通根网络的证券法监管方法（八）

导读：加密文化破碎不堪，作为一名美国证券律师，作者将其这归咎于证券法，并在本文提出了一个框架，使证券法适用于通根化的开放区块链网络。作者认为，这一套连贯的、相互关联的概念和论证，或许会让加密社区的人，甚至反对者们意识到，证券法最终可能会成为一股积极的力量，提升该行业最根深蒂固的密码朋克价值观。

接上文：通根网络的证券法监管方法（七）

如同我们假设的事实,人们买了PowerCoin的最大原因之一是他们预期,预期它的价值会白皮书路线图的每个步骤完工而增——先是一点隐私保护功能添加到PowerCoin时，然后更多新的DApp挖矿特性时添加到PowerChain，其网络效应可能会随之显著增加。

因此，至少PowerCorp在投资合同下的义务肯定包括完成该路线图。

除了完成技术发展路线图,它也可以推断PowerCorp有义务做白皮书里的其他事情,如通过给予奖励和鼓励分权推广和营销PowerCoin / PowerChain，黑客马拉松活动等等，做这些事情才有可能实现网络的真正开放，如和网络所设想的对审查的抵制和对隐私的保护。

除此之外，我们对投资合同内的条款并不真正了解很多——法律并没有暗示超出需要的更多的条款。特别是，我们不知道PowerCorp需要使用什么级别的工作来实现路线图的最佳工作?合理的最大努力?商业上的合理努力?双方尚未就具体的争端解决机制达成一致，如前往特拉华州法院或寻求有约束力的仲裁。这种缺乏特异性是次优的，但这并不意味着没有契约——它只是意味着有一个非常不明确的契约，而它在许多条款上是没提的。

尽管如此，我们确实对该投资合同有足够的了解，知道PowerCorp已基本履行了其在该合同下的所有义务。在网络层面，PowerChain蓬勃发展，PowerChain运行高度分散。在软件开发级别，PowerCorp承诺要做的所有事情都已经实现了，尽管还可以做进一步的改进，但是仍然有独立的组织和个人被鼓励并被授权使用它们，无论是否有PowerCorp的帮助。

用更类似Howey的术语来说，PowerCorp的创业努力不再是PowerChain/PowerCoin企业成功的关键，因此Howey测试的第四个方面也不再满足。用“通根经济学”(tokenomics)的语言来表述这一点——随着网络股权的份额不再由PowerCorp或任何其他特定的关联集团来推动，通根的价值将进一步大幅上升。网络的运作和增加网络资产价值的努力都变得“足够去中心”。

基于这些事实，现在合理的得出结论：PowerCorp表现出投资合同要求的所有义务。除非PowerCorp开始为新的路线图和新的期望出售额外的PowerCoins，否则PowerCoins不再有投资合同，也应该不再被证券法的工具监管。

5.要完成一个开放的通根化网络路线图，“充分的去中心化”是必要的

碰巧的是，通根化的开放区块链网络为了真正起作用和有价值，必须是去中心化的。

那么，投资合同完成(并因此终止)的时间点也就是网络“充分去中心化”的时间点，这真的是巧合吗?

我认为不是。

美国证券交易委员会正确地认识到，当网络变得“足够去中心化”时，通根不再是证券，但这本身并不意味着美国证券交易委员会正在宣布一项激进的新证券法原则。美国证券交易委员会正在做的——或者至少从理论上应该做的——是关注投资合同是否已经完全履行，从而“其他人的努力”不再依赖于豪伊Howey法则。当网络是“充分去中心化”时，一般会出现这种情况——或者说，在任何情况下，除非网络是充分去中心的，否则不可能出现这种情况。因为投资合同的条款就是要求通根卖家尽其所能建立一个去中心的网络。

你如果仔细想想，它其实是很有逻辑性和优雅的。

（待续）

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原文名称：Size Does Matter — Part 4 A Philosophy of Securities Laws for Tokenized Networks

作者：lex_node

原创翻译：区块链研究员（区块链Robin）

英文源自Coinmonks，译文有编辑及删减，如有侵权，请联系译者删除。

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编译者/作者：区块链研究员

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