TAMC研究院|冲高乏力回调,宽幅箱体震荡

2020年第15周区块链二级市场报告

2019年4月6日-2020年4月13日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：冲高乏力回调，宽幅箱体震荡

交易所成交量：交易所日成交量均值上涨12.13%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨10.58%

交易所钱包余额：BTC余额增加1.22%，USDT余额减少1.87%

USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率降至今年低位，市场情绪维持恐慌

期货合约：短期期货贴水率下降，交易额小幅回升

宏观视角：全球风险偏好回升，外围市场延续反弹

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：冲高乏力回调，宽幅箱体震荡

截至报告统计时间（2019年4月13日），本周全球区块链资产总市值均值为1976.86亿美元，较上周同期上涨6.54%；市场24小时成交量日均值1353.95亿美元，较上周均值上涨13.76%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位5.35% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位6.42%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位7.14%。

本周大盘维持宽幅箱体震荡，市场交易活跃度小幅回升，投资者情绪维持极度恐惧。本周大盘总体维持1900-2100亿美元区间震荡，周初大盘自2000亿美元附近启动，上行至2100亿美元区间震荡3日，周五承压回落，尾盘在突破2000亿美元后联动外围市场出现较大回撤，险守1900亿美元上方。外围市场方面，全球多国在遏制新冠病毒传播、疫苗研制和经济刺激方面取得进展，全球风险偏好继续回升，本周外围市场总体延续反弹态势，美股创2009年来的最大单周涨幅，COMEX黄金期货续创七年新高。

本周比特币价格冲高承压回调，上演过山车行情，周初比特币脱离6800美元横盘区间价格快速上行，一度向上突破7400美元，尾盘再度回调收报6600美元上方；从盘面上看，本周比特币几轮反弹均承压回落，跟进量能依旧不足，市场实际交易重心在区间内有所下移；目前外部环境仍存在较大不确定性，海外市场底部尚未确认，投资者情绪总体维持谨慎，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期看市场整体行情偏弱，出现单边行情的概率较低，短期或将维持弱势盘整。长期看，当前市场主要仍在存量用户间博弈，经历前期暴跌去杠杆后，风险得到一定程度释放，投资者对今年的减半行情整体依然看多。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三月比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值上涨12.13%

九大交易所本周单日成交量均值为1461.57亿元，较上周上涨12.13%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.31%)，Binance（23.65%)，OKEX（21.40%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.37%，前三名占比较上周增加2.36%；Huobi本周累计成交量较上周上升682.31亿元，增幅为18.71%，Binance本周累计成交量较上周上升316.65亿元，增幅为15.06%，OKEX本周累计成交量较上周上升183.32亿元，增幅为9.14%。

图3?近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4?九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，19年初九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度市场在一波上涨中成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下高位，而后市场成交量再次呈持续回落态势。2020年初至2月底，减产预期作用下，市场出现积极向好走势，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显；恐慌性下跌结束后，近一个月九大交易所成交量总体呈现缩量趋势，本周日均成交量1462亿元，较上周增加12.13%小幅反弹。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少10.21%至2690.3万美元，中国比特币场外交易量增加26.73%至945.2万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少0.81%至4137.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =14312.01VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2890.883万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3418.462万元，最近一周较前一周减少15.43%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨10.58%

本周十大数字资产换手率周累计660.27%，较上周上涨63.17%，涨幅10.58%；换手率最高为106.23%，最低为75.16%，极值差为31.07个百分点；其中DASH换手率涨幅居首，较上周上涨23.23%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9?本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1867.23%，较上周上涨175.78%，涨幅10.39%)，EOS（本周985.36%，较上周上涨134.20%，涨幅15.77%)，LTC（本周940.42%，较上周上涨21.85%，涨幅2.38%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周73.18%，较上周下跌2.88%，跌幅3.79%)，XRP（本周174.67%，较上周下跌14.48%，跌幅7.65%)，BTC（本周206.16%，较上周下跌9.12%，跌幅4.24%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额增加1.22%，USDT余额减少1.87%

周交易所BTC钱包余额241.3582万BTC，增加1.22%；交易所USDT余额25.65亿USDT，减少1.87%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为65.83271亿美元，较上周同期增加0.21%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.20%，最高溢价0.26%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.17%。目前溢价率已自前期价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.比特币波动率指数：波动率降至今年低位，市场情绪维持恐慌

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13?日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14?恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数开盘值4.61，最高值4.65，最低值2.13，收盘值2.14，收盘值较上周同期下跌53.58%，当前波动率已经降至年初平均水平；恐惧&贪婪指数7日前为12点，本周最高为22点，最低为10点，恐惧&贪婪指数最新点位10，较上周同期12点下降2点，投资者情绪维持极度恐惧，市场恐惧情绪较上周同期小幅增强。

7. ? ?期货合约：短期期货贴水率下降，交易额小幅回升

从期货合约的角度来看，本周短期期货贴水率下降，合约基差趋于收敛，交易额小幅回升。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为5000万美元，较上周增加16%，但仍处于相对低位；最大未平仓合约量为640万美元，较上周无明显变化。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.69%，贴水幅度下降0.07个百分点；次周合约平均贴水0.76%，贴水幅度下降0.22个百分点；季度合约平均贴水0.33%，贴水幅度下降0.83个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.07%。本周OKEX当周合约最新贴水0.98%，季度合约最新贴水1.47%，贴水幅度下降0.59个百分点；BitMEX永续合约最新贴水0.04%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为48.92%：51.08%，空头相对占优。近期比特币价格震幅加大，行情震荡下，望投资者注意风险，控制仓位。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. ? 宏观视角：全球风险偏好回升，外围市场延续反弹

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周全球多个国家在遏制新冠病毒传播方面、疫苗研制和经济刺激方面取得进展，全球风险偏好继续回升，外围市场延续反弹态势，参与经济刺激的经济体不断增多，多国资本市场继续恢复中。美股方面，本周道指、纳指均创2009年来的最大单周涨幅，纳指周涨10.59%，报8153.58点；道指周涨12.67%，报23719.37点；标普500指数周涨12.10%，报2789.82点。标普500指数创1974年以来的最大单周涨幅；COMEX黄金期货周涨6.51%，报1741.99美元/盎司，续创七年新高；尽管欧佩克+达成减产协议。市场普遍怀疑减产协议难以抵消疫情造成的需求下降影响，布伦特原油周跌8.62%报31.61美元/桶；国内股市方面，本周上证指数与深成指均涨逾1%，上证指数周涨1.18%报2796.63点；深证成指周涨1.86%报10298.41点；创业板指周涨2.27%，报1949.88点；恒生指数周涨4.58%，报24300.33点。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1027.61%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅18.53%，纳斯达克综合指数涨幅38.98%；此外黄金涨幅37.56%，上证综指下跌14.97%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受到全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期伴随全球风险偏好回升，市场信心有所恢复收复部分失地。长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

本周大盘维持宽幅箱体震荡，市场交易活跃度小幅回升，投资者情绪维持极度恐惧。本周大盘总体维持1900-2100亿美元区间震荡，周初大盘自2000亿美元附近启动，上行至2100亿美元区间震荡3日，周五承压回落，尾盘在突破2000亿美元后联动外围市场出现较大回撤，险守1900亿美元上方。外围市场方面，全球多国在遏制新冠病毒传播、疫苗研制和经济刺激方面取得进展，全球风险偏好继续回升，本周外围市场总体延续反弹态势，美股创2009年来的最大单周涨幅，COMEX黄金期货续创七年新高。

本周比特币价格冲高承压回调，上演过山车行情，周初比特币脱离6800美元横盘区间价格快速上行，一度向上突破7400美元，尾盘再度回调收报6600美元上方；从盘面上看，本周比特币几轮反弹均承压回落，跟进量能依旧不足，市场实际交易重心在区间内有所下移；目前外部环境仍存在较大不确定性，海外市场底部尚未确认，投资者情绪总体维持谨慎，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期看市场整体行情偏弱，出现单边行情的概率较低，短期或将维持弱势盘整。长期看，当前市场主要仍在存量用户间博弈，经历前期暴跌去杠杆后，风险得到一定程度释放，投资者对今年的减半行情整体依然看多。

交易所成交量：交易所日成交量均值上涨12.13%。九大交易所本周单日成交量均值为1461.57亿元，较上周上涨12.13%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.31%)，Binance（23.65%)，OKEX（21.40%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.37%，前三名占比较上周增加2.36%；Huobi本周累计成交量较上周上升682.31亿元，增幅为18.71%，Binance本周累计成交量较上周上升316.65亿元，增幅为15.06%，OKEX本周累计成交量较上周上升183.32亿元，增幅为9.14%。

全球比特币场外交易量减少10.21%至2690.3万美元，中国比特币场外交易量增加26.73%至945.2万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少0.81%至4137.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =14312.01VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2890.883万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3418.462万元，最近一周较前一周减少15.43%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨10.58%。本周十大数字资产换手率周累计660.27%，较上周上涨63.17%，涨幅10.58%；换手率最高为106.23%，最低为75.16%，极值差为31.07个百分点；其中DASH换手率涨幅居首，较上周上涨23.23%。

交易所钱包余额：BTC余额增加1.22%，USDT余额减少1.87%。本周交易所BTC钱包余额241.3582万BTC，增加1.22%；交易所USDT余额25.65亿USDT，减少1.87%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为65.83271亿美元，较上周同期增加0.21%。

USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价。本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.20%，最高溢价0.26%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.17%。目前溢价率已自前期价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间。

比特币波动率指数：波动率降至今年低位，市场情绪维持恐慌。本周比特币波动率指数开盘值4.61，最高值4.65，最低值2.13，收盘值2.14，收盘值较上周同期下跌53.58%，当前波动率已经降至年初平均水平；恐惧&贪婪指数7日前为12点，本周最高为22点，最低为10点，恐惧&贪婪指数最新点位10，较上周同期12点下降2点，投资者情绪维持极度恐惧，市场恐惧情绪较上周同期小幅增强。

期货合约：短期期货贴水率下降，交易额小幅回升。从期货合约的角度来看，本周短期期货贴水率下降，合约基差趋于收敛，交易额小幅回升。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为5000万美元，较上周增加16%，但仍处于相对低位；最大未平仓合约量为640万美元，较上周无明显变化。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.69%，贴水幅度下降0.07个百分点；次周合约平均贴水0.76%，贴水幅度下降0.22个百分点；季度合约平均贴水0.33%，贴水幅度下降0.83个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.07%。本周OKEX当周合约最新贴水0.98%，季度合约最新贴水1.47%，贴水幅度下降0.59个百分点；BitMEX永续合约最新贴水0.04%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为48.92%：51.08%，空头相对占优。近期比特币价格震幅加大，行情震荡下，望投资者注意风险，控制仓位。

宏观视角：本周全球多个国家在遏制新冠病毒传播方面、疫苗研制和经济刺激方面取得进展，全球风险偏好继续回升，外围市场延续反弹态势，参与经济刺激的经济体不断增多，多国资本市场继续恢复中。美股方面，本周道指、纳指均创2009年来的最大单周涨幅，纳指周涨10.59%，报8153.58点；道指周涨12.67%，报23719.37点；标普500指数周涨12.10%，报2789.82点。标普500指数创1974年以来的最大单周涨幅；COMEX黄金期货周涨6.51%，报1741.99美元/盎司，续创七年新高；尽管欧佩克+达成减产协议。市场普遍怀疑减产协议难以抵消疫情造成的需求下降影响，布伦特原油周跌8.62%报31.61美元/桶；国内股市方面，本周上证指数与深成指均涨逾1%，上证指数周涨1.18%报2796.63点；深证成指周涨1.86%报10298.41点；创业板指周涨2.27%，报1949.88点；恒生指数周涨4.58%，报24300.33点。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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编译者/作者：TokenMania

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