八维资本阮宇博：熊市不意味行业终结，新技术将激发下一浪潮

作为投资人来说，也许熊市才是检验项目成色的最佳时机，熊市代表衰退，同时也代表了机会。对于有经验的投资人来说，冷清的行业并不能阻挡技术开发者的热情，在熊市中开展布局正是好时机。而熊市，只不过是泡沫过后的行业自我调整，帮助行业回到商业本质上来。

目前的区块链行业无疑正处于寒冬。在整个行业不景气的情况下，区块链行业的产业链上没有哪一个节点可以独善其身。基于目前的行业环境，网易科技策划了「熊市的正确姿态」系列报道，从行业各角度去呈现熊市中的生存策略。

「熊市的正确姿态」第一期，我们专访了八维资本创始人阮宇博，阮宇博生于 1996 年，年仅 22 岁。但其创立的八维资本投资了 0x、Fcoin、本体、Zilliqa、ICON、Wanchian、Kyber、Bibox、币世界等区块链公司，阮宇博同时担任 Bluzelle 和 Gifto 顾问。八维资本是区块链投资领域中非常活跃的投资基金。

在创立八维资本之前，阮宇博已然名声在外。从 6 岁开始，便钻研 IT 技术及无线电、单片机方面的应用，随后参加各种科技创新大赛，并取得了不俗的成绩。投资人阮宇博的专业精神，也是在不断进行各种发明研究的同时，逐渐积累而形成的。对于技术出身的阮宇博来说，从技术层面上去筛选区块链投资项目，可以避免很多空气币的项目，正是由于其在技术上精益求精的专业精神，使得八维资本在投资路径上一直保持稳健。阮宇博高中毕业就开始了自己的创业之路，创立了儿童智能硬件公司阿里辛巴，创业之路虽有坎坷，但也为其之后进入投资行业打下了坚实的基础。阮宇博的投资之路，始于与合伙人余天一联合创立了 Skylight Investment，当时的 LP 有新东方，泰有基金等数十家国内著名机构。主要是做传统的股权类项目投资，主要投资于科技类的项目，投资标的超过超过 40 余家，其中也包括 Hyperloop One 等明星项目。就是在投资那些科技类项目的过程中，阮宇博加深了技术方面的学习和分析能力，同时，Skylight Investment 的 LP 新东方和泰有基金都是在传统股权投资领域经验十分丰富的投资机构，在合作的过程中，宇博也从他们的身上学习到了很多关于投资方面的技能。

阮宇博在波士顿大学求学期间，在 Skylight Investment 做投资时，研究了很多行业机会，包括机器学习、区块链、生物医疗、物联网等行业，并且总结这些行业的未来发展与机会。后来发现机器学习，人工智能行业近十年还处于探索阶段，物联网、生物医疗等行业目前也是类似的情况，没有一个很好的技术突破点。反观区块链行业，在 2014 年就有巨大的突破，看到了区块链行业的巨大潜力，分布式账本的新形式，以及智能合约技术，在金融领域都是有巨大前景的，并且可以提升效率，同时，大批人才在不断涌入区块链行业。阮宇博从中看到了机会，所以在 2017 年，决定从学校退学，专注于区块链投资领域。从竞业情况的角度来说，当时专注于投资区块链行业的基金也比较少，所以正是一个进入的好时机。

在 2017 年，阮宇博创立了八维资本，对区块链行业上下游，包括底层技术、隐私、存储、Security Token、稳定币、交易所、媒体、咨询、技术社区等项目进行战略布局及投资。在短短的一年时间中，八维资本的投资回报率已经位列美国 Token Metrics 榜单中 50 家国际基金的前三位。在中国，年少成名的阮宇博所创立的八维资本也被 36 氪、清华 x-lab 等机构评为中国前十区块链投资机构。而八维资本取得如此投资回报的原因，其一是在于 2017 年~2018 年，对于投资进场时机的判断。八维资本成立于 2017 年年中，正好处于区块链行业红利到来的前夕，当时专门投资于区块链行业的投资机构并不是很多，而八维资本成立之后不久，加密货币就迎来了 2017 年底至 2018 年 1 月份的爆发。在 2018 年年初的时候，八维资本也判断出了市场的过热，所以很早就做了清仓+对冲等一系列措施，使得八维资本的基金净值在熊市中也可以保持增长。其二，八维资本对于海内外资源的整合，对区块链行业的产业链和行业生态上下游的整体布局，使得八维资本与所投资的项目一起成长，利用行业生态布局联系各种行业资源，帮助投资的项目很快地站稳脚跟，从而更好地创造收益。

阮宇博介绍说，熊市下八维资本的投资策略与核心逻辑坚持以价值投资为导向， 目前的熊市洗掉了一些投机者，正是坚定相信区块链未来的人的布局好时机。

区块链项目关键是能创造社会价值

阮宇博 2017 年成立的八维资本，投资区块链行业项目时，正值区块链行业最热的时期，加密货币价格屡破新高，如日中天。但行业的火热，在 2018 年一季度戛然而止。历经牛熊的阮宇博认为，区块链不只是技术创新，更是制度创新，包括融资模式、商业模式和利益分配模式的创新。对于能通过区块链技术改变我们日常生活的项目，比如支付、存证、稳定币、Security Token、区块链+游戏等类型的项目。阮宇博依然认为这些项目还是非常有投资价值的。

谈及未来对区块链行业的投资布局，阮宇博表示对于 Security Token 非常看好，阮宇博相信通过 Security Token 能为传统的金融市场注入更多流动性，鼓励大家将自己的资产拿出来 Tokenize，放到市场中交易，让市场来发现价格。「2017 年全球股权资产在 70 万亿美元左右规模，债务约为 100 万亿美元，房地产市场规模 230 万亿美元，如果这些真正的资本大鳄开始进场，未来发展空间将超乎我们的想象。」同时，SecurityToken 类型的项目，也更加的正规化，也更能被主流的机构和投资者所接受。

对于区块链的价值回归，阮宇博认为关键点是回归商业本质，找到能盈利的项目。基于区块链的去中心化融资方式，本身是一个非常棒的金融创新，但融资方式本身不应该成为一家企业的核心竞争力，而只是帮助企业更好的 access 资本。

作为一个区块链投资人，阮宇博还对区块链行业的创业者们做出了一些中肯的建议：希望创业者不是为了创业而创业，而是能解决实际的问题。有合理盈利模式的可持续发展的项目才能是最终被市场接受的好项目。

熊市不意味行业终结，新技术新模式将激发下一浪潮

对于目前遭遇寒冬的区块链行业，阮宇博表示并不悲观。虽然目前受行业熊市的影响，市场上悲观的情绪弥漫，阮宇博说八维资本现在还在积极的投资，一直没有休假，熊市更要抓住投资机会。

阮宇博认为，目前的行业熊市只是行业自我调整的一个必然过程，熊市并不意味着行业的终结，「熊市并不意味着大家都歇业关门了，虽然街上冷清了，但是其实店里的人还在积极开发。区块链的技术还在以越来越快的速度发展，迅速成熟。国内外的顶尖人才进入这个市场，这都是非常阳光的信号。」阮宇博说。

目前区块链市场整个比较冷，这是行业自我调整的一个必然过程。只有当过热的资本撤出，市场回归理性，区块链行业才能有健康的发展。

关于熊市何时结束，阮宇博坦承没有人可以准确的估计这个时间，只有当制约区块链发展的瓶颈获得切实突破，化熊为牛才有可能实现。目前制约区块链行业发展的瓶颈，阮宇博认为有三点：一是合规性，政府的监管；二是流动性，目前大的资金没有进来，盘口资金量不大，导致波动性太强了；三是盈利性，项目方需要解决生活中的问题，能持续产生盈利。

以下是网易科技访谈阮宇博的实录，有删改：

区块链不仅是技术创新，还是制度创新

网易科技：八维资本曾投资了多个区块链著名项目，在目前熊市的情况下，您们的投资策略有哪些变化？核心的逻辑是什么？当前区块链行业最值得投资的项目是哪一类？是应用公司，还是交易所，还是媒体，还是其他？

阮宇博：我们一直坚信区块链不只是技术创新，更是制度创新，包括融资模式、商业模式和利益分配模式的创新。所以八维资本从 17 年创建以来，我们一直都坚持价值投资。我们认为价值投资是实际能通过区块链技术能颠覆或者挑战我们日常生活的项目，比如支付、存证、稳定币、Security Token 等行业都是我们认为非常有投资价值的行业。

举个例子，稳定币跨境支付，能够很大程度上降低结算费用。Visa 和 Master 现在从商户手上收 3% 的结算费用，通过稳定币其实能将这个费用大量减少。另一个是跨境支付，比如现在美国到非洲转钱是非常困难的，但是通过稳定币我们能够很快完成跨境支付。像我们投资的 TrueUSD，我们相信这样的合规有监管的项目是一定能长远走下去的。这个项目也得到了 A16z、Peter Thiel 等大佬的支持。区块链技术在支付领域很有潜力。

网易科技：今年或者明年八维资本在区块链里如何布局？

阮宇博：Security Token！我们非常相信它的未来。我们近期在我们的公众号上也发布了我们对证券式通证的一些想法，也得到了行业的很多关注。我们相信通过 Security Token 能为我们传统的金融市场注入更多流动性，鼓励大家将自己的资产拿出来 Tokenize，放到市场中交易，让市场来发现价格。2017 年全球股权资产在 70 万亿美元左右规模，债务约为 100 万亿美元，房地产市场规模 230 万亿美元，如果这些 真正的资本大鳄开始进场，未来发展空间是将超乎我们的想象。

除开 Security Token，我们重点投资的还包括公共链、存储、分片、通信、联合体区块链、稳定的加密货币、跨链通信和分散式交换等。力求投资于一个区块链生态系统。

网易科技：作为专业的投资人，在投资区块链项目时，是从哪些维度来对项目进行估值的？

阮宇博：从几个方面吧，从团队的组成以及机会成本，从项目所在市场天花板，从单个用户价值和社区规模，还有项目技术实力及技术研发投入等方面。早期项目缺少信息估值难以准确，但是通过这几个大方向，和我们对行业的把握我们能得到一个相对合理的量。

回归商业本质，能创造价值的项目才是关键

网易科技：区块链需要重新回到价值投资的轨道上，对区块链行业而言，区块链的价值回归，关键是什么？

阮宇博：回归商业本质，能创造价值项目才是关键。基于区块链的去中心化融资方式，本身是一个非常棒的金融创新，但融资方式本身不应该成为一家企业的核心竞争力，而只是帮助企业更好的获取资本。比如像 Amazon 这种做得非常好的公司，确实能够通过去中心化的融资方式来更好的绑定用户利益，并且形成更好的经济体系。但做的不好的企业，还是没有办法让他变得成功。所以，所谓价值回归也就是回归商业本质，找到解决实际问题，有良好的现金流，有可行的商业模式的公司，实现区块链项目应用场景落地。

网易科技：您认为在目前熊市中的区块链项目，亟需解决的问题有哪些，能否为区块链项目的创业者们提一些建议？

阮宇博：可能就是希望创业者不是为了创业而创业，而是能解决实际的问题吧。其实区块链项目投资和传统投资没有什么本质区别。说到底都是需要解决一个实际的痛点，解决实际问题。而不是为了去中心化而去中心化，很多行业在中心化的体制下是非常有效的，他们不需要这个过程。有合理盈利模式的可持续发展的项目才能是最终被市场接受的好项目。

网易科技：目前区块链行业整体遭遇了一波熊市，那么本次的熊市对整个区块链行业的影响是什么？您认为未来区块链行业将会怎样？

阮宇博：其实熊市才更需要冷静下来看泡沫破掉之后的现实。熊市虽冷，但确实洗掉了一些投机者，投机的投资人，投机的创业者。剩下的会是在能力上支持，在心理上坚信区块链未来的这样的一群人。

另外也需要认识到，熊市并不意味着大家都歇业关门了，虽然街上冷清了，但是其实店里的人还在积极开发。区块链的技术还在以越来越快的速度发展，迅速成熟。我们能看到最优秀的大学在开始重视区块链教育，开设顶级研究所。比如加州大学伯克利分校。我们能看到国内外的顶尖人才进入这个市场，这都是非常阳光的信号。另外，我们也能看到很多传统投资人也在慢慢进场，比如红杉、A16z、IDG。

制约区块链的瓶颈：合规性、流动性、盈利性

网易科技：从专业投资人的角度来分析，这个熊市还会持续多久？制约区块链的瓶颈，具体是什么？

阮宇博：这个不好说，也没有谁能准确的估计这个时间，但熊市的出现是有原因的，牛市也不是等来的，只有当制约区块链发展的瓶颈获得切实突破，化熊为牛才有可能实现。熊市缺少新的资金大量涌入，这是需要新的商业模式和应用场景才能激发的下一个浪潮。待到下一个成熟期会有新收获的果子。技术本身我们还是非常看好的，所以我们也会坚持的做下去，助力建设一个更好的区块链未来。

关于制约区块链的瓶颈，一个是合规性，政府的监管，一个是流动性，目前大的资金没有进来，盘口资金量不大，导致波动性大强了，还有一个是盈利性，项目方需要解决生活中的问题，能持续的带来社会价值。

网易科技：关于投资及募资方面，之前大部分的 Token Fund 投资周期都是 12+6 个月这样的模式，之前募集的基金额度差不多投完了，那么目前市场上的 Token Fund 的运营状况是什么样的？资金募集变难，资金募集的周期变长？整个投资市场在发生什么样的变化？

阮宇博：目前我想包括八维资本的大多数投资机构现在还在积极的投资，一直没有休假，熊市要抓住投资机会。目前基金的募资确实比较慢，但这在长期来说并不是问题。

市场整个比较冷，这是行业自我调整的一个必然过程，在资本市场中没有人能做到绝对理性。市场绝大多数时间都在被高估和被低估之间波动。区块链是一项颠覆性技术，但也像 VR 和互联网在发展早期被资本阶段性高估，现在就是市场回调的一个阶段。只有当过热的资本撤出，市场回归理性，区块链行业才能有健康的发展。

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编译者/作者：八维资本8dcapital

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