为什么ETH的价格和DeFi的采用不同步

本文关注的是用以太坊(ETH)的存款作为抵押，用于在与美元挂钩的稳定区内发放贷款的DeFi服务。在一定程度上，贷款是分散的，由一个开放的参与者网络管理，由计算机程序建立的规则和激励机制管理。借款人可以将这些稳定资产存入银行以赚取收入，将其转换成现金，或用于对ETH和其他加密资产的杠杆投资。

DeFi贷款的收益令人印象深刻，但它们与ETH股价的关系值得关注。

对建立在以太坊基础上的借贷服务的需求与ETH的价格呈反比关系。当ETH价格下降时，被锁定在DeFi中的ETH数量有上升的趋势。最近的数据表明，这种关系也以另一种方式运作。

如果这种明显的关系持续下去，这可能意味着循环使用DeFi贷款，这种贷款可能限制在现有ETH持有者的一小部分。也就是说，现有的DeFi贷款产品可能没有足够的吸引力来跨越鸿沟，吸引新用户进入ethereum。

在这个分析中，早期采用者是ETH的长期持有者，其动机是相信ETH的价值将在未来增加。对于这样的投资者来说，DeFi贷款提供了一种赚取收入或释放资本的方式，如上所述。

其中一些用途，如赚取收入的存款和现金转换，在价格下跌时可能会加速，这就解释了ETH价格和ETH锁定的贷款利率之间明显的反向模式。价格下跌增加了被迫出售的成本。

杠杆收购可能是个例外，DeFi贷款的支持者指出了这一点。MakerDAO智能合约主管Mariano Conti对CoinDesk Research表示:“DeFi正在创造一个良性循环，在这个循环中，具有较高风险承受能力的投资者正在锁定ETH，以生成Dai，并利用做多ETH。”

目前，创客是ETH存款中最大的DeFi贷款业务，其最低抵押比率为150%，这意味着要借到价值100美元的DAI，需要150美元的以太作抵押。这个比率所隐含的杠杆是1.67X。

像BitMEX、Huobi和OKEx这样的流动性衍生品市场对包括ETH在内的加密资产提供高达100倍的杠杆。有了这些选择，有多少做多型投资者可能会选择将DeFi贷款作为杠杆交易的手段?

此外，很难想象还会有更广泛的借款者采用加密投资。一个普通的借款人购买ETH是为了获得一笔价值低于上述ETH的现金贷款吗?也许，如果DeFi贷款人可以接受非加密抵押品。

很多初创公司都在使用身份类型解决方案来降低抵押品要求，但我认为，要对市场产生有意义的影响，还有很长的路要走。

至于ETH价格与DeFi之间的反向关系，如果这种关系持续存在，可能表明该类别正接近采用极限。如果反向关系被打破或逆转，这可能意味着DeFi lending确实找到了一组能够将其和ethereum推向更广泛市场的用例。

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编译者/作者：百发百中

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