對2020年中國經濟政策的判斷

香港國際新經濟研究院經濟行為與中國政策研究中心主任、寶新金融首席經濟學家鄭磊博士：

首先回顧我們在年前（1月9日智通財經年會）做出的分析：

金融市場於今年上半年料可保持去年強勢，帶來眾多投資機遇。目前正處在第5次康波週期結尾和第6次康波週期開始的位置。對土地和房地產的依賴，實際上是來自政府和民營經濟兩個部門，所以在中短期很難扭轉中國經濟的這個特點。另外，因城施策會使整個房地產的情況適當寬鬆。各地方政府都會有動力投入基礎設施建設，地方債務仍將繼續上升。特別是地方的專項債，仍然會繼續上升。金融市場會出現一些明顯的變化，主要是外資流入。央行有可能要出臺一些解決流動性分層和信用風險的舉措。

上半年會是一個建設的高潮，上半年基本上可以奠定2020年全年經濟目標的基礎。上半年財政政策和貨幣政策仍然會比較寬鬆，下半年財政政策可能繼續保持寬鬆，財政的赤字預算會上調，今年還會有幾次降准、降息。2020年的中國GDP增長率目標應該是6.0左右。

對於投資的領域，建議關注基建板塊和週期股，它有波段投資的機會。另外對於房地產板塊，龍頭整合中小企業的機會，利好龍頭地產商。對於新技術，留意生物制藥、人工智慧、大數據和雲計算，以及5G半導體這些領域的投資機會。其他是一些防禦性的板塊，比如說環保和污染治理、金融板塊，都是可以作為防禦性板塊加以配置。建議大家適當配置黃金類的投資品。

當時新冠疫情還未爆發，但是國內經濟界已經開始熱議中國2020經濟增長是否要“保6”。我認為這個問題不是一個單純的經濟目標問題，因此經濟學家的建議並不一定合適。從政治社會經濟三方面，結合中國國情，保持並實現6%的增長幾乎是沒有疑問的。這就是我們之所以認為2020年金融市場在上半年有支撐的主要理據。

新冠疫情在春節期間全面爆發，我們及時提出了宏觀經濟政策要調整的建議（1月30日時代週報採訪報導）：

在鄭磊看來，中國經濟1-2月會受到較大負面衝擊，相信在下周內地結束假期時，政府和央行可能推出一些經濟托底的對策，建議為了降低疫情對一季度國內經濟增長的負面影響，宏觀經濟政策有必要做出適當調整，例如：一、下調準備金率和利率;二、免除服務業1-2月稅收，其他行業適當減稅;三、對定點人群定向發放補貼;四、對於今年計畫建設專案，可加快上馬。

目前看來，以上建議除了準備金率尚未下調，其他政策都已經開始推出或實施。春節開市之後，港股和A股都經歷了一個低開再快速回升的過程，央行為此提供了巨量的流動性支持。港股和A股都已經回到了正常市況。隨著宏觀經濟逆週期加大調整力度，我們仍堅持上半年金融市場是良好投資時間窗口的判斷。

中央政治局2月12日和2月21日兩次會議傳出的信號，已經非常明確，我們整理要點是：

再次重申了脫貧、小康社會和十三五規劃三大目標必須實現的政治決心；

宏觀經濟政策調整的總體原則是積極的財政政策要更加積極有為，發揮好政策性金融作用。穩健的貨幣政策要更加靈活適度，緩解融資難融資貴。

在產業領域重點提出了：打好污染防治攻堅戰，推動生態環境品質持續好轉，加快補齊醫療廢物、危險廢物收集處理設施方面短板。加大新投資專案開工力度，加快在建專案建設進度。加大試劑、藥品、疫苗研發支持力度，推動生物醫藥、醫療設備、5G網路、工業互聯網等加快發展。支持出口重點企業儘快復工複產，發揮好出口信用保險作用。

中國經濟政策的制訂有幾個主要流派，分別側重在需求側、供給側和改革側提出施政建議。我認為在目前形勢下，中央政府會偏重綜合施策，一個需求側刺激措施占70%，供給側改革措施占10%，改革開放對策占20%的政策組合，可能是一個大概率的選擇。財政政策更加積極有為，這是2020年宏觀經濟著力的重點，國債和地方債將擴大規模，加大減費降稅力度，實施定向財政補貼等都是題中之意；在貨幣政策方面，繼續降低LPR短期利率，增加MLF的短期調控作用，輔以降准，以及加強央行對重點領域的專項再貸款，進一步放鬆對中小企業貸款風險考核等，相信會陸續推出。在改革開放方面，進一步加快落實中美第一階段協議，加大對外資開放國內金融市場，加快引進外資等方面，都會看到顯著成效。

基於以上分析，建議投資者抓住上半年寶貴的投資窗口期，進一步在正常劃定的主攻領域佈局，同時，也要注意疫情、災情等今年可能發生概率較大的突發事件的衝擊，留意年中市場可能出現大幅調整的情況，提前做好風險防控預案。

本文来源：香港国际新经济研究院
原文标题：對2020年中國經濟政策的判斷

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编译者/作者：香港国际新经济研

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