我们可以从电报的令牌问题中学到什么

Sandro Gorduladze是专注于数字资产的金融服务公司HASH CIB的合伙人。这里表达的观点仅属于作者。

Telegram运营着世界上最大的独立信使，不受诸如腾讯或Facebook之类的科技巨头控制，而这两家公司都出于隐私理由而遭到用户的不信任。伊朗和俄罗斯等大国的人口依赖它进行未经审查的交流。从香港到加泰罗尼亚的公民活动家与电报组织大规模抗议活动。而且，全球加密社区对其4亿活跃用户做出了微薄的贡献。换句话说，这家公司及其未来对自由世界很重要。

然而，这个未来处于危险之中。 Telegram抵制了来自各州和庞然大物竞争者的压力，要求其支持用户的自由，但今年3月，它与美国证券交易委员会败诉。这是法院的一项初步决定-但是有很多风险。

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一些背景故事。 2018年初，Telegram寻求融资，将其尚未创建的加密货币进行了私人出售，以换取硅谷顶级风险投资基金，大型私人投资者和一些当时幸运的其他人的17亿美元，以填补缺口在这些群体之间。

未来

公司的命运现在将由那些利益相关者来决定。 4月30日之后，他们可以行使合同权利要求退款。如果发生这种情况，该公司将不仅需要继续与美国证券交易委员会（SEC）进行法律纠纷，还需要维护其信使的基础设施和开发（将每年的烧钱率估计为创始人Pavel Durov估计为2亿美元），耗尽了资金。 Telegram将不得不向投资者返还他们目前预计将从筹款活动中剩下的12亿美元。

本周，该公司向投资者提供了将期限再延长一年的提议（除了争端爆发时投资者在2019年10月给它的六个月外）。 Telegram希望在今年使用它来解决其法律问题并启动区块链。作为回报，它为投资者提供了原始条件下的最初预期或“另一种加密货币”。作为备用选择，Telegram承诺将全部股份出售给所讨论交易的外部人士，以支付全部投资额的10％（而不是现在退还的美元的72美分）。因此，如果公司失去在一年内解决与美国证券交易委员会（SEC）的法律纠纷的赌注，该公司预计将花费18.7亿美元（不包括其在此过程中产生的跑道和法律费用）。

Telegram希望将2018年的几乎免费资本转变为2020年的廉价资本，同时冒着2021年变得非常昂贵的风险。

投资者可以选择：现在取回72美分兑1美元，而不是接受一些加密货币，或者从现在起一年后再取1美元和10美分。考虑到我们当前正处于经济危机中，他们的机会成本不确定。但是有人会认为这相当高。 Telegram希望将2018年的几乎免费资本转变为2020年的廉价资本，同时冒着2021年变得非常昂贵的风险。

顶级诉讼人指出，三月份授予SEC的针对Telegram的初步禁令尚不明确。一些人还坚持认为，合规令牌筹资和整体加密创新的未来也在这里受到威胁。其他法律专家认为，在上诉或案件经过实际审判后，可以终止TON的命令。但是，一些非法律专家认为，从商业角度出发，正义已经得到了服务。不过，目前重要的是Telegram投资者的想法。

过去

作为一家公司（HASH CIB），我们的客户中计入了TON（电报开放网络）中TON的一些较大（非美国）投资者，我们从一开始就密切关注该项目。我的研究团队针对TON，投资者票据和最新动态制作了冗长的报道报告。

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不幸的是，我们的读者仅限于行业专业人士和合格的投资者，他们知道我们长期以来一直在关注项目的执行风险，包括与美国证券法有关的问题。但是，老实说，我们没想到这些问题会像以前那样具体化。

Telegram利用2017年ICO浪潮的后期高峰为其信使筹集了数年的资金，而不必放弃对该公司的控制权。建立一个与比特币和以太坊竞争的公共区块链是一个次要目标，但非常可实现。考虑到行业的开源性质，构建区块链似乎并不那么困难，而且网络效应全在Telegram一边。在Telegram的用户基础上，没有任何一个公共区块链能够做到相对接近，同时能够同时达到数百亿美元的市值。

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鉴于该团队在交付优质产品方面的往绩以及不断扩大的用户群，投资者降低了与技术目标的复杂性和对区块链缺乏经验有关的问题的权重。当时，Telegram的目标是高素质的风险基金和家族办公室，拒绝了专业的加密货币投资者。如果给其中一些投资者分配资金，Telegram可能会得到顶级加密货币内部人士的更多支持，而美国监管机构通常会向他们提供咨询。

Telegram的麻烦并不是从出售未来代币的方式开始的。当时的大多数项目都采用了类似的措辞和策略，包括大型策略，后来被SEC或投资者抛弃。

Telegram对技术的抱负过于雄心勃勃，因此并不希望利用开发人员和用户社区来实现自己的目标。

导致TON出现问题的主要原因是Telegram的技术抱负太过雄心勃勃，并且不希望利用开发人员和用户社区来实现自己的抱负。法律上的顾虑可以解释为什么该公司很少与以后的加密货币用户进行互动（鉴于即时通讯程序的普及，可以在发行后解决该问题）。但是它的不透明性没有帮助。该团队坚持由内部的“明星程序员”内部团队组成，这些团队是首次使用区块链开发人员，几乎没有利用外部帮助，也没有进行开源开源同行评审和测试，这是如此艰巨的尝试。在SEC介入之前，这花费了他们开发时间。

Telegram也没有与自己的投资者互动。投资者一直不清楚TON何时推出或最终将提供什么服务。该公司似乎相信，无论如何，用户，开发人员和投资者都将继续支持它。也许这可以解释为什么在3月法院决定帮助该公司扭转局面并在4月30日截止日期之前进行重组谈判之后，投资者没有出来的原因。如果Telegram一年后找不到合适的买家，他们是否愿意接受股权收购？

现在

考虑到所有这些，回到Telegram最近向其投资者提出的要约时，出现以下问题：

该公司现在是否能够保留足够的资金来对抗SEC，维持其不断增长的Messenger，继续开发区块链并可能与一些投资者提出的其他法律要求抗衡？其余12亿美元中的很大一部分将需要保留以实现这一目标。

如果确实如此，它是否能够在一年的时间内赢得诉讼并按照最初的设想推出TON，或者如果它输了，找到其股权买家，并愿意为后果买单？

如果它没有保留必要的资金，甚至没有200到3亿美元只专注于使者并抗击其他潜在投诉怎么办？

这些问题的答案是未知的。有很多公司历史来支持它们。我相信，投资者终于有机会在2021年4月成为公司的一员。这就是他们中的一些人在参与其加密货币销售时想要的：对Telegram的成长和成功的了解。不过，这与加密行业无关，我希望它不受影响。不仅如此，我还希望这样做的结果不会影响Telegram的4亿忠实用户。但是，我不确定。

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原文链接：https://www.coindesk.com/what-we-can-learn-from-telegrams-token-troubles

原文作者：Sandro Gorduladze

编译者/作者：wanbizu AI

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