太硬了，给我涨懵逼了…

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昨晚美股后半场拉稀，美联储主席鲍威尔表示不会把利率降为负值，市场略失望。

我也不知道美股在失望个鬼，凭借美元霸权搞无限量化宽松都不知足，难道全世界的钱都不够花吗？其实负利率真不一定有多好，欧洲和日本都搞过负利率，也没见经济支棱起来，消费不行，经济自循环不起来，再刺激也是白搭。

今天大A虽然下跌，但白马股这一波真把我给涨懵逼了。不管业绩如何，估值就是硬涨，故事一大堆：什么永续经营、坡长雪厚、消费递延、护城河又深又宽、现金流不受影响、blabla…

企业还是那个企业，市场还是那个市场，难道原来不受疫情影响的时候这些故事就不成立？受到影响后反而成立了？

今年白马的估值提升是过去5年来从未有过的现象，有点15年科技股的意思。当然，也不是说所有白马都泡沫化，长春高新、五粮液、中公教育还算凑合，但有太多的医疗医药、调味品和休闲零食，确实出现泡沫了。

白马股这种涨法，肯定超出常规估值体系的框架，现在最大的问题，是很多自以为价值投资派的股民，已经开始习惯这种上涨，而忽略了估值与业绩背离的价值圈套。

话再说直白点，绝大部分白马股正在走趋势，是情绪驱动而非业绩驱动。

问题再思考深一层，情绪是不是由估值体系的重构引发的？全球都处在降息通道内，无风险利率不断下行，余额宝已经跌破2％，未来跌破1％是大概率事件。有人说基准利率lpr会跌到3％以下，那么消费类股票的平均估值可以提升至33倍，目前31倍，今年的forward pe 27倍，历史均值27倍，如此看来也不算很高。

按照降息目标计算，消费类股票还有20％的增长空间，这是按照未来最优预期的纯估值提升涨幅，划不划算，市场会给出答案。

再说一点，平均涨幅不是所有白马股都能涨这么多，行业龙头往往先涨，然后二线品牌补涨，到最后龙头基本涨不动了。

我也持有白马股，当然是我自己认为合理的标的，不过确实挺别扭，除了长春高新，其他着实懵逼，买不下去，但卖出后买低估的地产金融更难受，天天挨打以泪洗面。

结构性行情已经分化到了极致，也许都在等分歧的扰动点出现，在等引发雪崩的那声呐喊，然后成为勇闯天涯的雪花，埋住一位位股神们。

难受，你说咋办呢？

消息面：

1. 中芯国际发布一季报，营业收入9.05亿美元，同比增长35.3％，归属股东的净利润6416.4万美元，同比增长422.8％，毛利率25.8％，达到历史新高。

今天中芯国际港股上涨10％，也反应了市场对半导体行业高景气度的认可。

2. 英特尔宣布，旗下风险投资机构英特尔资本(Intel Capital)已对两家中国半导体初创企业进行了投资。

其中一家是济南概伦电子，主做设计自动化(EDA)软件，另一家是福建的博纯材料，生产芯片制造所用的特种电子气体和材料。

再加上准备冲击科创板的紫光展锐，英特尔已经投资了3家中国芯片企业，而且布局非常清晰：工具软件、设计、移动端、材料，卡位赛道关键节点的意图一览无余，这也和大基金二期的重点投资方向吻合。

3. 韩国SK Telecom和三星电子合作发布了全球首款量子5G手机Galaxy A Quantum。这款手机集成了量子随机数发生器（QRNG）芯片，4个后置摄像头，6.7英寸的显示屏和4500毫安电池。正式上市时间为5月22日，首批量产有望达到100万部。

4. 国家大基金二期注册资本为2041.5亿元，相比于一期（987.2亿元）翻倍，投资方向将主要集中在一期基金覆盖较少的半导体设备与材料领域，另外还会重点扶持湖北的芯片企业。

5. 泰禾集团复牌，停牌是因为债务暴雷、现金流断裂，今天把房地产全带沟里去了。

我倒认为目前这个位置，房地产可以适当配置一些，虽说行业的黄金时代已经过去，但估值实在太低了，业绩又不错，等风格切换后，赚个业绩增长的钱问题不大。

6. 受减免税金的消息影响，港股阿里影业上涨4%，美团继续上涨2.88%，股价创历史新高，昨晚美股拼多多和b站也都创了历史新高，妥妥的疫情收益股。

……

反正现在吧，消费、医药、医疗把其他板块给顶得够呛，属于吊着打的状态，持有难受、切换出去也难受。

但估值很低的板块可以慢慢抄底，水往低处流，等资金从高位板块出来后肯定要进低位板块，别急，都有轮到的那一天。

本文来源：发财老博士
原文标题：太硬了，给我涨懵逼了…

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编译者/作者：发财老博士

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