Paradigm 创始人解读 USDT 印钞机模式：稳定币采用率将快速增加，USDT 为资本提供

Paradigm 联合创始人 Anand Gomes 认为稳定币的采用率将会快速增加，以 USDT 作为保证金的衍生品会拥有更高的资本效率，并横跨现货、衍生品和其他资产类别。

撰文：Donnager

自年初起，稳定币发行商 Tether 开启了史无前例的印钞机模式，USDT 流通量增加至少 32 亿美元，这一行为也引起了加密货币社区的热议。据 Tether 公开的数据显示，今年初 USDT 总发行量不及 48 亿美元，而仅 5 个月后，USDT 就增加了 68%，接近 80 亿美元。

The Stablecoin Index 统计的 USDT 流通量数据，注意自 2020 年 3 月开始的增发趋势

在 USDT 流通量快速增长的同时，USDT 的场外交易价格的溢价率也长时间持续高位。据 ChaiNext 的「USDT 场外折溢价指数」显示，今年的溢价率是该指数历史数据中最为显著的，特别是 3 月 16 日达到了溢价率 8% 的高点，直到目前才回归至接近美元的价值，甚至有些许的折价。

ChaiNext USDT 场外折溢价指数

很多业内人士和社区的讨论中，都在试图搞清楚此次 USDT 增发和溢价的根本原因。不过这两者之间应该有较高相关性，毕竟如果市场对 USDT 的需求大于 USDT 的供给，也就是 USDT 流动性不足的话，就会产生溢价，所以 USDT 增发就是增加流动性的最直接手段。

业内对 USDT 的发行商 Tether 一直有较多质疑声，常见的两个是合规风险和抵押资金不透明，也有人认为 Tether 有操纵市场的嫌疑。所以大家对 Tether 此次史无前例的增发行为格外关心，毕竟不少人认为 Tether 是加密货币市场中最大的系统性风险之一。

2018 年 6 月，一位金融学教授发表一篇论文，通过分析了数百万笔交易，认为 2017 年比特币暴涨是有人利用 USDT 进行市场操纵。同年，也有人发现伴随着 USDT 增发的都是比特币的暴跌。

2019 年 4 月，Tether 的总法务顾问 Stuart Hoegner 在一份口供中表示，该公司发行的美元稳定币 USDT 仅有 74% 获得了现金或现金等价物的支撑，并非该公司宣称的「发行的美元挂钩的稳定币背后有 100% 的现金和现金等价物作为支撑」。

而对于今年的 USDT 增发的根本原因，尚无明确且一致的结论。经过和社区的讨论，我们发现存在许多猜测，比如：

或许上述的这些理由都是 USDT 溢价和增发的原因之一，毕竟任何单一的原因很难支撑如此快速且大量的 USDT 增量。

为此，链闻采访了加密货币机构级交易通讯平台 Paradigm 联合创始人 Anand Gomes，希望能从专业的机构级 OTC 业务平台运营商那里，听听他们的看法。

部分 Paradigm 团队成员

在此之前，有必要先介绍一下 Paradigm，因为同名的机构还不少。仅在加密货币行业，就有三个同样名为 Paradigm 的机构，分别是：

本文提到的 Paradigm 就是机构级交易通讯平台 Paradigm，该平台可以为数字资产交易者提供自动化的工作流程。

传统的机构级 OTC 交易商之间，通常可以使用 Skype 或 Telegram 等通用型聊天工具进行对接沟通，协商价格，然后发出报价，再交易结算等。而 Paradigm 为交易者提供了自动化的双边价格谈判和结算的工作流程，还可以搜寻并管理接入平台的其他交易对手方，并提供完整的审计跟踪。

简单来说，可以把 Paradigm 当作是一个专为 OTC 交易商设计定制功能的特殊版 Telegram。

Paradigm 使用界面，看起来像是加强版的聊天工具

加密货币衍生品交易所 Deribit 在去年 8 月宣布和 Paradigm 合作，将推出加密货币衍生品大宗交易解决方案，该解决方案可以通过 Paradigm 的交易工具使用。

其实他们之间还有一层关系，Deribit 和 Paradigm 有一个相同的投资方 XBTO Ventures。Paradigm 的其他投资人还包括 Vectr Fintech Partners、Monex Group （在日本上市的网络券商，曾收购交易所 Coincheck ）以及一些 OTC 市场的天使投资人。

Deribit 的大宗交易流程

Anand Gomes 告诉链闻，他们已经上线了 7 个月的时间，平台中的 120 个交易对手方，已经进行了 8 亿美元名义价值的交易，更值得一提的是，「即使在传统的资本市场中，也没有 Paradigm 这种无缝的端到端解决方案。」

Paradigm 是一个仅针对 OTC 交易商的平台，所以他们对接了大量的 OTC 经纪商，这也是为什么找他们聊 USDT 增发的话题。

以下是 Anand Gomes 向链闻分享的 USDT 迅速增发的看法：

链闻：Tether 公司在最近几周发行了大量的 USDT。很多人在猜测是谁和出于什么目的才需要发行这么多 USDT，有些人认为因为越来越多的加密货币衍生品采用了 USDT 计价，也有人认为鲸鱼将要砸盘，也有人认为出于当地的外汇监管所以买入 USDT 作为美元替代品。对此，你们的想法是啥？

Anand Gomes：虽然我并不知道具体的原因或是哪个机构在印出新的 USDT，但我相信稳定币的采用率将会在接下来的数月和数年里快速增加。因为持有稳定币的投资者不必担心失去「票面」价值，即 1 USDT 等于 1 美元，这是比特币缺乏的。

我认为，任何被视作为「金钱」的东西都必须具有这一特征，特别是如果它希望被当作为更广泛人群的支付或结算手段。

你提到的那个原因也是一个理由，也就是越来越多的加密货币衍生品采用了 USDT 计价。交易所意识到如果要用比特币进行结算，就必须要以非常大量的资产支持，而比特币的稀缺性会在价格的形成或市场结构中产生很多不必要的问题。因此，以 USDT 作为保证金的衍生品会拥有更高的资本效率，并横跨现货、衍生品和其他资产类别。

链闻：在 312 黑天鹅日之后很长一段时间里，USDT 和其他稳定币在交易所的场外交易中维持较高的溢价率。我们都知道 USDT 在美国不是一个合规的稳定币，所以我们猜测这件事不是被美国驱动的。中国的加密货币投资者更喜欢 USDT，很多本地交易所的交易对都以 USDT 计价。中国的交易者都需要通过先买 USDT 才能进入交易市场。你认为高溢价率和增发事件相关吗？这是不是意味着市场需要更多 USDT 的流动性？究竟什么在驱动 USDT 的需求？在众多 OTC 交易员互动中，你听到了什么？

Anand Gomes：对的，没错。USDT 为投资者的资本提供了一定的灵活性：也就是资本可以在资本管控的地区内进出，同时还获得了以美元计价的收益（票面价值、储备货币）。而且因为这些好处和灵活性，他们乐于为此支付溢价。上面你提到的所有理由都是 USDT 发行量大增的原因。

值得注意的是，这是对于所有稳定币而言的普遍论点，而不仅仅是 USDT （比如最近 USDC 的发行量也在激增），我们认为它将持续飙升。

Tether 具有先发优势，而且大多数交易所都采用了 USDT 交易对，这也是为什么它比其他稳定币更受欢迎的原因。

链闻：相比较传统的 OTC 交易者，Paradigm 还能提供什么额外价值？自动化还是集成性的优势？

Anand Gomes：Paradigm 是一个机构及的信息平台，可以为数字资产交易者提供自动化价格协商工具和结算工作流程。我们的目标是成为与任何交易对手进行加密资产交易的唯一入口，并以自动化的方式进行清算和结算。

即使在传统的资本市场中，也没有这种无缝的端到端解决方案。我们当前的重点是加密货币的衍生品，主要针对机构或大型交易着市场，但我们还将快速推出现货和借贷产品的支持。

我们已经上线了 7 个多月，平台中的 120 个交易对手已经进行了 8 亿美元名义价值的交易。如果你是加密货币衍生品的机构交易者，你应该使用 Paradigm。

链闻：你们目前有来自中国的客户吗？你们有发现中国的场外交易者有何特殊的需求吗？

Anand Gomes：我们有全球的客户，但我们大部分的交易量都由亚洲交易者主导，不过我们无法分享更多关于交易上的细节。

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编译者/作者：链闻独家

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