一文对比期货与期权的优缺点

读懂加密货币市场的期货与期权，以及如何利用。

原文标题：《一文看不懂期权与期货》
撰文：第三次发言的

打开文章的读者们，这次我想在第一段劝退你，因为今天的文章有些难度，需要耗费一些脑细胞，但不至于秃头。

现在你面临两个选择：

如果你选择读下去，通过学习成为一个精英投资者，那下面的文章我就不做过多的比喻和修饰了，相信愿意反复的咀嚼和思考，读懂为止。

定义

上篇文章我简单科普了一下什么是期权，这篇文章的主角依然是期权，但同时我们有个新角色加入——期货。

先回忆一下期权。

期权（options）：是一种对未来的选择权，期权的买方支付权利金后，就拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。

期权科普入门：可参考上一篇文章：《不懂期权？你穷的理直气壮！》

期货（futures）：是一种法律合约，签订合约的双方约定在未来某一天，以约定的价格和数量，买进或卖出该项特定商品。买卖双方一定会履行应尽的义务。

我们生活中的大多数交易都需要一个合同来约束甲乙双方的权利义务关系，最常见的就是买卖合同。

举个例子：

数字矿工都希望运行最新款的矿机，效率最高的蚂蚁矿机 S19 大多时候只出售期货矿机。期货矿机就是说：矿工在发售时付款，三个月后能收货。矿工与矿机厂商就存在一个很容易理解的期货合同。为什么有人会购买三个月后才能到手的矿机？

原因很简单：便宜。

矿机的期货价格远低于现货价格，矿工在三个月前以期货价格购买矿机，到手时或许就翻了一倍，也就是说，买期货矿机本身就是一种投资。而矿工的矿机到手后，既可以开机挖矿，获得长期收益，也可以直接倒手卖掉，获得直接收益。因此，矿机黄牛市场孕育而生，有些蹲守在蚂蚁矿机官网抢购矿机的人不是矿工，而是矿机黄牛。矿机黄牛承担了三个月后矿机因行情下跌而降价的风险，获得了矿机非常可观的现货价值。

顺便提一句，有些矿工会在挖矿回本后出售矿机，相当于 0 成本获得了现货矿机的价值。

读懂矿机与矿机厂商的案例，你会发现买卖双方的合约是依赖法律约束的，法律背书成为了买卖双方的「第三方」，发生争议时，也由法院根据合约条款去判决。

交易所的期货交易，采用了更简单的方式去约束双方的合约义务，就是交押金。也就是保证金。买卖双方换了一个新名字：看涨和看跌。假设买方（看涨）与卖方（看跌）约定三个月后以 7000$ 的价格交易比特币，各自拿出总金额的 10% 作为保证金（押金），也就是 700$。

交易所收到双方交纳的保证金，规定双方的保证金不能低于 700$。

当比特币跌到 6900$ 时，为了防止买方违约，平台就会扣除买方的 100$ 保证金交给卖方，保护卖方的合约权益。若行情持续下跌，买方需要追加保证金保持账户不被强制平仓。

当比特币涨到 7100$ 时，为了防止卖方违约，平台就会扣除卖方的 100$ 保证金交给买方，保护买方的合约权益。若行情持续上涨，卖方需要追加保证金保持账户不被强制平仓。

我就是想违约，不追加保证金会怎么样？你就会经历一个熟悉的词——「爆仓」。保证金会全数补偿给另一方。

期货和期权的区别：

期货优缺点

优点

运用杠杆，以小博大：以 10 倍杠杆为例，保证金仅占交易金额的 10%，收益放大了 10 倍。目前比特币期货交易可提供 5-125 倍的杠杆。

双向交易：当预计价格上升时可以做多，预计价格下跌时可以做空，当预测准确的时候，收益扩大。期货相比现货而言，还提供了做空的机会，使得投资者在下跌行情中也能赚钱。

缺点

杠杆作用太大（潜在亏损也被放大）：现货市场价格的轻微波动对其影响巨大，如果现货市场价格波动对其不利，就必须追加保证金。若保证金低于维持保证金率，则会被强行平仓，损失巨大。

期权优缺点

优点

运用杠杆，收益无限：以买入比特币看涨期权为例，2020/3/24 BTC 当前价格为 6625 USD，买入一手 2020/3/25 到期的看涨期权，付出权利金 0.037 BTC （245.125 USD），如果到期日 BTC 价格为 7000 USD，获得的 BTC 数量为 0.0536BTC （1-6625/7000），收益率为 44.79%。若以同样的成本买入 BTC 现货，到期收益率为 5.66%（7000/6625-1）。此时 BTC 看涨期权相当于天然运用了一个 8 倍杠杆。只要选对方向，盈利可以无限放大（无限只是针对期权买方，不适用于期权卖方）。

风险可控：因为期权的买方有权决定是否行使权利，便将风险控制在一定的范围，就算投资方向判断错误，最大的亏损也就是期权费。即上述案例中的 0.035 BTC （245.125 USD）

操作灵活，多种组合策略：投资者可以选择不同到期期限和执行价格的期权，也可以将不同方向，到期期限，执行价格，甚至现货和期货，构建为一个期权组合，从而满足不同的交易需求（看涨，看跌，看波动，看平稳，套保）。例如常用的一种组合 long straddle （买入马鞍式组合），就是通过同时买入相同到期日和执行价格的看涨期权和看跌期权，从而在市场波动时取得收益，无论向上波动还是向下波动。

缺点

有期限、执行价格的限制，可操作范围小：期权有固定的到期时间和行权价格，投资者只能在有限的范围被动选择，不能像现货那种自由挂单

流动性有限：用户较为小众，场内期权流动性不足，买 1 和卖 1 之间的差价较大

较为复杂，对于非金融背景的用户，理解较为困难，操作不够简易；目前比特币期权市场还不太成熟，机制还不够完善。

期权 / 期货优缺点对比

期权对比期货最大的优点就是：永不爆仓。

期权：只要到期日的价格符合预计，不管期间标的物价格如何波动，都不影响最后收益。（比如市场行情剧烈波动的时候，投资者感觉反弹快要来临，但是不确定底在哪里，那就通过期权来做个高杠杆）；

期货：即使对于到期日的价格（大方向）判断正确，但期间的波动（小方向）无法预计，也有可能导致爆仓；

案例（以看涨产品为例）

2020/3/25，当前价格 6600 USD，买入 2020/3/27 看涨到 7000 USD 产品，仓位：1BTC

说明：期货采用 10 倍杠杆；期权购买 Matrixport 看币涨产品（2020/3/27，BTC 到 7000USD，0.025BTC/ 份，购买 1 份）。

1）币价在 6600-7000 到之间震荡，例如到期日币价为 6800；

当币价平稳波动，小幅上涨（10% 以内）时：

期货：收益最大，适当运用杠杆投资，获得较高收益率；

期权：由于到期价格未到预判价格，不产生收益，但最大亏损为投资本金（金额较小）；

2）币价一路上涨超过 7000，例如到期日币价为 7200；

当币价平稳波动，小幅上涨（10% 以内）时：

期货：收益最大，适当运用杠杆投资，获得较高收益率；

期权：到期价格超过预判价格，期权产生盈利，但由于超额部分有限，盈利小于期货；

3）币价急速拉升，上涨超过 7379.31 （11.8%），例如到期日币价为 8000；

当币价急速拉升，涨幅超过 11.8%：

期货：运用杠杆，收益可观，但小于期权收益；

期权：以小博大，获得高额回报；

4）币价一路下跌，跌破 6600 （但在 10% 以内），例如到期日币价为 6200；

当币价小跌（10% 以内，未到期货平仓线）时：

期货：由于杠杆放大了损失，会造成较大亏损；

期权：不产生盈利，最大亏损仍为投资本金（金额较小）；

5）币价急速下跌，跌破 5940 （超过 10%），例如到期日币价为 5000；

当币价急速下跌时（超过 10%，到达期货平仓线）：

期货：由于杠杆放大了损失，期货被爆仓，投资本金全部亏损；

期权：不产生盈利，最大亏损仍为投资本金（金额较小）；

6）币价先急速下跌，跌破 5940 （超过 10%），再急速拉升到 7500 （插针行情）；

当出现插针行情时：

期货：即使大方向判断正确，若期间有较大波动，期货仍会被爆仓出局，不能享受后续盈利；

期权：盈利不受期间币价波动的影响，只取决于到期时点的币价，只要大方向判断正确，就能实现盈利；

总结

一文确实看不懂期货和期权，却看懂了标题党。小编更想强调的是学习金融知识要一步一步来，欲速则不达，除了耐心和思考，还要关注矩阵百科。

来源链接：mp.weixin.qq.com

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编译者/作者：矩阵百科

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