芒格思维：你需要做的是量化价值投资

文/韩大楠

2018年5月5日，美国内布拉斯加州奥马哈市迎来巴菲特股东大会。芒格在会场就“量化评估要购买公司的价值”做出了一番讲话。

有股东提出：“查理，你做投资决策的基础大多是寻求一些小股本的公司，不妨讲述一下这些公司的亮点吧。我们清楚这些公司出现打折扣的时候，往往是你决定买入的时刻。不知你会用怎样的方式去确定它的价值？你一直在强调‘量化价值’的概念，这其中有什么公式可循吗？”

芒格：“这是一个不错的问题，但我却没有公式可以告诉你。我在评估价值的时候，也没有用过任何公式，不过是将诸多元素混合起来，然后去寻找价格以及价值当中的缺口罢了。倘若一系列分析下来，我认为这个投资项目并不合适，那么我就会转身离开了。”

股东：“怎样的情况属于不合适呢？”

芒格：“这么说吧，如果我遇到了一家企业，它声称自己的市值能够卖到十几倍，那么就可以归到不合理的阵营。你想一下，既然它能做到这么好，股价又为什么这么低呢？当然，我对于比较便宜的房地产项目还是存在很大兴趣的，即便它的卖价达到了账面的3倍，它以后也会挣钱的。

“所以这中间是没有计算公式的，只有研究所会给你列出无数的计算公式，如果你有兴趣，就去那里上课吧。”

因为伯克希尔的投资方式看上去与价值投资非常契合，所以很多人认为巴菲特是一位价值投资者。但在芒格看来，与其说巴菲特是价值投资者，倒不如说他是质量投资者。“实际上，价值投资的做法并没有那么明智，因为这会受价格的影响。”芒格如此说到，“之所以开展投资活动，是因为这个项目值得投资，它的质量是好的。”

在最初时候，巴菲特受老师格雷厄姆的影响，奉行价值投资。但更多情况下，是倾向于选择廉价股。而遇到芒格之后，巴菲特的注意力逐渐从价值转向了质量。

“袜子与股票的单词写法很相近，不管我要买袜子还是买股票，我一般都会选择高质量的袜子和打折之后的股票。”这是巴菲特在给股东的一封信中的一句话。

芒格表示：“巴菲特更加喜欢低风险与高质量的股票，而‘价值’在他心中则开始往后排。尽管在之前的投资活动中，巴菲特很容易被归纳到价值投资的阵营，但他的投资风格无疑是属于质量投资的。”

“价值股”在英文当中只有廉价股票的含义，而与质量并无关系，这与芒格的关注点相背离。作为投资者，一定更乐意花费合理的价格购买一家很棒的公司。

由此看来，芒格所提倡的质量投资才是最合理的投资手段。但是，尽管质量投资很好理解，成功者却仍旧寥寥无几。对此，芒格提出了自己的观点：

（1）“质量”一词作用于评定项目价值，实则并不容易界定。在分析的基础上，或许我们能够得出众多与质量相关的因素（管理指标、会计等方面），却无法确保它们都能带来投资回报。很多时候，我们面对股价很难联想到公司的管理层与净利润，但实际上，它们之间的关系是不可忽视的。

能够作为参考的高质量指标有高毛利、高资金周转率、高毛利润率、低运营杠杆、低收益波动率等等。通过加权，可以根据这些会计指标得出相应的企业质量指数。

（2）所谓质量投资，可以同比成那些成长型公司。但需要明确的是，成长型公司与价值型公司往往是对立的。在股价的长期表现方面，价值型公司的表现会更胜一筹。于是，投资者的目光更多情况下会向价值型公司倾斜，甚至不惜避开成长型公司，就此与质量投资擦肩而过。

（3）传统风险理论仍旧存在很大的影响力，因此低质量企业仍然是广大投资者的投资对象。投资者们甚至形成了这样一种心态：高质量的企业风险小，而风险小便意味着今后的投资回报不大。

当然，高质量企业同样存在没有高回报的可能，但大多是由于投资者的错误定价或是不适宜行为所造成的。再者，在大多数投资者心中，高质量企业的高毛利优势往往会在市场竞争的环境下逐渐削弱。但实际上，高质量企业维持高毛利优势的时间通常要比预想中要长久。

其实，如果投资者能够认真分析一下股票数据，便可以发现高质量企业的投资回报是高于低质量公司的，并且还是一个稳定而持续的过程。每当遭遇经济衰退，高质量企业的表现也要比低质量企业要好得多。

（4）站在利润率的层面上，当投资者面对低利润和高利润的时候，多数人更愿意选择前者，因为这意味着可以付出更少的资金。他们普遍的心理是：在这些公司还未出人头地之时买入手中，然后通过自己的管理使其登上强者的金字塔。而对一些已经成功的公司开展投资活动，就似乎太晚了。

投资是一场讲究“天时地利人和”的全面“战争”，投资者作为发号施令的“将军”，需有掌握全局的觉悟与能力。敌走一步，我必看到三步之外。唯有站在长远的高地上，才有力量赢得最后的胜利。很多人不明白“长远”应该怎样判定，投资活动虽然不容易，但也是有原则可寻的——所有的投资项目都是一个产品，只有质量过硬的产品才能斩获消费者的心，才能在物竞天择的市场中立于不败之地。

写在后面

以上，就是《芒格思维：你需要做的是量化价值投资》

文章参考：百度百科、CSDN、豆瓣、知乎

欢迎来评~

————————————

大楠是谁？

一个很偶然撞进币圈的小白，是个正在不断成长的大楠。

但也有个独立标签【大楠有态度】！

跟你说哦，大楠也期望交到币圈的朋友哦~

微信：15222567477，加大楠咱也来个令牌，就叫币乎~

—-

编译者/作者：韩大楠

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。