曹寅：疫情下经济危机或是 DeFi 崛起的重要契机

新冠疫情正在全球肆虐，目前除了东亚以外，疫情在各国都仍处于快速扩散状态，虽然各国政府使尽浑身解数，但没人知道何时可以控制疫情。对于大部分没有得病的人来说，比病毒更可怕的是，疫情导致的严重经济和金融危机在疫情之后把我们带往何处。有些区块链从业者甚至因为技术帮不上忙，开始怀疑起了自己区块链生涯的意义。

图：MetaCartel 成员 PeterPan 在推特上怀疑区块链的意义，并表示准备完全离开以太坊社区和数字货币

作为一个 DeFi 从业者和投资者，我反而丝毫没有怀疑，甚至还充满信心，不仅为人类终将战胜疫情而充满信心，更为 DeFi 能够帮助遭受危机伤害的人而充满信心，其实，更乐观的来说，疫情造成的经济和金融危机不仅不会影响 DeFi，甚至可能成为引爆 DeFi 的重要契机。

先为各位分析一下疫情可能导致的经济和金融危机后果。 美元需求激增，投资者抛售资产换美元 自从疫情在全球各地爆发之后，企业和投资者担心新冠病毒在全球蔓延导致经济停滞，因而寻求流动性最强的货币。金融市场掀起了无差别抛售潮，股票、黄金、外汇、大宗商品、发达国家及新兴市场债券统统遭抛售，兑换美元以求避险，虽然美联储已经紧急将利率降至零，并启动了新的债券购买计划，但反应美元汇率的美元指数仍然迅速走高冲破 100。其他央行也采取了类似措施，但迄今为止，这些举措未能遏制流动性紧张和市场恐慌。美元指数仍然保持在高位。 本币贬值压力，各国采取严格资本管制 资本市场上，投资者纷纷抛售各国货币资产以套现美元避险，一时间英镑，欧元，澳元，新加坡元，瑞典克朗等主要国际货币都相对美元贬值，而泰国，南非，墨西哥，土耳其，埃及等发展中国家的货币更是大幅贬值，显示出投资者对这些国家经济的担心。依赖外部融资的国家可能面临资本流入突然停止和市场无序的状况，从而实施临时的资本流动管理措施，例如埃及政府最近开始实行资本管制措施，限制民众用本币兑换美元。在疫情的压力下，甚至连资本自由流动的旗手，国际货币基金组织，对于主权国家的资本管制政策的态度都有所松动，在 IMF 新的《综合政策框架》中，已经提出可以容忍主权国家对资本流动的临时限制。 经济萧条，主要经济体将长期保持低利率甚至零利率 由于担忧疫情冲击经济，自 3 月初以来，加拿大、新西兰、澳大利亚、英国、埃及等 30 多个国家央行宣布降息，而美联储更是一步到位，一次性打光所有子弹，直接下调 100 个基点，将联邦基金利率降至 0-0.25% 的历史低位。如果仍然无法缓解市场的流动性恐慌，或者为了在疫情之后的萧条时期刺激经济增长，美联储和其他国家的央行甚至可能采取负利率手段。这将对全球资本市场造成长期结构性影响。 全社会风险偏好大幅下降，储蓄成为重要生活方式 根据历史经验，在发生大型灾难和经济危机之后，投资者的风险偏好将大幅下降，各类资本性支出也将随之大幅下降，而普通消费者的非必要性生活开支也将随之大幅下降，全社会的储蓄率会大幅提高，尤其是欧美国家的民众的消费观念将发生彻底改变，很多月光族将不得不节衣缩食，量入为出，从信用卡生活方式转变为储蓄卡生活方式。 经济+金融危机，发展中国家银行濒临破产 历次大型金融危机都导致成批金融机构破产，其中不乏各类银行，1997 年的亚洲金融危机之后，大批东南亚的银行破产，导致很多老百姓的储蓄血本无归。此次疫情危机已经斩断了国际供应链以及货物和服务贸易，疫情之后，很多跨国企业也将重新思考自己的供应链策略，可能会导致很多生产能力离开发展中国家，重新回到欧美。这将导致出口导向性国家的大量企业破产，同时，也会导致这些国家的汇率继续贬值，抬高这些国家的外债负担。银行将从资产端和负债端两头受压，稍微脆弱点的银行就会破产，并导致系统性风险。

以上危机后果将重创全球经济，尤其是出口导向的发展中国家。而在区块链上的 DeFi，则会因其特殊属性和功能，而异军突起，并针锋相对的战胜危机，帮助更多人应对甚至摆脱危机影响，成为克服危机的「特效药」。 避险美元涌入中心化稳定币，潜在理财需求引爆 DeFi 借贷 各类中心化美元稳定币总量在疫情期间随着市场避险需求而水涨船高，据统计，仅在 3 月内，各类中心化稳定币市值就增加约 21 亿美元，总计达到 80 亿美元，而且目前来看，增发速度仍然在加剧。增发的需求既有来自于抄底 BTC 的投机需求，也有很多来自于通过专门渠道用其他货币购买美元并兑换为各类美元稳定币的民间避险需求，例如，有大量美元曾经以应收票据的方式在外贸环节中产生，帮助资本管制国家的资金出海，最近因为疫情，国际贸易受阻，这些日常的美元流通需求中的一小部分就涌向了各类美元稳定币。

图：各类稳定币发行总量

图：Lendf 上的各类稳定币借贷

DeFi 支付和交易将成为资本管制国家的绿色通道 虽然资本管制是出于保护金融稳定的需求，但的确严重影响了企业和个人的正常交易和投资需求，尤其是在一些金融基础设施较为落后的国家，比如埃及和越南，资本管制将使得国民无法使用国际性的金融基础设施，而本国的金融基础设施又不够完善，甚至无法提供可靠的基本金融服务，比如跨境转账和金融资产交易。而 DeFi 的无国界和抗审查的特征，使得受管制国家的用户可以使用 DeFi 进行跨境和境内的支付和交易，甚至还可以投资 DeFi 合成资产参与国际金融市场。

图：Tokenlon 去中心化交易所上的 USDT 交易选项

大量零利率资金将兑换成稳定币进入 DeFi 进行利差套利 各国的低利率和零利率政策将保持相当长时间，甚至负利率政策也会推出。会有不少套利者选择在银行贷款和 DeFi 存款之间进行利差套利，而且 DeFi 市场的高度流动性和安全性，使得类似的套利策略近乎无风险，这将吸引大量资金从银行流出，通过稳定币进入 DeFi 市场。

除此以外，疫情之后，国际资本市场将会随着国际供应链一起深度重构，而相关发展中国家的资本管制政策也会继续加码，因此，在一个去全球化的新常态中，发展中国家和发达国家之间的利差会越来越大，无边界的 DeFi 将成为国际套利资本进行跨境利差套利的最佳工具。

图：DeFi 借贷应用中各稳定币存款余额和利率水平

用户会发现 DeFi 储蓄比银行更安全，收益更高，更灵活 疫情之后，本已脆弱的发展中国家的金融系统将会更加脆弱，普通民众存在当地银行的存款随时可能随之灰飞烟灭，疫情期间，印度第四大民营银行 Yes Bank 宣告破产，导致数百万客户的存款处于危险境地，类似的情况未来将在发展中国家频繁出现。届时，发展中国家的民众将会发现，将钱存在银行并不安全，而购买稳定币存在 DeFi 中，不仅安全，还可以规避当地货币的贬值风险。

最近，已经有不少项目开始提供 DeFi 出入金和储蓄服务，Dharma 从今年开始为部分国家用户提供免费出入金+Compound 存款生息+支付的一站式 DeFi 服务，用户可以通过 Dharma 钱包直接用银行存款购买 DAI 或者 USDC，然后存入 Compound。Dharma 的服务不仅比银行安全，比银行利息高，连 UI/UX 都做得比银行好，对普通储蓄用户会有很强吸引力。

看到 DeFi 储蓄+支付的机会的不仅只有 Dharma，创业项目 Dipole 针对东南亚国家的分布式太阳能市场推出了稳定币售电和 DeFi 储蓄服务，在 Dipole 接入的 OTC 上，用户直接用本地货币购买包括 Dai 在内的各类稳定币，并自己选择存入不同的 DeFi 借贷协议中生息，在需要付电费的时候，就用稳定币支付，对于售电用户来说，购电用户支付的稳定币电费将自动存入 DeFi 借贷中生息，大幅提高购电和售电双方的资金利用效率。

图：Dipole 的产品界面

图：RealT 的在融资房产固收项目

结论 每一次的大型危机之后，都会摧毁某些旧的产业生态，新的业态将从废墟中诞生。上一次 Sars 危机直接催生了疫情之后网购行业的繁荣，08 年金融之后，很多大型金融机构受伤严重，给了互联网金融放手成长的机会，而这一次疫情，病毒感染者和死者数量将远超 Sars，导致的经济危机和金融危机的广度和深度也将超过 08 年金融危机，危机之后带来的市场新需求也势必超过以往。DeFi，作为建立在下一代互联网上的下一代金融基础设施，将在这次史无前例的全球化疫情+经济危机之后，正式登堂入室，成为主流，为全世界人类提供真正普惠，安全，可信，合理的金融服务。

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编译者/作者：玩币族

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