（12.25）巴菲特如何选好公司

今天是格式化在币乎下日更的第 560 篇文章。

本节思维框架

1. 写在前面
2. 企业准则（生意好不好）
3. 管理准则（高管好不好）
4. 财务准则（回报好不好）
5. 市场准则（股价好不好）

写在前面

《（12.24）巴菲特投资系统的四个阶段》。昨天的文章我们知道，巴菲特不是一个炒股专家，而是一位价值投资者。他不是投资股票，而是投资股票背后的公司。

巴菲特选择公司有四个准则：1、企业准则（生意好不好）；2、管理准则（高管好不好）；3、财务准则（回报好不好）；4、市场准则（股价好不好）。

企业准则（生意好不好）

巴菲特喜欢的公司，有三点要求：1、生意模式简单，一看就懂。比如中国的海底捞、肯德基。2、经营历史持续稳定；3、长期前景清晰可见。

巴菲特提出了一个词“护城河”，“护城河”是长期可持续的竞争优势。可口可乐，过去一百年它在卖糖浆饮料，未来一百年大概率还是在卖饮料，全世界的人依然还在喝，公司的利润率依然会非常高。这样的生意，是看得懂的好生意。可口可乐跟老百姓的生活相关，都是长期提供同样的产品和服务，都有几十年的财务数据可以查看，未来的发展方向也很清晰。

在中国，茅台也一样。一百多的历史，主要生产酱香型白酒。随着人们物质生活水平的提高，对酒的需求越来越大，对好酒的需求更是越来越多。

管理准则（高管好不好）

怎么才算是好的管理层？巴菲特认为，最好的管理层应该站在公司角度去行为和思考，最大化股东的利益。

具体来说，巴菲特对管理层提出了三个要求：1、理性：就是能高效配置资源；2、坦诚：就是不仅能报喜也能报忧、承认错误和失败；3、独立思考：就是能不从众、不跟风。

其中独立思考，恰恰是大部分公司高管稀缺的品质。大多数的公司管理层都容易高估自己的能力，喜欢模仿同行业的做法。但是一名好的管理者，最不应该做的就是跟风。

1980年，可口可乐更换了领导层，公司董事长和总裁都换了人。变化是巨大的。新任管理层一上台，就卖掉了前任领导发展的不相关的产业，回归公司的核心业务即卖糖浆饮料。同时，削减成本，明确核心目标，提升盈利能力。

如何判断管理层到底做得好不好呢？巴菲特提供了一些小窍门：看公司过去几年的年报，尤其是仔细阅读管理层所说的未来策略，对照现实看看有没有说到做到。除此之外，就是去查看财务数据。

财务准则（回报好不好）

看财务数据，就是先看公司赚不赚钱。巴菲特关注的数据，不是公司的净利润，而是利润率和净资产收益率。这两个指标才真实反映企业的长期盈利能力。

再看公司赚了钱是不是回报给投资者了。巴菲特创造了一个指标，叫做“一美元原则”，就是指利润中，每留在公司内部的一块钱，至少应该创造一块钱的市场价值。

可口可乐1980年更换了管理层，他们做得怎么样呢？数据说话：1980年，可口可乐的税前利润率低到了12.9%。而到了1988年，也就是巴菲特买入的这一年，利润率已经升到了创纪录的19%。同时期内，可口可乐的市值增长的速度接近20%。也就是说，公司每留存的一块钱，都产生了五块钱的市场价值。

市场准则（股价好不好）

要想打折买，先得确定这家企业值多少钱。怎么计算？而对于一个企业，考虑它能活多久，每年要投入多少、净赚多少，主要业务会不会发生变化，同时期有没有更好的投资品、别的投资品收益怎么样，等等。

巴菲特投资的时候，可口可乐的市值约150亿美元，而它的真实价值在200亿到480亿之间，以最保守的估计，巴菲特买可口可乐的股票，也只是用了七折的价格。可口可乐的投资回报10年涨了10倍，平均年化收益都超过了20%，成了巴菲特投资案例中的经典。

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