易于导致通膨的直升机撒钱——央行数字货币的一种用途？

3月18日，特朗普与财政部长史蒂芬·姆努钦提议，为每个美国成年人寄出最多达1000美元的补贴，以此一次性向美国经济快速注入数千亿美元。这是典型的“直升机撒钱”方法，主要是因为大多数美国家庭几乎没有储蓄，在失去工作的时候，这些补贴可以用来支付房租、购买生活必需品，然后再回流回美国经济，带动经济循环。

听起来这个主意不坏，似乎总比让流动性被银行因为担心企业或个人的信用而不放款导致流动性枯竭好。当然这也不是新鲜事，在2008年次贷危机时，当时美国布什政府通过了《经济刺激法案》，给每人发了600美元补贴，在几个月内就向美国经济注入了1000多亿美元。穆迪分析预估，每1美元的退税补贴就能带来1.55-1.71美元的经济活动，虽然政府的代价不小，2008年的5月到7月，美国国税局因此损失了1060亿美元的税收和其他收入。有人认为这是大萧条危机后被发明的最有效的经济刺激手段。

然而，很多美国经济学家和机构并不认可2008年的直升机撒钱是成功的。因为在小试牛刀之后，2009年奥巴马政府通过《2009年美国复苏与再投资法案》，提供了2,860亿美元的个人和企业减税措施。对其的实施结果，很多人认为是一败涂地。美银美林首席投资策略师Michael Hartnett就认为，直升机撒钱，并没有多少投入消费，而是大部分被人们拿去还债——而收回资金的债主们，钱又被存回或归还了银行。经济危机下，谁敢胡乱消费和投资呢？

所以看起来，债务危机下，直升机撒钱并不顶用。那么，直升机撒钱这种特殊金融手段，究竟是什么内涵呢？

直升机撒钱是一种货币化的财政政策（Money-Financed Fiscal Policy，MFFP）。这种政策下，采取扩张性财政政策所需的资金，直接由中央银行提供。说白了，就是央行直接购买政府债务。我们知道，央行通过货币政策进行资金放水，常用的一种策略就是公开市场逆回购，商业银行从政府购买了国债，央行再从商业银行回购国债（政府债务），支付法币给商业银行，相当于向银行提供了更多的流动性，让商业银行再去驱动实体经济。而直升机撒钱，则跳过了商业银行环节，目的是央行直接将钱给政府（一般是财政部），然后政府直接把钱给企业或个人。

所以直升机撒钱是一种非常激进的金融手段。我们都熟悉美国好几年的量化宽松QE，但QE的钱是10年期以内的国债，到期是要还的，流动性是阶段增加，回收后流动性消失。而直升机撒钱则是不用还的，相当于永久性增加了基础货币。

直升机撒钱历史上最著名的案例是日本。二战前陷入全球大萧条危机的日本，1936年日本财相高桥，就是让日本央行直接购买国债，用来支付经济刺激措施和战争费用。结果是日本经济状况并未好转，从此走上了侵略中国，妄图通过战争掠夺来走出经济困境的道路，结果人尽皆知。在美国占领日本后，1947年日本法律规定，禁止日本政府再实施直升机撒钱，也算是一种预防日本军国主义复兴的金融手段。

另一个典型的例子是津巴布韦，其直升机撒钱的结果，是法币崩溃，直接导致津巴布韦现在实际的法币是美元，因为自身法币没用了。

美国目前直升机撒钱，可能达到数千亿美元，也许还在可控范围，但如果范围继续扩大，配套现在的无限制量化宽松政策，那么绝对是恶性通货膨胀可期。

“美元是美国的美元，却是其他国家的问题“。作为全球储备货币，美国无限制QE也好，直升机撒钱也好，无非打的主意就是让全球来承担其可能的通货膨胀的恶果，这种亏历史上各国都吃尽了苦头。在种种条件限制下，各国能做的有限，多半也只能放水贬值法币，大家都贬，对冲美元的掠夺。例如中国有1万多亿美元的美债，美元“硬通货”算是人民币发币的锚点之一，美国的动作实际上让中国持有的美元贬值。

1980年代的西方“滞胀”经济危机，长达10余年，就是货币滥发导致恶性通货膨胀，而经济始终不振，导致经济危机长期持续。今天美国在危机下对美元的无限制宽松、直升机撒钱，看起来也很有可能重蹈覆辙。

为什么呢？关键就是经济危机导致的债务危机。到2019年第三季度，美国家庭债务约15.986万亿美元。而非金融机构的企业债务更厉害，2019年是28年以来第一次超越了家庭债务，高达15.987万亿美元。两者合计近32万亿美元，大致是美国GDP的1.5倍。

所以不管是无限制QE也好，还是直升机撒钱也好，发出来的钱在经济危机导致的追债下，绝大部分都会被用来还债。而债主们会用来消费和投资？也只能呵呵一声了。更不要说新冠疫情扩散下，消费和投资本身就被抑制到极点了。

当然，如果没有债务危机，在某些情况下，直升机撒钱不失为一种强力经济刺激的手段，毕竟绕过了银行，资金直接到消费者手中，没有债务那很可能就会用来消费。但这个手段始终有个问题，那就是这种手段缺乏控制“合理的货币供应量”的能力，钱发少了对经济的刺激作用有限，发多了又可能导致严重通货膨胀。

在这种情况下，我们可以看到未来央行数字货币，例如中国的DCEP或者美国计划中的FedCoin在实施这类政策方面的优势。关键词是“精准定向”。

在央行数字货币替代传统银行记账货币和纸钞的基础上，DCEP自然具备绕过银行而直接对接消费者的能力，政府可以将钱可以直接支付到个人或企业钱包里。而且每枚DCEP可以有代码标记，让每一枚DCEP都独特，以至于央行可以大数据分析所有资金的流向和效果，从而能够精准定向地投放资金，刺激经济。无论从效率到精准度，都不是传统银行记账法币能相提并论的。在大数据分析下，央行能在技术上较大幅度地解决“合理货币供应量”的问题，因为发了多少钱，刺激了多少消费或投资，钱的去向流向，都可以精准地分析出来。这可以导致央行一种新的精准的货币政策治理模式。无论DCEP是采用区块链技术基础的，还是其他电子信息手段的，从目前中国DCEP报道的功能来看，都能实现。

当然，无论是央行数字货币，还是传统银行记账货币，所有货币政策的实施，都是治标不治本，毕竟，解决经济危机，还是要企业或个人都能赚钱，赚钱才是硬道理，才能真正走出危机。货币政策实施得再好，也只是为走出危机提供了尽可能好的货币条件而已。所以真正能走出危机的，还是需要社会经济的结构性改革。

以上就是蓝调对于美国计划直升机撒钱而对撒钱效果和如果使用央行数字货币可能效果的相关思考。一家之言，仅供参考。不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中！

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本文来源：蓝调99
原文标题：易于导致通膨的直升机撒钱——央行数字货币的一种用途？

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编译者/作者：蓝调99

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