前言：油价跌至负数事件展示了小白如何在高风险的期货市场被割，这种颠覆常识的风险发生在2020年已不足为奇。 中国金融机构鲜有机会在国际资本舞台显山露水，为数不多的几次都是以巨亏被载入史册，近期中国银行原油宝在美国原油期货5月合约暴跌至负数的历史事件中记下了浓重的一笔。 而更加悲剧的是，这次中国银行拉上了成千上万对原油期货风险认知严重不足的小白散户。 如果你是其中一个倒霉鬼，在原油跌到1块钱的时候拿出1万块去抄底中行原油宝，第二天就面临不仅亏掉1万块，更严重的是你将倒欠中行265万，你是该怎么办？ 
这种段子像极了币圈前段时间的抄底过程，312无数人爆仓，说白了是没有能力应对非对称风险。言归正传，继续聊聊框架效应，为何不要每天盯着投资标的。 01 讲述什么是框架效应之前，我先和你讲一个信用卡刚刚诞生时的故事。
信用卡在美国刚开始普及的时候，发卡机构和零售商打起了官司。他们争论的焦点是，对于使用信用卡的消费者，商家是不是应该收取更高的价格或者附加费。 这是因为商家要给发卡机构交一笔交易处理费用。所以，商家自然就希望这笔钱由消费者买单了。
但是信用卡机构不干了啊，要多花钱，这么做，谁还用信用卡呢？他们要求两种消费一定要价格一致。
这该怎么办呢？后来发卡机构换了一个思路，不关注内容，而是关注形式。
如果商家一定要收取不同的价钱，那么“正常价格”就是向信用卡用户收取的价钱，而使用现金的用户可以享受打折优惠。
同样是有差价，但无论是商家还是消费者都很满意，至少在表面上，价格是一致的。
这其实就是利用了人们的框架效应。 
02
什么是狭隘框架？
框架，你可以想象成拍照的时候相机的取景框，由于取景框的镜头只有有限的角度，框定在哪里，你看到的只有框里呈现出的景色。
所以，形容人在决策时没有全局观就是狭隘框架(Narrow Framing)。
按照传统金融学理论，理性人是不存在取景框的，他们的视野是全局的。而现实中的人做决策，都会受框架影响，这就是框架效应。
在金融市场上，框架效应到底会如何影响你正确地做决策呢？
为了更好地观察金融市场，你先试着在脑子里画一幅图。
一个立体的金融市场，存在两个维度：
一个是横截面维度，指的是在一个时点上，观察市场上的很多投资品种。
另一个是时间序列维度，指的是固定一个投资对象，看它在不同时间点上的表现。
我们就按照这样的维度来看狭隘框架的影响。
03
横截面上的理性投资：投资组合理论
下面，我先带你看看横截面上理性的决策应该是什么样的，再让你体会存在狭隘框架时的决策差异。
你一定听说过“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”这个说法吧？
在投资中，就是“别把所有钱都投资于同一个对象”，应该分散投资，这就是理性投资决策最重要的理论——投资组合理论(Portfolio Theory)。
投资应该怎样组合效果最好呢？
我们以股票投资为例来说明。假定当你找到一只世界上最好的股票，你现在知道不能把所有钱全买了它。 因为如果价格上涨你就赚钱了，但如果价格下跌你就会亏钱，这样风险太大了。
为了降低风险，你决定再买一只股票。
我问你，为了分散风险，应该买一只价格波动方向与之前那只相同还是相反的股票？
应该是相反。
所以，将波动方向相反的两只股票组合在一起，比将同一个波动方向上，第一好的股票与第二好的股票组合在一起风险要小。
投资组合理论讲的就是这个道理。
两只股票的组合就不如三只股票组合分散风险的效果好，三只股票的组合就不如四只股票组合分散风险的效果好……依次类推。
所以，当组合中股票数目相当多时，单只个股的波动已经不重要了，因为已经被其他波动相反的股票完全抵消掉了。
所以，决定整个组合的风险不再是单个股票自己的波动，而是股票与其他股票之间的相关性。
讲了这么多，就是想告诉你，理性人不会关心单个资产的上下波动。道理很简单，单个资产的波动会被其他资产平衡掉，对风险没有影响。
理性投资者只关心资产之间的协同变化有没有发生变化，而不是去查看单个资产的涨跌。 
04
横截面上的狭隘框架：看单个投资的涨跌
但是，在现实生活中，人们是这么做的吗？
不是。因为存在狭隘框架，人在投资时就没有全局观。就像瞎子摸象一样，每个人才摸到一小部分，就开始做决策决断了。
比如说，大多数人都明白要投资组合，分散风险。于是买了很多的鸡蛋，把它们放在篮子里。
但是你从来不关注这个组合的涨跌，而是把注意力放在每一只鸡蛋上，逐一查看单个自选股是跌了还是涨了。
这种最常见的每日操作，其实是错的！
就像我上面说的，理性人应该选择不同波动方向的资产来组合。这样，单个自选股的涨跌就会被其他股票的波动所平衡掉，对风险没有影响。 但是，投资者却总是错误地将个股的涨跌当作风险。
而股票涨涨跌跌时，投资者又会关注涨跌相对于参考点的变化，像是成本价、近期高点、低点等等，这又会影响决策。
跌了会风险喜好，长时间持有；涨了又会风险厌恶，过早出售。
逐一查看自选股的错误，就在于投资时缺乏全局观，被单个资产的狭隘框架局限了，没有将资产当成组合来看，误将单个资产的涨跌当作风险。
正确的做法是什么呢？
应该站在全局，考察整个组合资产之间协同波动的方向及幅度，根据这个来操作，而不是根据个股的涨跌来操作。 后记：明天再从时间的角度聊框架效应。
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编译者/作者：时光智者
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