不会挽回您的DSR账户。

不久的将来，债券收益率将变为负，抵押贷款的成本将变为2％APY，每个人都迫切需要消费者存款。那么谁会获得这些存款呢？目前来说，提供最高储蓄率的银行和提供DeFi利率的数字资产交易所将会成为赢家。但在中期阶段（3-5年），获得这些存款的将会是那些尽管有很小、未知风险的，但能说服客户认为他们是“安全”的存款机构。如DAI的崩溃，以太坊（Ethereum）的失败或是MKR所有者共同承担整个系统的种种风险。难以计算、难以发生但是这些风险是可以预见并且存在的。

DeFi将自下而上地走入主流用户的视野中。在机构投资者开始购买MKR、CDPs或持有DAI之前，我们将会看到传统的银行向消费者提供类似DSR的服务。这些可能性将发源于美国以外的国家，或是像Silvergate这样的专注数字资产的银行。我不确定这种服务确切来说将会发展成什么样子、需要多长时间，但是那些无法与DeFi储蓄率竞争的银行最终会失去消费者存款，而这些存款将会流向OKEx和Coinbase等公司。

感谢您的阅读。在接下来的几篇文章中，我将详细讨论MakerDAO的工作原理，深入研究稳定币生态系统并回顾有趣的白皮书。

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编译者/作者：卜小七

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