TAMC研究院|上行动能乏力,缩量宽幅盘整

2020年第16周区块链二级市场报告

2019年4月12日-2020年4月20日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：上行动能乏力，缩量宽幅盘整

交易所成交量：交易所日成交量均值下降8.80%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨0.21%

交易所钱包余额：BTC余额增加4.16%，USDT余额增加5.61%

USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率维持低位，投资者情绪保持谨慎

期货合约：短期期货贴水率走低，看空情绪有所缓和

宏观视角：外围市场延续反弹，黄金原油价格下行

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：上行动能乏力，缩量宽幅盘整

截至报告统计时间（2019年4月20日），本周全球区块链资产总市值均值为2009.85亿美元，较上周同期下跌0.58%；市场24小时成交量日均值1307.42亿美元，较上周均值下跌3.78%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位6.24% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位5.72%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位5.24%。

本周大盘维持区间震荡，市场交易活跃度小幅回落，投资者情绪维持极度恐惧。周初大盘维持1900亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，至2100亿美元附近短时横盘整理，尾盘再次回落险守2050亿美元上方，较上周同期上涨3.13%。外围市场方面，本周全球主要市场表现稳定，风险偏好继续回升，外围市场总体延续反弹态势，美股与国内股市走高，但黄金与原油价格下行，其中原油价格续创18年以来新低。?本周比特币价格维持盘整，几度试探性上攻未能成功突破7300美元压力位，尾盘承压回落至7000美元附近。从盘面上看，本周市场表现相对平淡，USDT的持续增发和外围风险偏好的提升使得市场中枢有所上移，但当前外部环境仍存在较大不确定性，投资者情绪总体维持谨慎，上方承压明显，实际量能尚不足以支持有效突破，短期看市场整体行情偏弱，在大环境没有反转之前，出现单边行情的概率较低，追高需谨慎；长期看，当前市场主要仍在存量用户间博弈，经历前期暴跌去杠杆后，风险得到一定程度释放，投资者对今年的减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三月比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下降8.80%

九大交易所本周单日成交量均值为1340.34亿元，较上周下降8.80%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（43.26%)，Binance（23.44%)，OKEX（20.80%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.50%，前三名占比较上周增加0.13%；Huobi本周累计成交量较上周下降294.79亿元，降幅为6.77%，Binance本周累计成交量较上周下降233.70亿元，降幅为9.61%，OKEX本周累计成交量较上周下降250.25亿元，降幅为11.36%。

图3?近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4?九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下，市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高到达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量下降至2000亿元以下，近2周日成交量呈震荡走势，本周日均成交量1340亿元，较上周下降8.8%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加10.83%至3045.6万美元，中国比特币场外交易量减少13.00%至860.3万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加25.99%至5302.5亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =17721.28VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2992.191万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2940.658万元，最近一周较前一周增加1.75%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨0.21%

本周十大数字资产换手率周累计661.67%，较上周上涨1.41%，涨幅0.21%；换手率最高为116.38%，最低为85.27%，极值差为31.10个百分点，其中XLM换手率涨幅居首，本周上涨16.45%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9?本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1820.95%，较上周下跌46.28%，跌幅2.48%)，LTC（本周1055.29%，较上周上涨114.87%，涨幅12.21%)，EOS（本周928.42%，较上周下跌56.95%，跌幅5.78%)。累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周64.89%，较上周下跌8.29%，跌幅11.33%)，XRP（本周175.89%，较上周上涨1.22%，涨幅0.70%)，BTC（本周197.76%，较上周下跌8.40%，跌幅4.07%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额增加4.16%，USDT余额增加5.61%

本周交易所BTC钱包余额250.5259万BTC，增加4.16%；交易所USDT余额26.8085亿USDT，变化5.61%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为69.691亿美元，较上周同期增加6.26%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.14%，最高溢价0.34%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.12%。目前溢价率自前期价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.比特币波动率指数：波动率维持低位，投资者情绪保持谨慎

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13?日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14?恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数开盘值2.14，最高值5.18，最低值1.95，收盘值2.25，收盘值较上周同期上涨5.14%，当前波动率维持价格暴跌前相对低位；恐惧&贪婪指数7日前为10点，本周最高为18点，最低为11点，恐惧&贪婪指数最新点位16，较上周同期10点增加6点，市场情绪为极度恐惧，投资者总体保持谨慎。

7. ? ?期货合约：短期期货贴水率走低，看空情绪有所缓和

从期货合约的角度来看，本周短期期货贴水率下降，为连续第二周下降，合约基差趋于收敛，市场看空情绪有所缓和。本周比特币月度期货总交易额为4900万美元，较上周降低1%；最大未平仓合约量为630万美元，同样较上周降低1%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.15%；次周合约平均贴水0.13%，贴水幅度下降0.63个百分点；季度合约平均贴水0.41%，贴水幅度上升0.08个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.10%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.13%，季度合约最新贴水0.03%，贴水幅度下降1.44个百分点，BitMEX永续合约最新贴水0.07%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为51.23%:48.77%，多头相对占优。综合来看，近期比特币期货贴水幅度变小，期现价格趋于一致，市场短期看多情绪有所增长。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. ? 宏观视角：外围市场延续反弹，黄金原油价格下行

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

随着市场风险偏好的回升，本周外围市场延续反弹态势，黄金与原油价格下行，原油价格续创18年以来新低。美股方面，本周特朗普宣布三阶段“重启美国”指导方针，石油股和银行股上涨，纳指周涨6.09%，报8650.14点；道指周涨2.21%，报24242.49点；标普500指数周涨3.04%，报2874.56点；COMEX黄金期货周跌3.08%，报1693.30美元/盎司；尽管欧佩克+达成了减产协议，但美国原油库存增加、剩余库存空间紧张以及原油需求创纪录下降共同施压，令原油期货价格遭受重创，NYMEX原油期货5月合约收跌8.81%报18.12美元/桶，续创18年以来新低，周跌20.39%。国内股市方面，本周A股市场震荡反弹，北上资金大举加仓，上证指数周涨1.50%，报2838.49点；深证成指周涨2.23%，报10527.99点；创业板指周涨3.64%，报2020.77点；恒生指数周涨0.33%，报24380点。近期股票市场外资恢复净流入，本周北向资金累计净流入300.22亿元，创2月7日以来最佳单周表现。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1078.10%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅22.73%，纳斯达克综合指数涨幅47.88%；此外上证综指涨幅11.21%，黄金涨幅31.27%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期伴随全球风险偏好回升，市场信心恢复收复部分失地。长期来看，数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘维持区间震荡，市场交易活跃度小幅回落，投资者情绪维持极度恐惧。周初大盘维持1900亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，至2100亿美元附近短时横盘整理，尾盘再次回落险守2050亿美元上方，较上周同期上涨3.13%。外围市场方面，本周全球主要市场表现稳定，风险偏好继续回升，外围市场总体延续反弹态势，美股与国内股市走高，但黄金与原油价格下行，其中原油价格续创18年以来新低。? 本周比特币价格维持盘整，几度试探性上攻未能成功突破7300美元压力位，尾盘承压回落至7000美元附近。从盘面上看，本周市场表现相对平淡，USDT的持续增发和外围风险偏好的提升使得市场中枢有所上移，但当前外部环境仍存在较大不确定性，投资者情绪总体维持谨慎，上方承压明显，实际量能尚不足以支持有效突破，短期看市场整体行情偏弱，在大环境没有反转之前，出现单边行情的概率较低，追高需谨慎；长期看，当前市场主要仍在存量用户间博弈，经历前期暴跌去杠杆后，风险得到一定程度释放，投资者对今年的减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。

交易所成交量：交易所日成交量均值下降8.80%。九大交易所本周单日成交量均值为1340.34亿元，较上周下降8.80%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（43.26%)，Binance（23.44%)，OKEX（20.80%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.50%，前三名占比较上周增加0.13%；Huobi本周累计成交量较上周下降294.79亿元，降幅为6.77%，Binance本周累计成交量较上周下降233.70亿元，降幅为9.61%，OKEX本周累计成交量较上周下降250.25亿元，降幅为11.36%。

全球比特币场外交易量增加10.83%至3045.6万美元，中国比特币场外交易量减少13.00%至860.3万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加25.99%至5302.5亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =17721.28VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2992.191万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2940.658万元，最近一周较前一周增加1.75%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨0.21%。本周十大数字资产换手率周累计661.67%，较上周上涨1.41%，涨幅0.21%；换手率最高为116.38%，最低为85.27%，极值差为31.10个百分点，其中XLM换手率涨幅居首，本周上涨16.45%。

交易所钱包余额：本周交易所BTC钱包余额250.5259万BTC，增加4.16%；交易所USDT余额26.8085亿USDT，变化5.61%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为69.691亿美元，较上周同期增加6.26%。

USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价。本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.14%，最高溢价0.34%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.12%。目前溢价率自前期价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间。

比特币波动率指数：波动率维持低位，投资者情绪保持谨慎。本周比特币波动率指数开盘值2.14，最高值5.18，最低值1.95，收盘值2.25，收盘值较上周同期上涨5.14%，当前波动率维持价格暴跌前相对低位；恐惧&贪婪指数7日前为10点，本周最高为18点，最低为11点，恐惧&贪婪指数最新点位16，较上周同期10点增加6点，市场情绪为极度恐惧，投资者总体保持谨慎。

期货合约：本周短期期货贴水率下降，为连续第二周下降，合约基差趋于收敛，市场看空情绪有所缓和。本周比特币月度期货总交易额为4900万美元，较上周降低1%；最大未平仓合约量为630万美元，同样较上周降低1%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.15%；次周合约平均贴水0.13%，贴水幅度下降0.63个百分点；季度合约平均贴水0.41%，贴水幅度上升0.08个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.10%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.13%，季度合约最新贴水0.03%，贴水幅度下降1.44个百分点，BitMEX永续合约最新贴水0.07%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为51.23%:48.77%，多头相对占优。综合来看，近期比特币期货贴水幅度变小，期现价格趋于一致，市场短期看多情绪有所增长。

宏观视角：随着市场风险偏好的回升，本周外围市场延续反弹态势，黄金与石油价格下行，原油价格续创18年以来新低。美股方面，本周特朗普宣布三阶段“重启美国”指导方针，石油股和银行股上涨，纳指周涨6.09%，报8650.14点；道指周涨2.21%，报24242.49点；标普500指数周涨3.04%，报2874.56点；COMEX黄金期货周跌3.08%，报1693.30美元/盎司；尽管欧佩克+达成了减产协议，但美国原油库存增加、剩余库存空间紧张以及原油需求创纪录下降共同施压，令原油期货价格遭受重创，NYMEX原油期货5月合约收跌8.81%报18.12美元/桶，续创18年以来新低，周跌20.39%。国内股市方面，本周A股市场震荡反弹，北上资金大举加仓，上证指数周涨1.50%，报2838.49点；深证成指周涨2.23%，报10527.99点；创业板指周涨3.64%，报2020.77点；恒生指数周涨0.33%，报24380点。近期股票市场外资恢复净流入，本周北向资金累计净流入300.22亿元，创2月7日以来最佳单周表现。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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编译者/作者：TokenMania

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