期权专题一：为什么说期权是交割合约的保险？

Bakkt于12月9日上线比特币期权交易，紧接着，OKEx上线期权模拟盘，明年第一季度，芝加哥商品交易所（CME）也将推出比特币期权。

币圈广大的投资者似乎对新的交易形式都有点跃跃欲试，毕竟过去几年在数字货币这块淘金热土上，诞生过不少暴富的神话。所以他们在怀揣着吃瓜心理的同时，也会好奇数字资产期权到底是什么？

从投资者已经玩熟了的交割合约和金融专业的角度来看，数字资产期权其实本质就是交割合约的一种保险。

这种解释可能有点抽象，不过没关系，笔者会尽力用最简俗的话术，为各位一一道来。

文 / 31QU 王子谦

?什么是数字资产期权？

期权，顾名思义，事先期望和约定的权利，是交易双方关于未来买卖权利所达成的合约，期权的交易就是未来权利间的买卖。它是一种权利的有偿使用，当期权购买者支付给出售者一定的期权费后，购买者就拥有在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。

上面那段话是写给专业人士看，用来复习和回顾的，31区给更广大的同胞们准备了段大白话翻译：

OKEx上线期权模拟盘后，资深韭菜情侣小明和小芳想着得趁早尝试下数字货币领域的新玩法，以免以后再次被割，何况模拟盘中亏了也不是真的钱，最适合用来学习和练手了。

于是，小明和小芳果断地杀进了OKEx模拟盘。小明在比特币7000美金的时候看涨比特币，立马用50美金购买了一份执行价格为8000美金，数量为1个BTC，行权时间为一周的看涨期权产品。

结果一周后，果如小明所料，币价果然上涨，甚至到达8500美金，小明马上行使手中的权力，花费8000美金在期权交易市场中购买1个BTC，然后转手到现货比特币交易市场中以市场价8500美金的价格卖掉，最后，小明开心地计算自己的收益为8500-8000-50=450美金。900%的利润。

如果小明预测不准，比特币不涨反而大跌，比如跌倒6000美金，那会怎么办？此时，小明可以放弃执行这个权力，因为他买入的是看涨期权，当交割价格小于执行价格的时候，执行这个权力会让他产生更大的亏损，而不执行的话，他的损失就只是期权费了，小明只损失了50美金而已。

小明的女朋友小芳，觉得小明这波操作很帅气，也手痒想试试手，但是BTC的价格已经8500美金了，再追高买看涨期权，风险有点大，根据多年的交（被）易（割）经验，小芳觉得此时应该回踩一下，所以小芳花50美金买入了一份行价格为7500美金，数量为1个BTC，行权时间为一周的看跌期权产品。

一周后，小芳一语中的，BTC跌回7000美金，小芳马上行使手中的权力，花费7000美金在交易市场中购买1个BTC，然后转手到期权交易市场中以执行价格7500美金的价格卖掉，最后，小芳开心地计算自己的收益为7500-7000-50=450美金。也是900%的利润。

在这整个过程中，期权就是小明花费50美金所购买到的一份在未来执行的合约的权力，合约上面清晰的记载了对应的商品、价格、数量和行权时间。

对应上面的案例，我们介绍几个基础概念。

行权时间，或者说到期日，就是小明买入的期权产品中所规定的行使这个权力的时间，也就是一周后。

执行价格就是期权合约上所规定的小明在到期日时可以买入BTC的价格，即8000美金。

期权费，也叫标记价格，是为了获得这份权力所付出的代价，也就是最开始支出的50美金。

交割价格，指的是到期日那天现货市场上比特币的实际价格，即8500美金。

小明预估比特币会涨的时候，可以买入看涨期权来获利；小芳预估比特币会跌的时候，也可以买入看跌期权来获利。买入看跌期权后，就拥有了以约定价格在到期日卖出一定量比特币的权利。

另外，也不是一定非得到期日才能行使权利，必须到期日才能行使权利的是欧式期权，在到期日之前就可以行使权利的我们称之美式期权。

著名的金融大鳄索罗斯曾说：“风险不可怕，可怕的是不可控的风险。”而现在的币圈，价格波动之大，绝非传统金融产品可以与之对比，所以急需化解和规避剧烈波动所带来的风险。

期权的设计，控制了风险在一个有限的范围内，同时让收益奔跑，有机会无限去增长。这样既可以控制币圈数字货币价格剧烈波动所造成的风险损失，又可以无限放大波动所带来的收益。

而且，数字资产期权相对于传统金融中的期权更有优势，因为它是以数字资产为标的物的期权，接入的是区块链支付，不用传统的第三方支付公司，可以用比特币、以太坊、USDT、EOS等做结算，具有区块链去中心化、匿名、不受任何人、任何机构控制的优势。

?数字资产期权与交割合约的区别是？

数字资产期权与交割合约的相同之处是都具有转移价格风险和价格发现的功能，而不同之处主要是以下的这五个方面：

1、交易的标的物不同

交割合约交易的标的物是标准的交割合约，而期权交易的标的物则是一种买卖的权利。期权的买方在买入权利后，便取得了选择权。在约定的期限内既可以行权买入或卖出标的资产，也可以放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方必须履约。

2、投资者权利与义务不同

交割合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。而期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，不必承担义务。

3、保证金支出不同

在交割合约交易中，买卖双方都要交纳一定比例的保证金。在期权交易中，买方最大的风险限于已经支付的权利金，故不需要支付履约保证金。而卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保。

4、盈亏特点不同

交割合约的交易是线性的盈亏状态，交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。期权交易是非线性盈亏状态，买方的收益随市场价格的波动而波动，其最大亏损只限于购买期权的权利金；卖方的亏损随着市场价格的波动而波动，最大收益（即买方的最大损失）是权利金。

为什么说数字资产期权是交割合约的保险？

正所谓币圈一日，人间一年。数字货币领域正在快速地走过金融几百年的发展进程，金融数百年间发生的历史，也极有可能在数字货币领域一一重新上演。

近期数字货币交易所期权交易的上线，就再次印证了这个观点。

从金融衍生工具诞生的历史原因来看，期权等金融衍生产品的出现本身就是为了更好地进行风险管理，金融衍生产品自身的发展和演进也是围绕着风险管理这个核心来进行一步步完善的。

投射到数字资产领域中，我们发现随着这一领域的普及和扩大，数字货币逐渐从冒险家的乐园走向了平民的世界，因为大众更多的是风险厌恶者，所以对风险控制的需求愈发上升，先后出现的数字资产、交割合约和数字资产期权这些产品，其实就是最好的佐证。

因为交割合约本质上就是对数字资产的保险，而数字资产期权恰恰就是交割合约的保险。

交割合约是数字资产的保险这个好理解，就是它可以利用价格的联动性和双向交易机制，即在购买数字资产的同时，进行以该数字资产为标的物的交割合约的反向交易，去对冲降低风险，在金融领域有个专业术语去描述这种手法，叫做套期保值。

比如小明买了价值1万刀的比特币，期望比特币会涨，但又害怕比特币会跌很多从而自己损失过大，那么他就可以买一个比特币的看跌交割合约，即使比特币大跌了，在比特币的数字资产价值上损失惨重，但是与其反向价格变化的看跌交割合约是在挣钱的，这样一对冲，损失就降低不少了。当然，因为对冲的存在，反过来盈利也会减少。

交割合约给数字资产上的这层保险可以说是清晰明了的，但交割合约被数字资产期权上的这层保险就有些晦涩难懂了。

在剖析了数字资产期权与交割合约这两者的内在运作逻辑后，笔者发现了解释的三条线索。

1、交了期权费，控制亏损

保险的本质其实就是让人大概率地去损失一小笔钱，以避免小概率地损失一大笔钱。期权相对于交割合约来说，其实就是多花了一笔期权费，相当于保险费，然后可以控制自己的亏损额在一个较小的范围内，避免了损失一大笔钱的风险。

2、期权可以更灵活和更低成本地进行套期保值

价格的联动性及双向交易机制同样是期权能作为风险对冲工具的基础，这一点与交割合约并无太大差别，但期权在套期保值实现的灵活性上的优势要明显强于交割合约，参与者可根据自身的需求在风险规避诉求与成本之间进行策略选择。

简单来说，尽管在购买数字资产的同时进行反向的交割合约交易可以达到套期保值、规避风险的目的，但这种套期保值的方式需要较高的保证金，而利用期权策略中的合成策略，即利用两种期权的组合来获得与其基础资产类似收益情况的交易方式，则可以大大降低交易成本，同样可以替代期货达到规避价格方向性变动的风险，因为投资者需要投入的期权费远远低于交割合约中的保证金。

这样的期权交易不仅交易成本下降了，而且还可以增加买卖双方的可利用资金，大家完全可以拿不用交的保证金或者赚到的期权费做别的事，使大家的资金使用更加灵活。

所以，与交割合约相对比，数字资产期权用更加灵活性和底成本的方式达到了同样套期保值的效果，从而规避了交割合约中所动用的大量保证金被损耗的风险。

3、丰富的投资工具和投资组合，更好的满足需求和规避风险

基于对收益的偏好和风险承受水平的不同，投资者有各种各样的投资需求，但高收益和低风险始终是难以兼得的，在这两者之间就有无数个适合不同投资者需求的平衡点。于是，针对愈发多元化和定制化的需求，丰富的投资工具和投资组合就显得尤为重要。

数字资产期权的出现，就符合了这一需求的演变。

期权与交割合约一样，也有买卖双方，但期权有四种角色：看涨期权买方、看涨期权卖方、看跌期权买方、看跌期权卖方，相对于交割合约的两种角色更加的丰富了。而且期权与交割合约两个产品一组合，也产生了更多的模式。

这就相当于，原先我们买保险比如就买健康险，但现在可以更加细分和有针对性了，有可能患肺癌的就买肺癌险，有可能患乳腺癌的就买乳腺癌险。

随着投资需求被满足的细化程度的加深，投资的风险和收益也会愈发得到控制。

结语

常言道：投资有风险，入市需谨慎。

风险控制自古以来就是我们追逐利润的过程中绕不开的一个主题，不管是炒股还是炒币。所以，以OKEx为代表的交易所上线的数字资产期权产品，它们作为交割合约的保险，也势必会符合群众的需求，为我们广大的投资者提供更多更好的平衡收益和风险的方法和服务。

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编译者/作者：31QU

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