类固醇金融时代的结束—— 美国新冠大萧条与数字货币的未来

类固醇是我们多数人有一点熟悉的化合物，学名叫做“肾上腺皮质素”。之所以熟悉，是因为在竞技健美运动员中，滥用类固醇的比例非常之高，在其它体育项目中滥用类固醇也是普遍存在的。所以我们时不时地可以看到有关滥用类固醇的报道。类固醇为什么会被滥用呢？因为两个原因，一是类固醇可以可以提高某些人在体育比赛中的水平。二是可以增加肌肉强度或减少体内的脂肪。透彻一点讲，类固醇就是一种短期肌肉强壮剂，在短期内让人显得健美、有力量。

然而类固醇的副作用是极大的。副作用大到什么程度呢？它严重破坏体内荷尔蒙系统，让男人女化、女人男化。它严重破坏骨骼肌，让骨骼肌肉在快速成长一阶段后，永不再生长。它严重破坏心血管系统，引起心脏病和中风。它还可能导致肝病和皮肤病。实验表明，大剂量使用者平时表现非常易怒并且具有很强的暴力倾向，而且使用类固醇人的生命都不长！

世界很奇妙，如果我们观察美国最近这10多年的金融发展史，会发现，每次华尔街发生金融危机，美国最常用的手段就是“量化宽松”，资金放水。靠这一招，美国金融市场一直有惊无险，从2009年3月几乎一直上涨到了2020年1月（130个月），直到这次新冠疫情全美大扩散终止了这一过程。量化宽松，像不像是美国金融市场使用的“类固醇”？类固醇在短期改善人体状态时很有用，它确实可被广泛地应用於短期改善许多的疑难杂症的状况，包括∶癌症、脑水肿、慢性肺病变、风湿病、气喘症、皮肤病、休克、败血症、脑膜炎等，几乎到了无病不可用的境地，而且它确实会减轻许多的症状，使症状得到暂时的舒解，所以在短期而言，称之为“仙丹”亦可。美国的量化宽松，也确实发挥了这样的短期仙丹的功能，让美国的金融危机，一次次化险为夷。当然，副作用不断积累，最大的危险，无过于日益庞大的金融债务和过高的杠杆率。

显然，新冠疫情成为了压垮骆驼的最后一根稻草。2008美国次贷危机后，美国每年的GDP增长率平均不过2%，11年累积不超过25%，可美国股市上涨了多少呢？牛市130个月内，美股三大指数，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨了359.13％、408.93％和677.36％。相对GDP增长，股票的增长幅度要超出15倍到25倍。整体股票市场本质上应该是反应整体经济的成长幅度，可什么时候，居然反应到股票市场的上涨幅度是经济成长的至少15倍以上了？

显然，这一轮11年史无前例的美股大牛市，主要驱动力是美联储的低利率和不断量化宽松。股市固然长牛，房地产以及其他投机市场的实际价格也受到支撑，形成了超级资产泡沫，但泡沫终将破裂，泡沫越大，破灭时越惨烈。毕竟，使用类固醇的人寿命都不长！

美股的上涨逻辑，基本是，由于低利率和资金面极度宽松，上市大企业可以获得大量低息资金，于是他们用这些资金不断回购自身股票，市场流通股票数量不断减少，那么正常利润下，每股收益就不断提升，自然推动股价上涨。例如，最近因破产风波而屡次被新闻报道的波音公司，过去十年的自由现金流总计583.7亿美元，而公司在股票回购上花费了434.4亿美元，占自由现金流的74％。绝大部分的钱没有花在研发、没有花在市场开拓上，却花在了回购股票上。而这种情况绝非单一，波音在其中还算好的。例如美国六家航空公司，在过去十年中将其自由现金流的96％用于股票回购。2018年和2019年上半年，美国上市公司分别动用8060亿美元和3700亿美元用于回购本公司股票，其中约有一半是发行企业债获得的杠杆资金。

显然，美股的上涨很“虚”。虚在两个方面，第一是企业的市盈率并非由于企业经营改善和业务扩展而获得，而是因为回购股票减少了市场流通股数量。第二就是股票回购的钱来自于天量的低息借款。这导致美国非金融企业的杠杆不断上升，如图所示，到2019年6月，非金融企业杠杆率几乎超过了80%。而股市之外，房地产是另一个杠杆故事，到2020年前，房贷相关债券和公司债都超过了10万亿美元。看这张图就明白，美国金融市场两个超级泡沫，美国股市和美国房市，泡沫都已吹到了极大极危险的地步！

究其原因，就是低息资金放水这个“类固醇”仙丹好用啊，每次一使用，金融风险就渡过，人们在醉生梦死中享受繁华，至于崩溃，到崩溃了再说。

然而，物极必反。清醒的人们本来就已经预料美国金融市场随时可能出现危机，甚至会由金融危机而整体经济危机。只不过谁也没想到是由新冠病毒全球疫情这个特殊因素充当了导火索罢了。

过去的11年，每次遭逢小的危机，“逢低买入”资产是绝不会错的道路。所以这一次，很多人也觉得不会例外，蓝调这两天就有看到非常有名的投资人预估美国会在9月就开始经济复苏和消费反弹。如果疫情被一定程度上压制，那么9月消费有一定反弹是自然，但经济危机就此过去了吗？个人意见是大大不以为然。这一轮经济危机没这么好过，11年的总清算哪有那么容易。在这种意见下，不过是意味全球经济危机只是因为新冠疫情的因素，一旦疫情过去一切照旧。但如果认知疫情只是导火索，那自然结论不会一样。个人觉得更可能的是，金融危机—失业率狂飙和中小企业破产—疫情压制—消费投资有限反弹—改善有限更多企业和小银行破产—台阶经济下跌的局面更可能。

无论如何，这一次美元如此滥发救市，副作用自然是巨大的。各国和各类机构目前短期虽然是美元现金为王，但肯定思索的一个问题是，未来美元泛滥贬值之下，如何保证自己的财富不受损失。去美元化必将加速。在最近几年，各国持有美元作为储备资产的比例，已经从70%左右下降到了61.2%，减少了将近10个百分点。而这一次，肯定还将极大促进央行和机构们逐步降低美元配置的比例。

每次危机，危险之外，自然也带来机遇。在货币方面，美元在新冠大危机下，遭遇危险。而数字货币，则将迎来机遇。

机遇之一，是“疫情病毒使得人与人之间直接接触的频率大大下降，现金作为一种交易媒介受到了排斥，从而使需要当面进行支付的“纸币”的使用量进一步减少”。在这样的背景下，传统纸钞和信用卡的安全性受到了质疑，而且如果新冠疫情成为流感那样长期的流行病，那么这种心理影响还将长期存在，这就为数字货币的实际应用提供了社会基础。

机遇之二，以中国为例，3月3日，在国家发改委数字经济新型基础设施课题研究第九次会议上，专家们研判：疫情是数字经济的催化剂，快速、全面、精确的数据采集和分析是高效决策的前提。央行数字货币可能会加快推出，成为流向全程可控的特殊“专项资金”。央行数字货币DCEP，或成为“新版四万亿”定向刺激的选项加速推出。

机遇之三，是新的国际贸易，去美元化和减少人际接触增加陌生信任这两大需求，使得各国都可能积极推出自身数字货币，这显然也是对抗经济动荡的有效方法。

机遇之四，是美国“数字美元”计划可能成为美国未来货币刺激经济的新方法。这一次新冠大危机，可能是美国传统资金大放水量化宽松模式的绝唱，美国也知道，要维持美国美元的霸权，目前的金融结构正日益过时，而在全球去美元化使用数字货币来进行的时候，美国必须有对抗措施，那就是“数字美元”。

所以，新冠大危机下，数字货币加速发展的大时代来临。而这个时代，货币之间的市场竞争性将大大增强，美元将面临更大更复杂的挑战，世界的货币格局，也将逐步走向区域化格局。

以上就是蓝调对于新冠疫情冲击下，美国11年的“类固醇”型金融时代的结束以及数字货币加速发展的相关思考。一家之言，仅供参考。不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中！

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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