比特币，DeFi和市场狂热：加密货币叙事与面对的现实

eToro在2020年第一季度的市场报告中测试了加密货币最受欢迎的叙述，并揭示了感知并非总是现实。

有一个词或许最能描述2020年第一季度的加密市场:史无前例。

为了理解这种疯狂的行为，投资平台eToro今天发布了其2020年第一季度数字资产状况报告。这是一份50多页的文件，深入探讨了市场洞察力、社区情绪和宏观趋势。

以下是主要的调查结果：

01每个人都认为比特币就像黄金，但它的行为却不像黄金

报告以eToro自己的比特币市场开篇。该公司发现，eToro 35%的用户持有比特币，97%的用户做多该资产。

eToro合作伙伴TheTie编制的Twitter数据反映了这种积极的投资者情绪：与比特币相关的推文数量在第一季度增长了47%，其中60%是积极的。尽管最近全球冠状病毒大流行导致市场动荡，但这一切都没有发生。

面对这场经济危机，比特币作为数字黄金的基础叙事正在经受首次重大考验。毕竟，正如报告所指出的，作为央行货币政策的替代选择，比特币诞生于自大萧条(great depression)以来最严重的全球金融危机。那么，这种说法是如何站得住脚的呢?

基于社交媒体的观点，比特币追随者的看法是，这种说法是合理的。

根据TheTie的数据，从2019年12月到现在，比特币和黄金之间的月度情绪相关性显著上升，而比特币和标准普尔500指数之间的情绪相关性则有所下降。

与此同时，在现实中，实际的市场数据讲述了一个截然不同的故事。比特币与标准普尔500指数(S&P 500)的关联度最近创下历史新高。比特币与黄金的相关性也为正，但程度低于与标准普尔500指数的相关性。

当然，许多资产都在朝着同样的方向发展，因为人们都在为美元的稳定而逃离。该报告称:“在经济低迷初期，许多投资者可能会涌向现金，全面出清他们的持股，这可能在一定程度上解释了比特币与股票和黄金在3月12日同时崩盘的原因。”

而且，其他市场的投资者活动和情绪目前也并不完全和谐。例如，即使股市反弹，美国的失业率也接近10%。

那么，如果宏观市场趋势进一步恶化，比特币将作何反应?它会脱钩，成为人们在危机中对黄金的预期那样的安全港吗?

加密货币数据公司Delphi Digital的凯文?凯利(Kevin Kelly)表示，现在就完全放弃数字黄金的说法还为时过早。“舞台已经搭好了，”他在报告的一个专栏中写道。在各国央行继续将资产负债表扩大到前所未有的水平之际，他在专栏中提出了比特币的牛市理由。

他说：“我们认为，考虑到这一背景从未像现在这样有利于非主权，抗审查性，可证明稀缺的数字资产，比特币在灾后的表现远比抛售重要。”

凯利指出:“鉴于比特币的使用寿命相对较短，历史上的先例相当有限，但值得注意的是，以前的比特币周期往往随着主要央行资产负债表的增长而达到顶峰。”

02剖析崩盘:三月市场疯狂内幕

在为该报告撰写的另一个专栏中，加密货币数据提供商Kaiko的Sacha Ghebali & Anastasia Melachrinos详细分析了3月12日至13日密码市场崩溃及其后果的关键因素。

具体来说，市场经历了两个阶段的暴跌。首先是最初的下跌，比特币价格从3月12日的8万美元跌至6万美元，下跌了25%。随着抛售的发生，衍生品市场也出现了自动清算，比如总部位于塞舌尔的BitMex交易所。

Ghebali和Melachrinos指出，许多交易所因无法处理交易量激增而暂停交易或被迫进行维护。这被比作“熔断机制”，如果蓝筹股指数下跌超过7点，华尔街就会用“熔断机制”来停止交易。

随之而来的是令人瞠目的波动，即使是加密也不例外——就在标准普尔500指数的波动与比特币的波动越来越接近的时候。(比特币30天的波动率目前是标准普尔500指数的三倍)。

三月份崩溃的另一个副作用是加密交易的差价(卖家想要的价格和买家愿意支付的价格之间的差额)越来越大。在抛售期间，热门交易所之间的价差扩大了10倍。价差扩大意味着资产的价格发现被掩盖了。根据eToro的报告，利差刚刚回到3月前的水平。

03DeFi到底有多严重?

被称为“黑色星期四”的市场崩盘，也给以太坊分散的金融(DeFi)领域钻了一个洞。

最近的市场崩溃使DeFi协议中锁定的价值减少了一半以上。这一价值在2月中旬达到了12.4亿美元的峰值，但3月的市场低迷使其急剧上升至5.52亿美元的季度末。

关于Ethereum，该报告为3月份的价格暴跌如何影响MakerDAO提供了重要的信息。MakerDAO是Ethereum最受欢迎的去中心化应用程序(dapp)，它占了Ethereum上所有去中心化金融(DeFi)协议价值的50%。

不过，MakerDAO似乎并不是完全分散化的——正如报告所详述的，它的基金会不得不介入，以防止制造商的智能合约破产。

这些智能合约是MakerDao生态系统的血管，用户可以通过将ETH和其他代币作为抵押品，来铸造与美元挂钩的代币。你实际上是用代币贷了代币;然后，你在贷款数额的基础上偿还这笔贷款的利率，以收回抵押品。

为了保持DAI的稳定，MakerDAO规定，每生产1枚DAI货币，就要有2枚DAI货币作为担保(例如，每生产1美元的DAI货币，就需要2美元的乙种货币)。你为什么需要超额抵押?嗯，3月12日和13日是原因——如果加密货币价格下跌，那么你就需要增加抵押品来缓冲DAI货币的下跌。

市场参与者长期以来一直假设，一旦价格严重下跌，MakerDAO会怎样，现在我们有了答案:Maker几乎倒闭，它的基金会不得不介入来拯救它。

这一戏剧性的价格变动意味着，用于铸造DAI的合约被担保不足，并通过拍卖进行了清算。与此同时，由于用户在恐慌中转移资金，以太坊的网络严重堵塞。

结果，根据报道：除了一个MakerDAO用户外，所有人都停止了他们的操作，因为他们担心系统中没有足够的ETH来在拍卖会上以公平的价格购买他们的DAI。报告称，一名活跃用户以0美元的出价赢得了几份合同，这意味着他们在没有支付任何DAI费用的情况下获得了这些合同中的ETH。

在系统中没有新的DAI来稳定合同的情况下，MakerDAO辩论了关闭网络并撤回系统中的所有DAI的问题。 实际上，此重置按钮会将流通中的所有DAI转换回用于抵押的ETH。 在大量的市场抛售中，这将从这些合约中释放出240万以太坊，这也许会进一步推高价格。 它还会强行从Maker的用户群中抢占DAI。

因此，与其让每个人都不高兴，Maker决定拍卖MKR令牌(MakerDAO设计中使用的另一种令牌)给DAI，以支付450万美元的无抵押债务。

此外，为了缓解崩盘造成的DAI货币流动性紧张，MakerDAO还在制造商可接受的抵押品中加入了新的加密货币，以鼓励用户铸造更多的DAI货币。

市场参与者争相从交易所购买DAI，或将其转换成Uniswap等令牌交换协议，以偿还DAI合同，或在价格下跌期间寻求稳定。(这导致DAI的股价暂时比1美元高了几美分。)为了增加供应，并将价格拉低至与美元挂钩的水平，Maker将Coinbase的stablecoin USDC作为抵押品。

随着Maker如此宽松地调整货币政策，它引出了一个问题：DeFi及其dapp的分散程度如何？ 矿工如何从用户那里购买DAI，与美联储从银行购买国债和证券以增加流动性有何不同？ 正如Coin Metrics创始人Nic Carter所说的那样，Maker实际上是“货币发行委员会，也是DAI的最后购买者”。

然而，报告显示，尽管存在混乱，用户的情绪大多仍是积极的。与以太相关的社交媒体参与度在第一季度上升了11%。

即使DeFi和数字黄金叙事经历了重大的压力测试，对未来的乐观仍然是以太坊人与比特币人的共同点。

eToro US董事总经理盖伊?赫希(Guy Hirsch)仍然相信，比特币的数字黄金命运迟早会实现。赫希告诉Decrypt，尽管比特币的价格可能下降了，但它的表现仍然好于与之密切相关的股市同类股票——标准普尔500指数(S&P 500)。

赫希说：“比特币的表现确实好于标准普尔500指数，第一季度下跌了10.45%，而同期标准普尔500指数下跌了19.92%，”。

“我们认为，比特币的高波动性可能会在短期内解释其中的一些价格走势，但在接下来的几年中，人们相信比特币去中心化这一事实将向许多新的潜在投资者展示自己，并且他们将使他们的投资多元化，包括比特币作为对政府失败行为的避险工具。”

加密货币的故事还在继续。

翻译整理：币诸葛 内容来源：Decrypt

本文来源：币诸葛
原文标题：比特币，DeFi和市场狂热：加密货币叙事与面对的现实

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编译者/作者：币诸葛

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