这些条件是否适用于比特币市场？

正如我们所见，大多数市场在大多数时候都是有效的。我已经讨论了一些例外情况：套利的限制情况、非自由市场情况、适用行为偏差的情况，以及市场参与者可能没有足够动机提供相关信息的情况。问题是，这些条件是否适用于比特币市场？

现在，情况似乎并非如此。我们没有陷入流动性危机。套利没有明显的限制。在比特币尚未金融化的时代(我想说2015年之前的任何时候)，你都可以令人信服地证明这一点。对于一个资本充足的实体来说，表达对比特币的积极看法确实不容易。但是今天有。

至于自由市场，比特币显然是一个非常自由的市场，是世界上最自由的市场之一(因为这种资产本身高度便携，易于隐藏，可以在全球交易)。与大多数货币不同的是，它没有主权国家的支持或担保，也没有限制抛售的资本管制。参与者也有能力对比特币进行大量空头操作，因此他们可以表达不同的观点。

因此，我们可以检查“运转中的市场”。现在，比特币的规模是否足够大，足以让大量成熟的基金投入协同努力，揭露重要信息?市值1500亿美元，我认为绝对是足够的。对市场效率的最终检验是，市场变动信息是否立即被纳入价格中，还是存在滞后性。一项涵盖外部冲击(如汇率冲击或监管突然转变)对价格影响的事件研究将受到欢迎。

比特币市场效率仍然存在必要问题是市场参与者之间的分歧(即缺乏一个价格制定实体一致的共享估值模型)，以及更多金融管道的发展。目前仍有几类实体很难获得比特币敞口。当然，克服这些挑战将使比特币的前景更加光明。

那么，减半的价格是“已被消化”，还是将成为升值的催化剂呢？如果你读到这里，你就会明白，我认为发行的变化会被定价实体忽视。任何对比特币感兴趣的人，从一开始就知道比特币的供应轨迹。2009年1月，中本聪向全世界发布的第一个实现中编码了供应。长期计划的发行率变化不构成新的信息。对“减半催化剂”的任何预期需求方面的反应，也可以由那些有强烈激励力的成熟基金来预测。

现在，比特币能从现在开始升值吗？我不相信升值，因为如果减半发生，比特币将由完全可以预见的变化速度发行(从3.6%到1.8%)，当然我觉得还有其他积极因素可以影响价格，其中大部分是很难预测的。这与EMH一致吗?非常好。有效市场假说允许信息冲击(例如，想象一下，如果我们突然出现现实世界货币的恶性通胀)。还有一种可能是，定价实体对比特币的未来持有过于保守的看法，或者它们是在按照一个薄弱的基本模型行事。这些与弱形式EMH一致。

受到监管的证券市场存在结构性的效率障碍，比如禁止内幕交易。正如马特?莱文(Matt Levine)喜欢说的那样，内幕交易是一种盗窃行为，某人利用不属于自己的信息进行交易。他们并没有发现来自公共来源的信息，而是参与了类似合并的讨论并采取了行动。由于内幕交易被禁止，股价一般不会反映收购等即将到来的催化剂，直到它们被公开宣布。然而，在比特币这样的虚拟商品市场，内幕标准通常并不适用。如果发现了一个灾难性的错误，您可以预期这些信息可能会立即被整合到价格中。因此，从这个意义上说，比特币市场的信息效率很可能比美国股市的信息效率更高。

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编译者/作者：妖夜_怀柔

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