EOS的合理价格应该是现在的234倍？ETH的合理价格是现在2倍？

我们刚刚度过了乔尔·莫内格罗的《胖协议》论文发表三周年。在加密货币领域，3年的时间相当于其他行业10年或20年的时间，it仍然是今天绝大多数加密货币投资论文的驱动力，这一点值得注意。

这不仅仅是因为投资者继续追求基于测试网或那些疯狂估值的基础层协议，还在于以太坊上发生的创新（包括第2层及以上）继续在雷达下飞速发展——而且这种差距还在扩大。

今年6月，Algorand在荷兰式代币拍卖中筹集了6000万美元，同时推出了主网。Algorand区块链的技术优势和卖点是它可以在5秒内处理1000个事务。

这场荷兰式拍卖以$ 24B的估价成交(目前Messari的估价为$ 24B，两者的价格都是疯狂的)。Crypto Briefing的分析将此次荷兰拍卖估价形容为“ico级别的疯狂”。

根据Algorand block explorer的数据，在过去的一周中，每天的事务量保持在3000左右。这表明，我们看不到产品市场适应或任何有意义的采用迹象。尽管他们筹集了巨额资金用于启动主流网络。

另一个“可扩展的”区块链，NEAR协议不久前发布了他们的测试网，预计将在2019年底发布。NEAR协议筹集了相对“较少”的1200万美元来启动他们的测试网，为什么开发人员想要建立在他们的协议之上？他们自己的描述如下:

“到2019年底，NEAR基金会将部署NEAR主网，在这一点上，大量持有NEAR代币的人可能会想使用他们现在拥有访问权的网络上的应用程序，而那些听说过这种新的去中心化协议发布的人会想来看看有什么值得人们大惊小怪的。

我们有一个非常有能力的团队构建基础层协议和开发人员工具，当事情顺利地按计划进行时，他们将提供可用的、响应性强的和非常开放的建议。然而，如果你需要百分百的把握，这个项目并不适合你。”

这些价值主张会吸引开发人员吗？我每天都与Ethereum生态系统中的初创公司和开发人员交谈，却很少听到关于迁移出Ethereum的讨论。当Binance宣布它自己的区块链的时候，有很多传言说他们试图让Ethereum的开发者和项目转换过来，但是这些努力也没有任何结果。

我对举Algorand和NEAR公司为例子表示歉意，但他们恰好是新闻中最新的例子。我们有更多令人震惊的例子，大多数基本层智能合约区块链都适合这种批评。

人们对这些基础层区块链的兴趣主要来自于对Ethereum的可伸缩性的合理关注，以及向ETH2.0过渡的不确定性。竞争对手的基层智能合约协议承诺更快的最终结果或更高的吞吐量。

但是协议受网络影响，协议网络影响与开发人员的集中度直接相关。如协议受网络影响，而协议网络影响与开发人员的集中度直接相关，Electric Capital的区块链开发人员数据显示，绝大多数区块链开发人员正在以太坊上进行开发。

除了充满活力的开发者社区之外，Ethereum还围绕标准和金融原语产生了网络效应。这种网络效应的结合为以太坊的所有层创造了一个创造天文价值的机会，而不仅仅是在底层。

一个流行且直观的假设是，为了保证资产的安全性，基础层的价值必须大于智能合约平台所担保资产的价值。

Placeholder VC提出了一种新的度量方法来跟踪它，称为“网络价值对代币价值(NVTVRatio)”。

如果这个直觉和假设是正确的，那么最大的价值网络必须存储在最高价值的区块链上，这将加深现有的网络效应和幂律。

胖协议的论点是正确的，因为获胜协议的底层资产将以HTTP和SMTP不可能实现的方式获得巨大的价值。但是幂律和新兴的价值捕获机制保证了胖协议不能线性地应用。

不会有数百个充满活力的开发人员社区，实际上他们倾向于围绕少数几个顶级平台或协议进行整合。PalmOS、黑莓(Blackberry)和Windows Mobile艰难地发现，在移动操作系统大战中名列前两名意味着什么。打个协议的比方，超人是“重新发明电子邮件”的众多尝试中最成功的一个，但没有人试图取代SMTP。

我们仍在学习区块链网络的真正价值获取，但我们也开始看到以太坊被用作金融抵押品的真实迹象。也许我们应该考虑到，即使是一些(大多数)最终成功的大型协议，Ethereum的上层也会比底层积累更多的价值。虽然这个图表是一个过度概括，但这就是协议层值捕获的帕累托分布的样子。

如果上述假设是定向准确的，那么所有层次的以太坊现在都被低估了。根据Placeholder VC的NVTVRatio，EOS的交易价格应该为现在的234倍，而ETH的交易价格应该为现在的2倍。

虽然以太坊确实无法扩展以处理传统高频交易应用程序中常见的海量吞吐量，但在以加密货币为基础的金融系统中这可能不是必需的。

有潜力的缩放技术(Starkware)和通过产品和用户体验(Burner Wallet)的正当的缩放技巧正在涌现，以至于即使是ETH 1.0看起来也能以充分的缩放来处理全球金融用例。随着每天多重网络效应的叠加，Ethereum“不得不工作”来吸收大量的金融价值。

(注意:还有一些其他未知因素，比如Cosmos和Polkadot，我暂时不讨论)

作者：jonathanjoseph

原文链接：Revisiting the Fat Protocol Thesis

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编译者/作者：月儿妈

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