可乐谈币：为什么合约市场成为交易所必争之地?

近日网络上出现了一种名为WannaRen的新型比特币勒索病毒，与此前的“WannaCry”病毒类似，“WannaRen”病毒入侵电脑后会加密系统中几乎所有文件，弹出对话框如果用户要恢复文件需支付0.05个比特币的赎金。

目前WannaRen病毒存在两个变体，一个通过文字，另一个通过图片发送勒索信息。与上一代勒索病毒WannaCry结合永恒之蓝漏洞在内网进行快速传播的方式不同，WannaRen勒索病毒并没有利用RDP、SMB等高危漏洞进行主动扩散。

比特币诞生以来，因其与市场上其他资产（例如股票和债券）的相关性较低，许多人将其称为“数字黄金”。这次疫情造成了全球金融市场流动性问题，我们其实看到了全球资产都在联动，这是一个比较极端的情况。

比特币的交易在美国有着很大的影响。新冠疫情在中国境内爆发的时候，其实比特币价格变动不大，当国际上疫情爆发严重，特别是美国爆发的征兆显现前，比特币的市场才产生了剧烈的波动。比特币作为一种投资标的，也受投资者信心影响，在全球性的疫情影响之下，很多投资者更倾向于持有流动性更强的美元，信奉现金为王。黄金已被证明是一种可行的长期价值存储工具，黄金是全球公认的“避险资产”。不过这次疫情也使黄金出现了剧烈的波动。所以即便是避险资产，也不可能不被极端情况所影响。比特币和数字货币作为新兴的投资标的，现在仍然具有较高的波动率，但波动性也增加了市场参与者的可及性。

对于后市的情景，短线来看，我认为美国和全球的疫情还没有充分释放，石油市场和地区冲突加剧，市场还会有比较大的波动。长线来看，我们还是要有信仰，不能因为一个月、两个月的交易量，就判定它在1年、10年甚至20年以后的层次。

什么是合约，合约的市场机制

加密资产的合约是由传统金融市场的衍生品演化而来，那么在介绍加密资产合约之前，我想先跟大家梳理一下传统金融市场上的一些基本内容。

金融衍生品（derivative），也叫衍生金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础资产的价格决定，这些基础资产（比如商品价格、股票价格、汇率、利率等），也被称为标的物。典型的衍生品包括远期（forward），期货（futures）、期权（options）和互换（swap）等。

金融衍生产品的价值依赖于基础资产价值变动，本质上是对基础资产在未来某种条件下的权利和义务的处理，本质上就是一份合约。

这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。

传统金融市场上，包括交易所市场和场外市场两种模式。交易所市场，也就是场内市场，由交易所提供标准化的合约，所有的供求方集中在交易所进行竞价交易，信用风险低。场外市场，也就是我们所说的OTC，指交易双方直接成为交易对手的交易方式，合约的制定更为灵活，但是有比较高的信用风险。

而随着比特币等加密资产的出现, 也逐渐出现以比特币等加密资产为标的物的衍生品。合约交易的最终目的在于发现真实价格，而不是商品所有权的转移，我们可以通过买卖合约，回避现货价格变化而带来的不确定风险，除此以外也可以通过对合约进行套利或投机来获利。

其实加密市场就是一直在向相对成熟的传统金融市场学习，如市场上的各类交易、期货、期权等等。长远来说，数字货币市场的发展会与传统金融市场的二级市场保持一致，很多衍生品慢慢都会基于数字货币衍生出来。有更多的交易所进入这个赛道，也是证明了这个赛道的发展潜力。衍生品交易的发展越到后面越考验交易所底层架构的实力。合约交易其实对团队的技术要求还是挺高的，撮合性能、扩展性、稳定性、API接口的限速以及数字资产安全性等都是需要交易平台深耕技术问题。

在合约市场中，插针对于投资者来说更为“恐怖”，一旦发生币价发生剧烈波动而未能及时反应时，很容易产生穿仓损失。插针一般出现在极端行情下，不过部分平台或个人也有可能进行暗箱操作，故意造成极端行情，然后在投资者设置的爆仓价格未达到时强行将仓位爆掉，即提前爆仓，以此牟利。

股指期货合约，完整的内容包括了合约的标的、乘数、价值、合约月份、合约保证金比率等等。

我国的股指期货是以沪深300指数为标的物的，沪深300指数于2002年开始在上证所内部运行，并于2005年4月8日正式上市。合约乘数是指一个指数点所代表的货币金额，比如，沪深300指数期货的乘数如果是300，这意味着期货价格变动一个点，持有一张合约的权益将变动300元。合约乘数决定了合约的大小，决定了市场流动性水平，进而决定了参与该合约交易的投资者结构。合约价值表示一张合约所代表的价值是多少。股指期货的价格跟标的指数一样都是用指数点表示的，因而，一张股指期货合约的价值就表示为股指期货价格乘以合约乘数。报价单位是指股指期货的买入价与卖出价之间的最小差额，也是期货合约的最小波动点数。市场价格应等于最小报价单位的整数倍。最小报价单位对合约的流动性有较大影响。通常来说，最小报价单位过小，会使交易复杂化，增加交易成本，减少做市商及日内交易者的获利机会;如果设置过大，将会增大买卖双方成交的难度，影响市场的活跃，不利于套利和套保的正常运作。

合约到期交割是保证期货价格、现货价格趋同的重要保障。世界上多数股指期货合约月份规定为最近二个连续月及随后的二个季月。期货实行的是保证金交易——交易者只需要交付合约价值一定比率的保证金就可以持有一份期货合约。

投资者还应注意股指期货市场是有最后交割日的，股指期货采用现金交割，对商品期货合约而言，投资者需要交付货物或者支付货款。

合约数据和现货数据时刻表明着市场的瞬息万变，这也是金融行业发展必须经历的，我们要明白的是，一切变化都是合理的，因为流动性才是金融交易盈利的核心。我们希望合约市场快速发展成熟，但不希望合约产品偏离初衷。与牛市相悖的尴尬，不是合约产品该的。

我们常常说币圈的合约就是传统金融市场的期货，期货风险远远高于现货，如果说期货生死一线间，币市合约要么天堂要么地狱。

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编译者/作者：比特可乐官网

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