BTC减半浪潮真的会带来“牛市”吗？

以当前比特币的网络状态推算，我们离下次比特币区块奖励减半还有大约139天。2020年5月初，比特币的区块奖励将从目前的每区块12.5BTC下降到每区块6.25BTC。这次减半可谓币圈期待已久的大事，根据过去两次减半的经验，各路分析师们从价格图表、历史周期、供需关系等各种角度，预测比特币减半后的半年至一年之内，比特币价格将达到10万至50万美元不等，新的牛市就在眼前。

这些预言会应验吗？从历史数据来看，比特币过去的两次减半分别发生在2012年11月28日（区块高度210,000）和2016年7月9日（区块高度420,000）。在过去的两次减半发生前后，比特币价格都经历了数倍乃至数十倍的增长，可以说前两次减半都赶在了牛市的中间。这种价格变化规律是大家对此次减半抱有热切期待的主要原因。甚至于一些不那么明显的价格变化规律，比如每次减半前发生的价格上涨与大幅回调，似乎也在今年的市场行情里再次应验。从价格变化来看，减半的利好就在眼前。

Chain.info作为一个数据服务平台，预测价格变化并不是我们所长，但是，从基础面数据来看，我们可以观察一下这次减半跟之前两次的不同。这些变化或许有助于投资者判断减半给市场带来的影响。

△增发率与产量的降低远低于前两次减半

我们都知道，比特币随着新区块生成而线释放，这就意味着它的增发率会随着时间而逐渐减小，而每4年一次的减半会使增发率也随之减半。如上表所示，在第一次减半时，比特币的年增发率由25%骤降至12.5%，年产量从263万BTC下降至131万。而到了第二次减半前，年增发率已经由12.5%衰减到8.3%，减半对年增发率的影响只有4%。等到此次减半发生时，比特币的年增发率约在3.6%，减半带来的增发率损失将只有不到2%。即使只计算具有有效流动性的比特币，这个数字也不会超过2.5%。与比特币近1500万的有效流通量相比，减半带来的供给量减少（每年减少约33万BTC，每日减少约900BTC）对市场的影响可能比想象中小得多。

以Coinbase交易所为例，其每日BTC/USD交易对每日交易量为数万BTC，而每日发生的总的BTC交易可能在此数量的十倍以上，所以每日减少900BTC的抛压可能不会对市场的供需关系造成很大影响。

△矿业或将面临洗牌，矿工改变出售策略

虽然对交易市场而言，每天减少900BTC的抛压可能不会有很大影响，但矿工需要卖出BTC赚取电费和机器购买运行的成本。以目前BTC价格和算力竞争情况来看，此次减半将对BTC挖矿行业产生较大影响。

从Chain.info的算力和矿工收入数据可以得到，上次减半时每TH算力每日收入约为1.56美元。而以当时的主力矿机Antminer S7的1.3kW功率、4.7TH/s算力，电价0.3元估算，每TH算力的成本为约为2元/天。如果以减半后不久上市的S9计算，成本将更低。在产量减半后，每日收入在支付电费成本后仍有明显盈利。而当前每TH算力每日收入约为0.13美元（以7000美元计），以最先进的Antminer S17（尚未量产）的2.9kW、73TH计算，每TH算力每日成本为0.29元，在产量减半后收入将十分接近电价成本。如果使用矿机型号较老，或需要折算矿机成本，则收入将无法覆盖成本。

因此，如果币价没有大幅上涨，一些规模较小或硬件、电价没有优势的矿场将只能被淘汰出局。比特币算力很可能不会出现大幅骤降，但可能会缓慢下降、直到达到一个动态平衡的状态。对有能力撑过减半的矿场来说，屯币待涨或许是比直接抛售更好的选择，但庞大的流通量和产量降低将进一步削弱矿场对价格的话语权。

△结论

本次减半从BTC供应量角度来看，话题性的作用更甚于供应量的减少，只是自然供应量的减少很可能无法直接推高币价。而在当前的币价下，矿工的生存空间将进一步被压缩，算力水平将是一个很好的指示指标。

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编译者/作者：千娇百媚

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