区块链Token的经济解释

区块链技术与区块链Token的独特技术使得数据成为生产函数的重要自变量，改变了生产、消费和投资方式，甚至组织行为方式，其影响不仅渗入实体经济，也会对金融环境产生潜在影响。本文从博弈论、产权制度理论、货币理论和产业形态演进等现有经济学理论的视角，对有关现象进行简单分析和解释。

（一）博弈论视角

区块链技术使得信任可以通过机器、算法得到保证，人们可以不再依赖交易代理或托管人这类中介完成经济活动。区块链之所以能够成为一个信任机器，是因为区块链生态中的参与者受到很强的约束，以激励其遵守诚实、正当的行为准则。失信、舞弊等行为会被严厉惩罚，以使所有参与者“不敢做坏事”和“不愿做坏事”。一次博弈往往难以发现造假、舞弊行为，而多次博弈则可以解决这种问题。区块链技术不能保证参与者不会作出不合宜的行为，但通过公开和不可篡改的记录，一旦造假、舞弊等行为被揭露，相关参与者将被迫退出，造假、舞弊的成本和损失巨大，有效抑制了违法行为的发生。

在传统行业中，企业是独立实体，以打造自身竞争优势和创造自身最大利润为目标，这会导致与同行企业之间出现激烈竞争的零和局面。而在区块链环境中，DAC以最大整个生态价值为目标，各个成员通过贡献和交换资源而获取Token，所有成员都是整个生态的持份者，公平、公开地参与治理、经营和共享信息，从而形成双赢和多赢结果，将零和博弈转变为正和博弈。

（二）产权制度理论视角

科斯定理提出，只要产权明确，如果交易费用为零，通过市场的交易活动和权利买卖者互定合约或“自愿协商”，都能达到资源的最佳配置[9]。传统经济活动中，交易费用不可能为零。其中，最大的制约因素就是信任问题。在一个信用体系不健全、人口流动性很高的商业环境下，如果没有第三方中介或监督机制，陌生人之间的交易风险非常之高，这不是一个可持续的商业机制。而且即便能够达成一些交易，也不能适应现代大规模经济活动的需要。科斯想表达的意思是，既然交易费用不能为零，那么产权制度的设计就十分必要和重要了。而区块链技术则可以两全其美：当区块链技术在理论上降低了交易费用之后，产权也同时得以明确。区块链Token在产权方面的革命性贡献是提供了数字资产私有化的手段。在当今大量实物资产私有化的情况下，不仅这些实体资产可以数字化，其他大量的经济活动和成果也都可以数字化，成为数字资产，通过加密分布式的区块链，真正实现产权私有。而且通过智能合约，可以有效避免人为干预，使得资产交换变得更加可靠、高效和安全。区块链技术的信用创造机制还有助于降低组织运营的成本，使得组织的经济规模可以继续扩大。

（三）货币理论视角

为了描述影响Token价格的几个变量，Buterin[10]给出了一个方程：MC=TH，其中M=Token总数，C=Token价格（或1/P，P是价格水平），T=交易量（每次交易的经济价值），H=1/V 也就是用户在使用Token之间，持有Token的时间。Locklin[11]从费舍尔公式出发重新进行了推导，得出式（1）：

式（5）左边即交易的Token数量乘以与法定货币的兑换率，右边是Token经济以法定货币计算的产出。Token数量是无法控制的。经济产出是由经济参与者创造的。如果没有人使用Token经济系统，或者，相应的软件还没有写好，产出值则为零。Token与法定货币的兑换率是一个具有完全投机性的经济量。在自由交易的Token市场上，这个兑换率无法人为设定，而是由对冲者、投机者决定的。这与在现实中观察到的“空气币”的市场表现是吻合的。

（四）产业形态演进

数字经济是一个基于数字计算技术的经济形态，通常把互联网经济算作数字经济，即通过互联网市场进行商业活动，如亚马逊、京东等。共享经济（协同消费）指的是基于互联网的点对点（P2P）交易，这类交易通常要通过基于社区的在线服务才能实现。共享经济与互联网经济的差别在于，平台只用于联结产品、服务供应商和消费者，而不是直接销售产品或提供服务，如Uber，滴滴。Token经济指的是建立在加密货币基础之上的激励机制，用来塑造和加强区块链生态体系里的良好行为。为了形成区块链上的共识，矿工需要为交易提供确认服务。数字经济的三个阶段的区别[12]如表1所示。

表1 数字经济的三个阶段的区别

证券型Token通常是有真实资产作为支持的，如资产权益、公司股份或大宗商品等。这类Token被用来支付红利、收益、利息，或通过投资为持有人带来收益，是具有货币价值的可交易金融工具。这类Token细分为两类：权益Token和资产Token。证券型Token通常参照证券进行监管。通过证券型Token可以把金融市场和区块链经济联结起来，是数字资产交易的一个重要实现途径。Token从监管和募集对象上可以分为证券型Token(STO)和实用型Token两大类。后者指的就是ICO时发出的Token，面向不特定投资群体发行。实用型Token也被称为应用Token或用户Token。这类Token大多是发行方以自己提供的服务或产品为项目进行募资而发行的，其价格表现符合从货币理论视角进行的分析。这类Token由于存在监管漏洞，缺乏对投资者的保护措施，目前引起了较大争议。

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编译者/作者：狼性文化

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