减半会带来牛市，却对比特币长久发展不利？

2020年比特币减半是过去一年讨论最多的话题之一，MinerUpdate回顾了有关比特币将如何应对挖矿激励下降的主流理论。

重点:

分析师和采矿业领导者指出，区块激励的下降可能是比特币网络长期关注的问题。

比特币价格上涨和交易费用上涨是比特币矿工因整体激励下降而获得补偿的两种方式。迄今为止，交易费在矿工总收入中所占比例的变化看起来是有希望的。

没有确凿的证据可以确定在减半之前或之后，比特币价格将上涨。

2019年比特币矿商反复讨论的一个主题是，作为一种资产，比特币将如何应对2020年减半的计划。比特币网络最讨人喜欢但也最具争议性的特点之一是预先设定的通胀时间表，根据该时间表，每增加21万个比特币区块，矿商获得的比特币补贴就会减半。

目前比特币矿商收入的绝大部分来自区块奖励，未来的削减将对矿商保护比特币网络的动机产生影响，这是一个引发广泛争议的话题。著名分析师和行业领袖指出，区块补贴的下降可能令人担忧。

MinerUpdate回顾了一些主流理论，探讨2020年减半将如何影响比特币。这篇综述进一步探讨了两种方式，比特币矿工可以补偿一半的区块补贴-交易费用上涨和/或比特币价格上涨-以及两者的可能性。

1.关于比特币减半的几种理论

理论1：减半会导致比特币价格上涨

随着新发行的比特币网络供应计划减半，需求没有变化，人们通常会得出这样一个结论:这种现象会导致价格上涨。经济学101建议，如果需求曲线保持不变，而供应量下降，比特币价格将需要找到一个更高的均衡，以适应新的市场动态。分析师帕克?刘易斯(Parker Lewis)很好地说明了2016年至2019年市场动态的变化，需求增长了几个数量级，而供应仅小幅增长。

比特币价格将随着2020年的减半而上涨的前景得到了进一步的支持，这是过去两次减半期间观察到的比特币价格上涨。CoinMetrics的数据显示，在前两次减半的1.5年内，比特币价格达到了当时的最高水平。

尽管之前的这些比特币价格上涨在减半后引起了相当大的兴趣和讨论，但比特币市场对之前的事件是不可知的。前两次的比特币价格上涨并不能有力地证明，在第三次减半后，比特币价格注定会上涨。

在我们之前对2020年比特币减半的分析中，我们认为，随着减半的临近，来自比特币投资者的FOMO可能会导致显著的上行走势。我们认为，比特币价格上涨最有可能出现在减半的时候，是因为媒体关注和分析的增加。

“市场价格是基于市场参与者的累计预期。将事件减半会导致媒体的关注增加，分析师的猜测增多，有关比特币发行量减少的讨论可能会出现一定程度的恐慌。”

减半理论2：有效市场假说

有效市场假说(EMH)提出了一个反驳的主张，即减半可以单独驱动价格上涨。有效市场假说指的是一种市场理论，即公开的信息被定价为一种资产。

鉴于比特币减半的计划已经为人所知，有效市场假说认为，比特币的价格已经反映出供应量即将减少。事实上，EMH认为，比特币的价格已经反映了未来的减半。

然而，比特币预定的通胀时间表只是市场需要定价的众多变量之一。市场参与者还需要考虑其他几个因素，如与比特币网络相关的潜在未来效用和风险。

如果有效市场假说成立，那就意味着，比特币价格的涨跌不仅是计划发生的价格下跌的一半，而且是可能影响整个比特币网络的所有关键因素。这意味着，在对未来的减半定价时，市场参与者还需要考虑这样一种可能性:如果某些发展导致比特币网络遭到破坏或改变，减半可能永远不会发生。我们认为这类事件的概率极小，但它仍然需要在有效市场假说的理论中被考虑进去。

在将有效市场假说与即将到来的比特币减半联系起来时，人们普遍认为，随着投资者预期新供应量减半的利好效应，在减半之前，价格将会上涨。2019年的莱特币就是这种现象的典型例子。莱特币的价格在2019年的回报率上超过了所有主要加密资产，并在8月份减半。然而，在减半之后，该网络遭受了急剧的价格下跌，如下面所示。

我们认为有效市场假说理论与比特币价格减半的影响有关，因为有太多的变量在起作用，无法确定即将到来的减半与市场如何定价之间的任何有意义的关系。

理论3：交易费用调整，以反映较低的比特币区块补贴发行

交易费是否会上涨以弥补大宗补贴的减少，这是一个讨论得很多、可能存在争议的话题。比特币现金的支持者会说，不断上涨的费用不利于比特币作为数字货币的吸引力。

另一方面，许多人认为，如果比特币矿商想要继续利用hash power在保护比特币账簿方面发挥重要作用，就必须提高费用。到目前为止，比特币矿工的报酬所占的比例显示出了良好的发展前景。

在该网络的最初几年，比特币矿商的收入完全由大宗补贴构成。2011年，用户向比特币矿工支付的交易费开始上涨。

交易费最初占矿商收入的一小部分，但随着网络的发展，交易费也在增长。在2019年，交易费用大多在总区块奖励的1-2%之间。许多像Dan这样的分析师预计，随着大宗补贴的持续减少，这一比例还会上升。

理论4：统计模型

一个探索比特币价格和其稀缺性属性之间关系的统计模型，对2020年减半的影响有着极为乐观的前景。Plan B的回归研究将比特币价格建模为其存量与流量(S2F)，结果在今年的比特币圈中达到了病毒式传播的效果。

“该模型预测，比特币市场价值将在2020年5月减半后达到1万亿美元，相当于5.5万美元的比特币价格。”

虽然模型的细节超出了本文的范围，但是对B计划模型提出了一些批评。S2F模型也在网上引发了一些关于该模型预测能力的讨论。

MinerUpdate收到了一些关于去年减半的有趣评论。Poolin的联合创始人克里斯?朱(Chris Zhu)称，比特币价格下跌一半的动态，在某种程度上是一种自我实现的预言。

“我个人的观点是，减半从根本上不会影响比特币的价格。但所有人都认为这一事件将使比特币价格上涨，所以价格必须上涨。”

区块软件解决方案的首席执行官马特·德索萨强调了他对比特币价格的乐观预期。

“我对减半是如此乐观，因为买方将保持不变，而供应方面将被削减一半，这意味着出售压力将被削减一半，市场对此有所预期，矿商的抛售压力将减半。效率低下的矿商将被淘汰，而效率高的矿商将享有更健康的利润率。比特币网络减半的出售压力将被消除，比特币的均衡价格将上升。”

2.结论

最终，尽管有一些理论在流传，但对于即将到来的减半，我们几乎无能为力。供应量的减少会对比特币的费用和价格产生自然的影响，采矿业务也会随之调整。

到2020年，我们可能会学到很多关于减半对网络价格和费用的影响。比特币已经有十多年的历史了，它的收费市场可能会开始大幅演变，以反映大宗补贴的下降。

温馨提示

本文为译文，翻译原文链接

译者：珞珈山神

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编译者/作者：珞珈山神

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