周期的轮动与黎明的曙光

2019年是加密资产行业从泡沫破裂的低迷中逐渐复苏的一年，也是行业从一级市场投资向二级市场交易风格转换的一年。在IEO模式的助推下，一级市场于上半年出现了短暂繁荣，DeFi、稳定币等话题持续发酵。随着比特币主升浪的开启，加密资产交易属性开始凸显，合规交易所入局，金融衍生品的发展再次激发起参与者的炒作情绪。

全球宏观经济的周期轮动与加密资产减半周期形成共振，地缘政治与去全球化进程促使加密资产的避险属性与风险资产属性相互叠加，Libra与DCEP的提出将区块链技术与世界货币的概念再次推向台前，也为加密资产行业在未来发展的道路上洒下曙光。

面对2020年的“减半行情”与全球宏观经济的“范式转移”，加密资产行业上半场竞争方兴未艾，机遇与挑战并存。

投融资惨淡，IEO成唯一亮点

从一级市场融资的项目数量来看，2019年IEO项目数量远远小于2017年ICO爆发时的项目数量，属于局部热点。根据Cryptorank数据显示，2018-2019年全年IEO数量仅为97个，最大月融资额度为37.6 million USD，远低于2017年ICO高峰期的融资数据（仅EOS单个项目的总融资额就已接近42亿美元）。

图1为2019年全年各交易所通过IEO募集的资金总额和占比，全市场IEO总募资额从1月的9.2M USD攀升到4月的37.6M USD，稍有回落后，在7-8月份反弹回升，随后触底。

从交易所募资占比来看，Binance为本次IEO热潮的发起者和中坚力量，从4月份开始，该募资形式在其他交易所得到扩散。

从图2可以看出，2019年一级市场投资中，参与交易所IEO的回报率引人注目，Binance上IEO平均最高回报率高达666%，Huobi Global的平均最高IEO回报率632%，Gate.io上IEO的平均最高回报率高达1040%。

值得注意的是，交易所之间和同一交易所的各IEO项目之间的回报率差异巨大，反映出整个市场的资金轮动和流动性不足状况，交易所之间和交易所的IEO项目间出现了明显的资金争夺。加密资产交易所分化日益加深，参与头部交易所IEO的平均回报率（如Binance）大幅度超过尾部交易所（IEO平均回报率为负）。

IEO带动平台币领涨，公链和匿名币题材热点逐步消退

从各领域的投资回报率来看，2019年交易所平台币投资回报率遥遥领先，综合考虑流动性因素后，平台币通过IEO进行绑定，成为本年度最稳健和回报率最突出的投资标的。

从交易所平台币市值变化来看，2018年和2019年平台币市值均在4-6月达到高点，平台币总市值大幅度增长，部分平台币市值（如BNB）和单价均在2019年创出历史新高。从时间上来看，2019年平台币市值的变化趋势与IEO热潮的变化趋同，并在时间上滞后于IEO募资规模变化约1-2个月。

结合时间滞后和市值回撤程度可以推断，市场资金通过IEO得以汇聚，最终流入平台币。交易所及平台币成为本轮投资热潮的最大赢家。

此外，针对前30名币种的市值排名进行梳理可以发现，随着2019年市场资金的风格转换，原先市值排名靠前的老牌公链项目诸如NEO、XEM、ONT、QTUM等，在2019年市值纷纷缩水；匿名币DASH、ZEC、XMR的市值也因为年初匿名币市场热点的消退而逐渐下降；唯有平台币表现亮眼，BNB稳坐前十，HT在第三季度市值涨幅明显。

DeFi引领区块链落地场景，全网锁定价值创历史新高

DeFi包含广义（Crypto-based Finance）和狭义（On-chain Finance），可细分为：

l支付解决方案，如稳定币；

l交易所和流动性市场，如DEX；

l借贷与衍生品，如Maker;

l资产托管服务工具，如钱包。

据统计，2019年DeFi全年的锁定价值从约200M USD增长至最高700M USD，增长率达350%。截止目前，DeFi的全网锁定价值约为615.4M USD。

市场排名占比前三的DeFi应用是Maker，Synthetix和Compound，其中Maker的市场份额占比接近50%。随着Maker的MCD功能上线，其市场占有率有望再创新高。

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编译者/作者：梦洁

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