深度解析USDT负溢价原理

今天的封面是《葵花园》，古斯塔夫·克林姆特

关于最近的USDT负溢价严重这一现象，我们在这几天文章中陆续给过一些分析，昨天也有人对我提到的负溢价原理有疑问，今天就这个详细说说。轻微负溢价是正常现象，如今超过2%肯定是多种因素合力的结果，我也无法准确判断是哪种原因导致，只能把自己想到的可能情况给大家罗列出来参考，对辅助判断行情是有帮助的。首先USDT是一个自由市场，导致严重负溢价的根本是供大于求，而USDT的主要交易市场在中国，也就是大量USDT换成RMB，这也是我们判断资金“出逃”的原理。那除了本国市场可能的春节过年现金需求、合约盈利者套现、持有USDT的人看跌美元汇率等因素外，有没有国外因素呢？今天我从国际搬砖党的角度，再给大家捋一捋：海外市场大量抄底BTC可能是导致USDT非正常负溢价的一个重要事件。

大饼的两个主力成交结算单位是美元和USDT（实际上可以理解为RMB），当海外市场有持续资金买入的时候，会导致美元市场的比特币价格大于USDT市场，这时候低调的国际搬砖会行动起来。他们会用USDT去买大饼，然后转移到美元市场卖掉换成美元，最后用美元到Tether公司换USDT，到USDT市场继续买大饼，如此循环。我们会发现，这个过程不断有USDT从Tether公司流出，最后的结果就是市场上的USDT供应增加，超过需求。而出现短时间严重负溢价，很可能是海外抄底资金过猛导致。

当然USDT负溢价持续不了太久，国际搬砖党中除了做BTC的，还有做USDT的，之所以USDT不会持续长时间的正/负溢价，就是因为他们的存在。专门做USDT的团队，会通过国际银行账户抹平溢价来赚取利润（用RMB买USDT到Tether公司换美元），虽然中间有手续费和转账成本，不过1%以上的溢价就足够行动起来了。据我所知搬砖一次正常情况需要1-3个月，所以USDT如果是非事件驱动（比如之前的Bitfinex被查有暴雷隐患）导致的负溢价，都会在1-3月内回归到较小溢价范围内。所以如果有加仓需求，可以适当买入USDT，更重要的是，如果我们猜测的可能情况成立，那就是和主力同时布局。

至于大饼的价格，短期预测的准确率固然重要，但针对有长期打算的，需要考虑的或许不用太多。最近Coindesk有发布一个数据：超过一年没动的比特币数量超过1000万枚。以当前流通数量1800多万枚来算，意味有将近60%的比特币保持了一年以上的休眠状态，换句话说，过去一年只有800万大饼才是真正有意愿“卖出”的现货。当然市场真实交易买卖肯定有很多“映射筹码”或“数据筹码”，不过愿意长期持有的，确实超过一半，历史数据证明早期参与者确实是赢家，不过并非全部，下个周期Hodlers是否继续成为赢家存疑。其实在我看来，这并不重要，毕竟我们投资的目的还是踏准周期节奏。

行情方面：

BTC：开始在8000点上下震荡，这一点位多空争夺还是比较关键的，另一方面，最近的主流板块多头进攻强势，这个角度来看整体多头占优 ，后续继续拉升可能性较大，尤其在市场情绪还没有转向之前，提防爆空行为。指标来看，1小时、4小时等指标维持震荡，日线的上涨趋势有点被破坏，我们现在需要观察最重要的一个信号：在下次突破的时候，能否破前高8450点并站稳8500，一旦出现那反转行情基本成立。如果行情维持震荡但是无法向上形成有效突破，那说明还需要继续震荡蓄力。

BCH&BSV：日线走强的趋势还没有停止，休整后还有机会。不过由于这两天上涨幅度较大，合约风险被放大，需要注意。

ETH：据以太坊代码库显示，以太坊2.0已经发布第0阶段代码规范v.0.10.0版本。时间点来看，如果2.0进展顺利，是可以助力大行情走高的。近期走势偏弱，不过主流纷纷上涨且未出现深度回撤的情况下，以太近期看多机会反而更多。

EOS：走势较强，继续持有，看多为主。

LTC：资金作用明显，日线走势维持强势。

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编译者/作者：币姥爷

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