托管者会对加密货币市场价格产生不应有的影响吗？

好的加密货币托管服务可能会对资产的市场价格产生重大影响，甚至影响资产的基本价值。

诸如瓶子、箱子之类能够承载东西的东西，都不会改变其中内容的本质。

在金融中，这些容器相当于存储基金资产的托管服务。良好的保管服务可靠“持有”，在其客户的名字证券和债券，往往提供额外的服务，但从未影响资产的价值。

加密货币市场是不同的。好的加密货币托管服务可能会对资产的市场价格产生重大影响，甚至影响资产的基本价值。

这种差异比最初看起来更重要。在传统金融中，托管人是难题的关键，但他们不是市场影响者。在加密技术中，他们的策略（个人或集体）可以影响资产的成功。但是，这种影响是不受监控和不受监管的，最终可能会孕育出一个全新的权力结构。

收入支出

让我们来看一个例子。加密资产管理企业Bitwise于2017年成立了该行业的首批指数基金之一（Bitcoin 10 Private Index Fund），且在最近的投资者信中透露，它已经更新了指数编制方法。

以前，要使某项资产有资格包含在基础的按位10大容量加密货币指数中，就只能将其存储在冷藏库中（离线钱包，这是黑客无法企及的）。现在，合格资产必须由受监管的托管人持有。

这听起来很公平：托管，尤其是考虑到加密资产的不记名性质，是投资管理的复杂但至关重要的方面。鉴于该行业的地方性安全风险，将重点转移到受监管的托管人看来是朝着最佳做法和加强监督的方向迈进。

现在让我们仔细看看。此规则更改触发了索引组成的更改。由于任何受监管的托管人都没有保留隐私代币，因此Monero（XMR）离开，将由Chainlink（LINK）代替。

不管指数标准看起来多么明智，这里我们都有管理实践来确定资产的机构利益。

当然，由于监管的不确定性，保管人可能会避开隐私币，这是可以理解的。可以理解的是，相比于自管托管的麻烦，机构更喜欢专业服务。

但是，纳入或排除领先指数基金可能会对资产的价格前景产生重大影响。市场基础设施参与者的公司决策在其中起着重要作用。

更进一步，Bitwise投资者新闻通讯还解释说，即使该token符合该指数的资格，该基金也已经清算了其在Cardano（ADA）的头寸，因为该基金的托管人Coinbase Custody没有提供支持。

现在，调整基金构成是基金经理的特权。但这又是一个例子，说明托管人可以对资产价格产生影响。

Coinbase Custody是否应在不久的将来决定支持ADA，然后将其纳入受影响的基金中？是否应将这种潜力（取决于单个保管人的决定）视为ADA价值主张的一部分？

上行与下行

另一个例子：作为服务的抵押。越来越多的保管人为token提供服务，这些token可以通过参与称为“抵押”的治理机制来赚取收入，在这种机制中，代币持有者会因使用其职位来支持网络运营而获得补偿。许多客户都为额外的回报所吸引，但他们宁愿不理会流程的复杂性，即使那意味着理发。

这些通常是机构投资者的客户可能会将其投资选择限制为“便捷”的抵押选择权，换言之，仅限于托管人的抵押服务选择支持的token。

同样，保管人会影响投资者的选择，进而影响资产的市场价值。

的确，当今的银行并不提供所有类型的货币存款的利息。但是外汇市场的流动性和其他地方的计息选择的广泛性意味着单个银行的策略不太可能产生实质性影响。

但是，鉴于加密市场的年轻化以及受监管的托管人范围相对有限（目前），机构投资者的选择规模并不相同。资产对保管人选择可能产生的影响的弹性较小。

一路前行

在传统市场中，大型托管人不会参与资产选择。他们将其留给投资者。传统的托管人不必基于技术考虑而要求支持哪些资产。除了基础设施方面的考虑之外，市场哲学的根本思想是，假定的公平竞争环境可以公平确定资产价格。

在加密市场中，竞争的领域是水平。

当诸如托管人之类的市场基础设施参与者对当前和潜在市场价值产生重大影响时，就会出现一种新型的权力结构。

展望未来，竞争加剧可能会减轻影响。但是最近有很多关于即将进行的行业合并的讨论，最终可能产生相反的效果。

这突显了加密市场精神的根本转变。加密资产的设计不需要中央托管。但是，我们现在已经拥有了集中的保管人，他们在该行业的发展中发挥着越来越大的作用。

我并不是说这很糟糕，也不是说它很好。我是说这是我们应该意识到并密切注意的事情。蔓延的系统趋向于有机发展，因此很容易唤醒一天并意识到它已经演化为风险大于效率的结构。

我们之前已经看到了这一点：早期互联网的去中心化承诺已演变为具有令人震惊的二次影响的集中式基础架构，因为我们大多数人都选择了便利而不是弹性。

我们可能有犯同样错误的危险，只是这次不仅是我们的信息处于危险之中。这次，我们谈论的是一个可以塑造财富和转移资金的市场–是的，目前来说这是一个相对较小的市场，但是这个市场正在渗透到主流投资组合中，并且最终可能会对金融产生更广泛的影响。

加密货币便利性很好，这个行业日益增强的市场专业化和监督也是如此。但是您会说一句俗语：“Be Careful What You Wish for。”（别总是期望着某些事情，却忽略了其伴随着的消极影响）

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编译者/作者：NABF

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