大规模的救市行动,或将引发全球货币贬值,三种资产值得注意

在国际油价暴跌及新冠肺炎疫情扩散的影响下，全球经济放缓，多国股市暴跌乃至熔断。为了应对危机，许多国家都推出了庞大的经济刺激计划。其中，美联储推出了无限量 QE 政策，美国国会随后还通过了高达 2 万亿美元的被称为“史上最大规模的”救助法案，德国政府也决定开启高达 7500 亿欧元的救市计划。

图 1：美国 20 万亿美元经济刺激计划资金分配

激进的市场干预行动，让人有一种重回 1933 的错觉。大萧条时期，美国在罗斯福总统的领导下，也开启了大规模的救市行动。今天美国的救市行动，有两点与罗斯福时期类似：一是通过货币政策增加市场中的货币流通量，二是大规模增加政府的公共开支。但不同的是，这次的危机，并不全是因为市场自身发展的缘故。也许正是因为如此，大规模的救市活动才可能引发全球货币贬值。

一、疫情对美国的打击，比大家想象的要严重

截止 2020 年 3 月 30 日，美国新冠肺炎累计确诊病例已达 14 万，每日确诊病例还在快速增加。美国是累计确诊人数最多的国家，是名副其实的全球疫情中心。当前，美国已有十七州进入灾难状态。虽然特朗普政府没有宣布封城或封国，但学校停课、在家办公、减少聚会已经成为日常生活的一部分，部分城市甚至还宣布进行宵禁。在停产停工的影响下，美国经济受到的打击远比大家想象的严重。

图 2：美国成为新冠肺炎疫情最严重的国家

（数据来源：百度）

一个国家产业结构可以反映出经济发展的实力和潜力，不同国家的产业结构也必然对政府政策产生重大影响。疫情对各大产业的影响不同，不同产业的恢复期也有差别。从中国应对疫情的经验可以看出：受影响最大的产业是第三产业（服务业）——虽然疫情已经得到了基本控制，但服务业依然有许多行业尚未开放限制，其恢复期是最长的；其次是第二产业（工业）——疫情得到控制之后就开始推动复产复工，现在工业秩序已经基本恢复；最后是第一产业（农业）——因为疫情爆发不在耕收期，加上 GDP 占比小，受到的影响最小。

图 3：2017 年中美三大产业数据

对比中美两国的产业结构，可以发现，美国是一个以服务业为主的国家。这意味着停产停工、居家隔离、限制出行等疫情防控措施对美国经济的打击更大。同时，中国因为采取了严格防控措施，疫情得到快速控制，美国则因为前期忽视导致了疫情大爆发，其疫情持续时间会更长，恢复期也更久。美国两党之所以快速达成妥协，推出2万亿美元的经济刺激计划，我们认为，很大程度上是担心经济危机最终发展成为社会危机。

二、2 万亿美元经济刺激，或将引发全球货币贬值

由于战略的调整，美国从二战后的债权国迅速变成了债务国，并变成了世界上最大的债务国。目前，美国债务总额已经超过 23 万亿美元，每年利息超过 5000 亿美元。一般说来，一个国家的国债余额不应超过其 GDP 总额的 60%，2019 年美国 GDP 总额为 21.43 万亿美元，其债务负担率早已超过了 100%，可以说潜藏着巨大的债务危机。

图 4：1993-2019 年的美国公共债务

同时，货币政策的调整，美国 10 年期国债收益率已跌破 1%，加上近年来多国都在减持美债，通过国债发行筹集 2 万亿美元将变得更加困难。相比之下，美元是全球通用货币，依靠铸币实现经济刺激计划似乎是行得通的。但美元之所以强劲在于其强信用，如果通过增发货币解决危机，美元或将大幅贬值，其信用将受到巨大打击，同时其国际地位也会被削弱。

从货币流通的角度来说，即便美联储不增发美元，2 万亿美元巨额资金的注入，将大幅度增加市场上的货币流通量，进而导致一定程度的美元贬值。由于美元的世界货币地位及全球多国或地区实际上实行的是锚定美元的汇率，美元贬值将传导至全球，可能致使全球货币出现贬值。

三、全球货币贬值，三种避险资产值得注意

货币作为财富的度量工具，货币贬值意味着财富缩水。那么，有什么办法可以应对财富缩水呢？我们认为，在世界货币贬值的形势下，有三种避险资产值得注意：其一为和黄金相关的资产，其二是具有通缩性质的数字资产，其三为优质股票。

图 5：黄金依然是各国重要的经济保障

作为货币，黄金具有天然的优势，但因通缩的特质导致其无法满足经济发展的需求，建立在黄金之上的金本位货币制度也陆续被各国抛弃。不过，每个国家依然需要一定的黄金储备，用来作为稳定经济的价值基石。俗话说，乱世黄金，盛世收藏。在全球经济下行及全球货币贬值的背景下，购买黄金无疑是上选。更何况在中国，黄金需求一直很旺盛，黄金价格上涨的大趋势一时间也很难改变。

图 6：近年来黄金走势

（数据来源：中国上海黄金交易所）

数字资产中被称为“数字黄金”的比特币（BTC），许多人认为是值得选择的避险资产。我们认为，在系统安全、稳定、持续地运行的基础上，比特币确实堪比黄金。至于稳定币，锚定美元的稳定币可能无法满足避险要求，比如最大的稳定币 USDT，为解决流动性问题，多次大量增发，开启了“无限印钞”模式；而锚定黄金的稳定币相对会好些，有些稳定币，比如 SAR 黄金恒定通证，由于锚定的是银根黄金，有公开的审计，因此具有通缩的特质，可以用来保值和增值。

此外，优质的股票也值得注意。优秀的公司不惧怕危机，甚至还可以在危机中发展起来，其股票自然也会有升值的巨大空间。对于投资者来说，由于中国已经基本控制了疫情，复产复工也在有序推动，经济正在快速恢复，因此中国股市比美国股市更有前景。而且疫情已筛选掉了一批企业，剩下的就靠大家的智慧、见识与判断力了。这对投资者来说，也算是个好消息。

参考资料：

[1]抗疫！美联储开启无限量化宽松 六大措施救市[N].新浪财经.2020.03.24.

[2]特朗普签署2万亿美元经济刺激法案[N].中国新闻网.2020.03.28.

[3]出台“史无前例”经济计划，德国发力救市[N].搜狐.2020.03.27.

[4]罗斯福新政[EB/OL].www.wiki.mbalib.com.2020.03.

[5]美国17个州进入灾难状态，紧急动员80万预备役：据称仅9千人归队[N].网易.2020.03.29.

[6]中美三大产业对比[N].搜狐.2018.06.03

[7]美国国债总额已超23万亿美元，美国会借助疫情“清理”掉国债吗？[N].网易.2020.03.28.

[8]美国正式通过2万亿美元财政刺激，“寅吃卯粮”或埋隐患[N].新浪财经.2020.03.28.

[9]15天增发近12亿枚，USDT开启“无限印钞”模式[N].星球日报.2020.03.29.

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编译者/作者：Blockman

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