秀才说：高频交易与金融危机的形成

美股周一再次熔断，这已经是近两周以来的第5次，其频率之高到了令人发指的阶段。那除了疫情影响下的恐慌蔓延、美股长期牛市下的泡沫堆积，以及石油危机和美国救市政策外，是否还存在其他可能呢？高频交易机制或许就是那个被市场所遗漏的重要因素。让我们先来看一个真实案例：

2010年6月5日，14点40分至14点45分，道指、标普500指数在5分钟内的跌幅均超过5%，随后股指出现快速V型反转，道指当日跌幅3.2%，标普500下跌3.24%。当天共有160只ETF基金最低价近乎于零，在指数快速下跌过程中，一些股票价格严重背离基本面。

“6.5闪电崩盘”事件的起因是一家交易机构的计算机自动执行卖出指令，触发了41亿美元的卖单，引发恐慌，进一步引发侵略性高频交易者的跟踪卖出。高频交易在此次事件中的助推作用主要体现在：

隐藏了流动性危机。表面成交量很大，但实际买盘很少。当下跌幅度和速度超过所设计的交易模型时，交易商会自动退出市场，导致买方交易量迅速枯竭。

高频交易指令加速市场下跌。高频交易会设计止损线自动快速交易，只要触发止损，则大量卖出并触发更多高频交易产品的止损线，产生多米诺骨牌效应，恶性循环下加速市场下跌。

大单交易加速危机发生。此次事件中所执行的价值41亿的卖单，在高频交易模型下20分钟内就会全部完成，而采用人工下单时则需要5个小时。超级大单的卖出使市场迅速崩盘。

高频交易是量化投资的重要交易方式。是利用现代数学、统计学方法，从大量历史数据中发现能够具有超额收益的各种“大概率”策略，并严格按照既定策略所构建的数量化模型来投资，追求稳定、可持续、超越市场平均的超额收益。

由于高频交易过度依赖于复杂的计算机程序，所具有的巨大风险大致有四种：

模型风险。指交易中所选用的数学模型不完善或存在错误，造成投资策略执行过程中的亏损；

技术风险。指高频交易系统存在缺陷或故障，导致交易错误的风险；

人为操作风险。由于操作人员失误或疏忽而导致的风险；

系统性风险。由于金融市场存在关联性和传导性，同质化的高频交易策略容易带来市场波动。

到这里，是不是就很清晰了？由于突发事件引发市场暴跌，且由于深远的潜在影响预期，导致市场情绪迅速恶化，恐慌性的集中抛盘打压股指快速走低，当第一个高频交易止损位被触发后，就会引起连锁反应，并最终形成席卷整个金融市场的整体性下跌风暴。可以说高频交易具有超强的助涨杀跌能力，这无疑是近期美股频繁熔断的重要原因。

那高频交易对币圈有影响吗？

当外部市场形成死亡螺旋式下跌时，交易者们被瞬间的惨状所震惊，在趋吉避凶的本能反应下，会将高风险资产兑换成现金，以备不时之需；并在出现价格踩踏后，加快资金抽离速度。这就是数字资产在短时间内价格斩半的关键。

理论上来说，高频交易适合所有金融投资品种，但现阶段的币圈市场不够稳定，难以建立起有效的交易模型，且资本大鳄并未真正进场，也缺乏合适的生存环境，所以目前并未有成功的案例出现。但随着数字货币市场的进一步完善，以及传统资本进入渠道的打开，高频交易也必将覆盖币圈。

本文来源：币秀才
原文标题：秀才说：高频交易与金融危机的形成

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编译者/作者：币秀才

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